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人民幣匯率走勢(shì)分析

Tag：人民幣   匯率   走勢(shì)   分析  
　　人民幣對(duì)美元匯率近期上漲的可能性不大，但這是建立在人民幣具有潛在的巨大升值壓力基礎(chǔ)上，即使有上漲的可能也是小幅度的，從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，通過(guò)我國(guó)匯率政策的改革和一籃子貨幣的選擇，人民幣升值是一個(gè)價(jià)值回歸的過(guò)程。

　　1、人民幣價(jià)值回歸有利于穩(wěn)定全球匯率水平。當(dāng)今全球的主要貨幣有三個(gè)：歐元、日元和美元，主體框架是美元和日元，還有美元和歐元。從2000年美元匯率開(kāi)始下降。美元匯率走軟，從經(jīng)濟(jì)面來(lái)說(shuō)，美元的長(zhǎng)期走軟主要是因?yàn)槊绹?guó)在對(duì)內(nèi)、對(duì)外兩個(gè)方面都正在經(jīng)歷著不斷擴(kuò)大的雙赤字過(guò)程，因此美元貶值、刺激出口應(yīng)該說(shuō)是符合美國(guó)當(dāng)前的利益需要的。目前美國(guó)的雙赤字狀況并沒(méi)有明顯改觀，因此美元中長(zhǎng)期走軟的可能性較大。而人民幣2005年7月21日以前是和美元單一貨幣掛鉤的，所以在美元全球走軟的時(shí)候，人民幣也同樣走軟。那么全球匯率格局一個(gè)是美元走軟，第二是人民幣跟著美元走軟，這也同時(shí)意味著人民幣對(duì)一籃子貨幣的實(shí)際匯率貶值。因此，今年我國(guó)開(kāi)始實(shí)行的匯率形成機(jī)制改革，人民幣不再盯住任何一種單一貨幣，而是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子匯率進(jìn)行調(diào)節(jié)，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。從反映市場(chǎng)供求的角度看，人民幣匯率顯然存在著相當(dāng)?shù)纳闲锌臻g。由于國(guó)際市場(chǎng)主要貨幣匯率的相互變動(dòng)，長(zhǎng)期來(lái)看客觀上減少了人民幣匯率的波動(dòng)性。這對(duì)當(dāng)前人民幣幣值的合理評(píng)估，實(shí)現(xiàn)人民幣價(jià)值水平的回歸有著重要的作用，同時(shí)也會(huì)對(duì)全球匯率水平的穩(wěn)定發(fā)揮作用。

　　2、人民幣價(jià)值回歸有利于我國(guó)平衡國(guó)內(nèi)外收支水平，加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從1995年到2003年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（GDP）不斷下降，經(jīng)濟(jì)減速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)需求水平尤其是投資需求水平不斷下降，引起進(jìn)口減少，出口不斷增加，從而造成人民幣匯率向上的壓力。相反，美、日等西方發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（GDP）不斷上升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速，國(guó)內(nèi)需求水平尤其是投資需求水平上升，引起更多的進(jìn)口，從而造成本國(guó)貨幣匯率向下浮動(dòng)。兩相比較導(dǎo)致人民幣升值壓力加大。另外，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）增長(zhǎng)率和經(jīng)常項(xiàng)目差額（表3）的數(shù)據(jù)顯示我國(guó)呈現(xiàn)出人民幣對(duì)美元匯率有升值的潛在壓力。因此，目前實(shí)施的人民幣匯率機(jī)制隨著匯率等經(jīng)濟(jì)杠桿在資源配置中的基礎(chǔ)性作用增強(qiáng)，外匯供求關(guān)系進(jìn)一步理順，國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制逐步建立健全，長(zhǎng)期來(lái)看國(guó)際收支會(huì)趨于基本平衡，同時(shí)也為人民幣匯率今后保持穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸奠定堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

　　3、人民幣價(jià)值回歸有利于降低投機(jī)資本的預(yù)期，減少資產(chǎn)泡沫。浮動(dòng)匯率制實(shí)施以來(lái)，預(yù)期被認(rèn)為是短期匯率決定的一個(gè)中心問(wèn)題。人民幣的大幅度升值，會(huì)帶來(lái)更大的升值預(yù)期，減少外商對(duì)中國(guó)的直接投資，吸引更多的非直接投資的短期資本的流入，制造更大的外部的不平衡，增加對(duì)地產(chǎn)、股市等的投資和投機(jī)，甚至?xí)圃焯摷俜睒s和泡沫，損害地產(chǎn)、股市的“肌體”，誤導(dǎo)經(jīng)濟(jì)向非理性方向發(fā)展。2003年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外對(duì)我國(guó)匯率的上升呼聲很高，特別是2004年，我國(guó)進(jìn)行利率上浮以來(lái)，這種對(duì)人民幣匯率將在未來(lái)升值的預(yù)期更加高漲，吸引大量國(guó)外游資進(jìn)入國(guó)內(nèi)，這些由海外流入國(guó)內(nèi)的投機(jī)資金，并未因人民幣兌美元匯率上調(diào)２％而罷休。這成為當(dāng)前人民幣升值壓力的一個(gè)不可忽視力量。所以，我國(guó)近期實(shí)施的匯率調(diào)動(dòng)水平和匯率市場(chǎng)供求機(jī)制改革將有利于這種高預(yù)期下降。再來(lái)，我國(guó)政府隨著改革的不斷深入，積極協(xié)調(diào)好宏觀經(jīng)濟(jì)政策，穩(wěn)步推進(jìn)各項(xiàng)改革，為人民幣價(jià)值回歸提供良好的政策環(huán)境。

　　4、人民幣價(jià)值回歸有利于我國(guó)保持經(jīng)濟(jì)快速、穩(wěn)定、健康增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的良性發(fā)展。一是人民幣大幅度升值所導(dǎo)致的出口減少，最終帶來(lái)失業(yè)率上升，很可能引發(fā)系列的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和政治問(wèn)題。二是人民幣大幅度升值對(duì)投資也會(huì)產(chǎn)生一定的影響：升值前有利于資本流入，升值后有利于流出。在人民幣升值前的預(yù)期階段，一般會(huì)吸引大量海外資金的流人，增大通貨的壓力。人民幣升值后，資本的流出反映在兩個(gè)方面。一方面，升值前流人的投機(jī)資本更多則會(huì)擇機(jī)離場(chǎng)，來(lái)得快去得也快。另一個(gè)方面，國(guó)內(nèi)資本則會(huì)加速海外投資，形成國(guó)內(nèi)資本的對(duì)外輸出，造成國(guó)內(nèi)投資的下降，對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)也會(huì)造成不利影響。

　　5、人民幣價(jià)值回歸有利于我國(guó)消除結(jié)構(gòu)性通脹的困擾。在當(dāng)前總體性通縮與結(jié)構(gòu)性通脹并存的條件下，人民幣大幅度升值，國(guó)內(nèi)的產(chǎn)品價(jià)格并沒(méi)有受到影響，而進(jìn)口產(chǎn)品因?yàn)閰R率下降而價(jià)格下降，雖然對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品會(huì)因?yàn)樾枨髲椥暂^大相應(yīng)推動(dòng)價(jià)格有所上漲，但總體來(lái)說(shuō)進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格會(huì)下降，最終將帶動(dòng)整個(gè)社會(huì)的價(jià)格下降，進(jìn)而出現(xiàn)通貨緊縮的局面，這樣不利于整個(gè)社會(huì)消費(fèi)。但對(duì)于一些稀缺性資源類產(chǎn)業(yè)，雖然升值對(duì)這些行業(yè)進(jìn)口有利，但由于升值所帶來(lái)的需求擴(kuò)張，會(huì)使這類行業(yè)的價(jià)格有較大的升幅，如石化類行業(yè)。綜合考慮，升值會(huì)帶來(lái)結(jié)構(gòu)性通脹。人民幣匯率的改革和對(duì)人民幣價(jià)值的合理評(píng)估，有利于整個(gè)社會(huì)的消費(fèi)，對(duì)消除我國(guó)目前的結(jié)構(gòu)性通脹發(fā)揮重要作用。

　　6、人民幣價(jià)值回歸有利于消除“熱錢”對(duì)金融體系的沖擊。我國(guó)金融市場(chǎng)不完善，用來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的金融工具較少；央行沒(méi)有在靈活匯率下實(shí)施貨幣政策的經(jīng)驗(yàn)，其能力還有待檢驗(yàn)；國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)巨大，金融體系脆弱。所有這些，都說(shuō)明我們尚不具備針對(duì)人民幣匯率波動(dòng)預(yù)期下大量“熱錢”對(duì)金融體系進(jìn)行沖擊的抵御能力。因此，當(dāng)前人民幣匯率制度的改革和人民幣匯率的穩(wěn)定，有利于我國(guó)銀行體系和金融市場(chǎng)的完善。

　　7、人民幣價(jià)值回歸有利于消除隱性財(cái)政赤字對(duì)人民幣貶值的內(nèi)在壓力。由于國(guó)內(nèi)財(cái)政的不平衡的現(xiàn)狀，包括巨大的銀行壞賬，社保基金的缺口，政府債券發(fā)行累積的國(guó)內(nèi)債務(wù)，地方政府的欠帳，還有巨大的創(chuàng)造就業(yè)的壓力，等等。這些在某種意義上都是隱性財(cái)政赤字，動(dòng)手解決任何一個(gè)這類問(wèn)題，所隱含的都是人民幣貶值的內(nèi)部壓力。在解決這些問(wèn)題之前，貿(mào)然對(duì)人民幣大幅度升值，將來(lái)會(huì)導(dǎo)致人民幣更大幅貶值，從而加劇未來(lái)匯率的波動(dòng)。所以，保持當(dāng)前人民幣匯率的穩(wěn)定，有利于消除由于我國(guó)的隱性財(cái)政赤字的存在而導(dǎo)致的人民幣大幅貶值的壓力。

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