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東方電氣凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性高增長(zhǎng)

Tag：東方電氣  
    內(nèi)容提示：東方電氣2009年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入322億元,同比增長(zhǎng)19%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)15.72億元,同比增長(zhǎng)793%。傳統(tǒng)火電、水電收入占比將下降至60%左右，風(fēng)電產(chǎn)能繼續(xù)增長(zhǎng),銷售收入將超過(guò)95億元，核電設(shè)備收入大幅增長(zhǎng),毛利率有望進(jìn)一步提高。

    東方電氣2009年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入322億元,同比增長(zhǎng)19%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)15.72億元,同比增長(zhǎng)793%。公司已經(jīng)完全從2008年地 震災(zāi)害的影響中恢復(fù)過(guò)來(lái)。2010年隨著公司風(fēng)電整機(jī)和核電機(jī)組的產(chǎn)能及在手訂單的大幅提高,公司凈利潤(rùn)有望繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。
    在手訂單達(dá)1300億元,風(fēng)電、核電訂單占比達(dá)36%:2009年公司新增訂單568億元,公司目前在手訂單達(dá)1300億元。在手訂單中風(fēng)電占比達(dá)7%, 核電占比達(dá)29%,水電占比8%,火電占比52%,其他產(chǎn)品占比4%。新能源訂單已達(dá)到36%,預(yù)計(jì)2010年風(fēng)電和核電設(shè)備收入將達(dá)到營(yíng)業(yè)收入的 37%。
    傳統(tǒng)火電、水電收入占比將下降至60%左右:2009年公司火電新增訂單263億元,同比減少16.7%。公司目前火電在手訂單676億元,可以滿足公司 未來(lái)三年的生產(chǎn)需要。公司未來(lái)火電訂單占比仍有可能下降,2010年火電收入占銷售收入的比重將下降至52%左右。2009年公司水電新增訂單29億元, 同比下降49.5%,未來(lái)水電訂單可能進(jìn)  一步減少。公司目前水電在手訂單104億元。2010年水電收入占銷售收入的比重將下降至8%左右。
    風(fēng)電產(chǎn)能繼續(xù)增長(zhǎng),銷售收入將超過(guò)95億元:2009年公司共生產(chǎn)1.5兆瓦風(fēng)電整機(jī)1203臺(tái),當(dāng)年確認(rèn)收入753臺(tái),實(shí)現(xiàn)銷售收入62.7億元。 2010年公司將生產(chǎn)風(fēng)電整機(jī)1800臺(tái)左右,預(yù)計(jì)確認(rèn)收入1250臺(tái),可實(shí)現(xiàn)銷售收入95.6億元,風(fēng)機(jī)毛利率有望保持在16%左右。在風(fēng)機(jī)研發(fā)方面, 公司的2.5兆瓦風(fēng)電樣機(jī)已經(jīng)掛網(wǎng)試運(yùn)行,3兆瓦風(fēng)機(jī)正處于研制階段。
    核電設(shè)備收入大幅增長(zhǎng),毛利率有望進(jìn)一步提高:2009年公司核電設(shè)備銷售收入為21.3億元,同比增長(zhǎng)117%。目前公司核電在手訂單達(dá)377億 元,2010年和2011年公司核電設(shè)備銷售收入預(yù)計(jì)為44億和83億元。由于核電產(chǎn)品尚未形成批量及關(guān)鍵零部件依靠進(jìn)口,2009年核電設(shè)備毛利率僅為 -0.5%。隨著核電產(chǎn)品零部件國(guó)產(chǎn)化率的提高以及產(chǎn)能的提高,2010年和2011年核電毛利率將提高至9%和15%左右。
    投資評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2010至2012年每股收益為2.19、2.64和3.21元,按2010年25倍市盈率計(jì)算,估值區(qū)間為55-60元,維持“強(qiáng)烈 推薦-A”投資評(píng)級(jí)。

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