2011年中國(guó)電信業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局特點(diǎn)分析

中國(guó)產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告網(wǎng)訊:

    內(nèi)容提示：展望2011年，我們認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)格局可能發(fā)生較大改變的兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是：中國(guó)聯(lián)通月凈增3G用戶數(shù)攀升到150萬(wàn)～200萬(wàn)；中國(guó)電信拿到CDMA版的iPhone。 

    競(jìng)爭(zhēng)格局仍然維持膠著狀態(tài)
　 
    12個(gè)月以前，我們預(yù)測(cè)2010年運(yùn)營(yíng)商之間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將明顯加劇，中國(guó)移動(dòng)將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，尤其是來(lái)自中國(guó)聯(lián)通具有WCDMA技術(shù)優(yōu)勢(shì)的3G業(yè)務(wù)的壓力。然而，事情的發(fā)展表明我們的預(yù)測(cè)有些言之過(guò)早，2010年，中國(guó)移動(dòng)盡管在新增用戶和收入上的市場(chǎng)份額有所下降，但其市場(chǎng)地位仍然穩(wěn)固。這主要?dú)w于兩個(gè)因素：一是2010年上半年經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步回升使整個(gè)通信行業(yè)的通話量提升，價(jià)格彈性回升，中國(guó)移動(dòng)具有最大的規(guī)模效應(yīng)，因此是主要的獲益者；二是中國(guó)聯(lián)通的3G業(yè)務(wù)發(fā)展不盡如人意，低于市場(chǎng)預(yù)期，使得中國(guó)移動(dòng)受到的威脅有限，尤其是2010年前三個(gè)季度。 

    2010年作為中國(guó)市場(chǎng)3G業(yè)務(wù)大規(guī)模開(kāi)展的元年，其發(fā)展態(tài)勢(shì)低于市場(chǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為有兩方面的原因。最主要的原因是，市場(chǎng)需求，尤其是大眾市場(chǎng)需求有一個(gè)培育過(guò)程，不是一蹴而就的。另外，三家運(yùn)營(yíng)商相比較，中國(guó)聯(lián)通對(duì)于3G業(yè)務(wù)的重視程度是最高的，因?yàn)?G業(yè)務(wù)對(duì)中國(guó)聯(lián)通的戰(zhàn)略意義不言而喻，WCDMA的技術(shù)優(yōu)勢(shì)是一個(gè)非常好的契機(jī)，可以提升中國(guó)聯(lián)通的競(jìng)爭(zhēng)力，但是，由于中國(guó)聯(lián)通長(zhǎng)期以來(lái)在市場(chǎng)中處于劣勢(shì)，其品牌效應(yīng)、在產(chǎn)業(yè)鏈上的影響力、有限的營(yíng)銷費(fèi)用、內(nèi)部管理等都需要改善，目前對(duì)整體3G業(yè)務(wù)的推動(dòng)有限。而運(yùn)營(yíng)商團(tuán)隊(duì)的主力軍中國(guó)移動(dòng)卻受制于TD-SCDMA而無(wú)法很好地發(fā)揮其品牌、網(wǎng)絡(luò)和管理的優(yōu)勢(shì)。另外一家比中國(guó)聯(lián)通更有實(shí)力的電信企業(yè)——中國(guó)電信，也苦于CDMA2000在全球范圍是一個(gè)非主流的技術(shù)，在手機(jī)終端方面仍處于劣勢(shì)。 

    2010-2015中國(guó)電信級(jí)交換機(jī)行業(yè)市場(chǎng)研究及投資機(jī)會(huì)報(bào)告 

    發(fā)生改變的關(guān)鍵點(diǎn)
　　 
    展望2011年，我們認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)格局可能發(fā)生較大改變的兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是：中國(guó)聯(lián)通月凈增3G用戶數(shù)攀升到150萬(wàn)～200萬(wàn)；中國(guó)電信拿到CDMA版的iPhone。 

    對(duì)中國(guó)聯(lián)通3G用戶數(shù)的思考
　　 
    盡管中國(guó)聯(lián)通2010年9月進(jìn)行了大手筆的iPhone 4市場(chǎng)營(yíng)銷，但每月凈增3G用戶數(shù)過(guò)去6個(gè)月一直徘徊在90萬(wàn)～110萬(wàn)之間，仍然遠(yuǎn)低于之前市場(chǎng)所預(yù)期的150萬(wàn)～200萬(wàn)的水平。我們認(rèn)為主要有以下5個(gè)方面的原因：一是大眾市場(chǎng)對(duì)無(wú)線互聯(lián)網(wǎng)的需求大規(guī)模增長(zhǎng)尚待時(shí)日；二是低成本智能手機(jī)的性價(jià)比還有待提升，滲透率的快速提高尚待時(shí)日；三是社會(huì)渠道尚需進(jìn)一步融合；四是2010年上半年的合約用戶只占新增用戶的5%，用戶質(zhì)量不高，以至于下半年離網(wǎng)率居高不下，高達(dá)每月7%～8%；五是大幅提升的手機(jī)補(bǔ)貼成本令有些省份的分公司管理層在市場(chǎng)推廣上裹足不前。 

    我們的基本判斷是：WCDMA月凈增用戶數(shù)達(dá)到150萬(wàn)要到2011年年中左右，達(dá)到200萬(wàn)最早得到2011年第三季度末，因?yàn)橐陨细鞣N因素仍需要6～12個(gè)月的時(shí)間磨合到位、成熟。建議投資者密切關(guān)注接下來(lái)幾個(gè)月(主要是2011年第一季度)的某些領(lǐng)先指標(biāo)：一要看2010年12月10日推出的C套餐是否撬動(dòng)了學(xué)生和白領(lǐng)市場(chǎng)；二要看新增用戶中合約用戶的比例(我們估算這個(gè)比例已從2010年上半年的5%提升至2010年10月、11　月的20%～30%)；三要看低成本智能手機(jī)的銷量，其代表了大眾市場(chǎng)對(duì)無(wú)線互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的需求。
　 
    對(duì)中國(guó)電信CDMA版iPhone的想法 

    我們的基本判斷是CDMA版iPhone在中國(guó)上市會(huì)比在美國(guó)上市(由Verizon銷售，估計(jì)2011年年初)晚6個(gè)月甚至更長(zhǎng)的時(shí)間。主要是因?yàn)橹袊?guó)的CDMA手機(jī)是機(jī)卡分離的模式，而蘋(píng)果公司在目前WCDMA版iPhone全球都供不應(yīng)求的形勢(shì)下產(chǎn)能和零部件有限，能否及時(shí)推出適宜中國(guó)市場(chǎng)的CDMA版iPhone尚不明了。同時(shí)，因?yàn)橐?guī)模小會(huì)導(dǎo)致CDMA版iPhone的價(jià)格高于WCDMA版iPhone，因此銷售量可能也比不過(guò)WCDMA版iPhone。盡管如此，我們認(rèn)為CDMA版iPhone對(duì)中國(guó)電信仍然意義重大，因?yàn)閕Phone這款明星機(jī)型可以幫助中國(guó)電信有效地切入高端用戶市場(chǎng)，改善用戶結(jié)構(gòu)。 

    我們認(rèn)為CDMA業(yè)務(wù)扭虧為盈而帶來(lái)的估值提升已經(jīng)很大程度地反映在過(guò)去兩年良好的股價(jià)表現(xiàn)中：中國(guó)電信H股股價(jià)連續(xù)兩年超過(guò)同業(yè)：2009年上漲12%，2010年上漲20%，分別超過(guò)中國(guó)移動(dòng)18%和16%，超過(guò)中國(guó)聯(lián)通2%和9%。 

    下一個(gè)估值提升的機(jī)會(huì)應(yīng)該是其固網(wǎng)資源的價(jià)值體現(xiàn)：行業(yè)和企業(yè)信息化的進(jìn)一步推進(jìn)；無(wú)線寬帶爆發(fā)式的增長(zhǎng)，而無(wú)線帶寬必須依托于有線光纖資源的帶寬。但目前來(lái)看，這些驅(qū)動(dòng)因素仍需要2～3年的時(shí)間兌現(xiàn)，　而從2013年起，全國(guó)推行三網(wǎng)融合將帶來(lái)潛在的廣電運(yùn)營(yíng)商的競(jìng)爭(zhēng)壓力，這可能對(duì)中國(guó)電信構(gòu)成負(fù)面影響。因此，我們認(rèn)為目前提升其固網(wǎng)資源的估值仍為時(shí)過(guò)早。
　 
    對(duì)中國(guó)移動(dòng)下行周期的分析 

    我們認(rèn)為，中國(guó)移動(dòng)今后2～3年必將進(jìn)入一個(gè)結(jié)構(gòu)性的下行周期，原因是：來(lái)自中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；數(shù)據(jù)需求日益增長(zhǎng)帶來(lái)強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)流量增長(zhǎng)，對(duì)網(wǎng)絡(luò)的壓力也日益增加；由于TD-LTE可能歸入非主流技術(shù)類別，因此前景不明，從而可能導(dǎo)致TD-LTE手機(jī)供應(yīng)疲弱。 

    中國(guó)移動(dòng)2011年唯一的利好因素是可能在A股上市。管理層已表示在A股上市后將提高派息率，這可能成為推升其股價(jià)的技術(shù)面因素。但目前在A股上市尚無(wú)具體時(shí)間表，我們認(rèn)為主要瓶頸如下：中國(guó)證監(jiān)會(huì)需要制訂一個(gè)監(jiān)管框架，以適應(yīng)根據(jù)不同規(guī)則成立的香港紅籌股公司；紅籌股公司回歸A股市場(chǎng)可能會(huì)削弱香港交易所的實(shí)力。 

    長(zhǎng)期而言，我們認(rèn)為中國(guó)移動(dòng)的主要推動(dòng)因素是其由移動(dòng)語(yǔ)音提供商轉(zhuǎn)型為真正的信息服務(wù)提供商，這要求公司在更廣范圍內(nèi)和更深程度上進(jìn)入數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域。中國(guó)移動(dòng)擁有高額現(xiàn)金儲(chǔ)備且在整條價(jià)值鏈上具有強(qiáng)大影響，因此處于有利地位，但公司的國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)可能是其轉(zhuǎn)型的主要瓶頸�！�