五金機(jī)械市場(chǎng)行業(yè)拐點(diǎn)在2015年前后

    董建華：短期我認(rèn)為工程機(jī)械行業(yè)上漲，中期我看淡，短期主要看挖掘機(jī)、起重機(jī)以及旋挖鉆機(jī)為代表的地下基礎(chǔ)施工設(shè)備�？吹�主要是混凝土機(jī)械，路面機(jī)械、裝載機(jī)和裝載機(jī)推土機(jī)等等，對(duì)龍頭品種比較看多一些。我們報(bào)告整體的邏輯是看供給和需求兩方面對(duì)比。經(jīng)過(guò)1999年到現(xiàn)在基本長(zhǎng)期的增長(zhǎng)，除了04、05年稍微下降一點(diǎn)，基本每年都會(huì)增長(zhǎng)很快，產(chǎn)能已經(jīng)積累到一定的程度，也就是說(shuō)，多數(shù)品種已經(jīng)過(guò)剩，甚至嚴(yán)重過(guò)剩，比如裝載機(jī)，毛利率10%，基本上沒(méi)有什么投資價(jià)值，產(chǎn)能已經(jīng)嚴(yán)重過(guò)剩。同時(shí)需求方面，固定資產(chǎn)投資，大家可以看到，像房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施，比如修鐵路、公路，短期內(nèi)有4萬(wàn)億投資在這兒支撐著，短期比較樂(lè)觀。鐵路修得差不多了，公路到2015年之前也差不多了，基礎(chǔ)設(shè)施也看淡。房地產(chǎn)基本看混凝土機(jī)械品種�，F(xiàn)在還很難講恢復(fù)到06、07年的高增長(zhǎng)，目前房地產(chǎn)還存在不確定性，有人說(shuō)房地產(chǎn)在恢復(fù)，但看土地交易，房地產(chǎn)企業(yè)投資，增長(zhǎng)情況還沒(méi)有很明確的指標(biāo)來(lái)體現(xiàn)，所以，固定資產(chǎn)投資需求也是看淡的。

    融資租賃是新的東西，最近中聯(lián)重科做了融資租賃，短期來(lái)看，有4萬(wàn)億投資支撐著，所以還有一些增長(zhǎng)的情況，這是基本的邏輯。固定資產(chǎn)投資是大的需求方面，每年增量和行業(yè)銷售收入(剔除進(jìn)出口)基本上是線性相關(guān)的狀態(tài)。工程機(jī)械是以內(nèi)需為主，所以基本上是線性相關(guān)的狀態(tài)，印證了我們的邏輯。投資是投了多少，投在哪兒方面？4萬(wàn)億投資對(duì)工程機(jī)械是至關(guān)重要的需求拉動(dòng)方面，投在哪一方面，比如保障安居工程，鐵路建設(shè)這幾個(gè)方面是大頭。一般來(lái)講，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資里8%是工程機(jī)械設(shè)備的，所以可以拉動(dòng)工程機(jī)械行業(yè)收入增長(zhǎng)10%—15%。收入這樣增長(zhǎng)并不代表利潤(rùn)這樣增長(zhǎng)，因?yàn)楫a(chǎn)能是過(guò)剩的。

    大頭中2009年增量非常大，比預(yù)期還要大，鐵路里，主要包括城市軌道的投資比例。鐵路建設(shè)所需要的一些設(shè)備是拉動(dòng)這一塊。鐵路、公路建設(shè)里所需要的一些設(shè)備，比如說(shuō)從工程施工的程序上來(lái)講，三通一平的時(shí)候需要推土機(jī)、挖掘機(jī)等，箱梁預(yù)置需要起重機(jī)、汽車法等等，這些決定了油需求的時(shí)候哪些品種增長(zhǎng)比較快。挖掘機(jī)相對(duì)來(lái)講比較看好，因?yàn)樗�主要用于基礎(chǔ)設(shè)施，比如鐵路、公路、房地產(chǎn)建設(shè)，它的增長(zhǎng)不光是市場(chǎng)的擴(kuò)張，還有一塊是替代裝載機(jī)的過(guò)程，它的功能比裝載機(jī)要復(fù)雜，要多，一機(jī)多用，性價(jià)比要比裝載機(jī)好。有兩個(gè)需求推動(dòng)。

    裝載機(jī)這兩年的增長(zhǎng)相對(duì)是看的淡的。它一個(gè)用在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)里，還有用在礦產(chǎn)里，挖一些散貨，電廠裝煤行業(yè)，裝載機(jī)一般在小型企業(yè)用，大型企業(yè)一般不用裝載機(jī)了。礦業(yè)當(dāng)中，像煤礦、鋁業(yè)、銅等等投資恢復(fù)了嗎？短期內(nèi)是沒(méi)有的。像06、07年那樣過(guò)熱的時(shí)候，中小煤礦都在開(kāi)采，裝載機(jī)銷售量非常大，但現(xiàn)在很難講。

    推土機(jī)在國(guó)外發(fā)展來(lái)講是相對(duì)平淡的品種，功能太單一。

    混凝土機(jī)械主要依賴房地產(chǎn)。明年1月份的時(shí)候房地產(chǎn)起來(lái)了，混凝土機(jī)械、泵、攪拌車(銷售)就會(huì)起來(lái)。2010年房地產(chǎn)要起來(lái)，量放起來(lái)，跟著投資起來(lái)，買地，買設(shè)備起來(lái)的話，混凝土機(jī)械可以看好。但09年不確定性很大。

起重機(jī)用的地方很多，生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)入壁壘比較高，大的起重機(jī)你想做還做不了，沒(méi)有技術(shù)含量的企業(yè)進(jìn)不去，所以，它是比較溫和的擴(kuò)張，每年增長(zhǎng)的幅度比較平穩(wěn)，但速度也很高。

    叉車算在工程機(jī)械里實(shí)際上有點(diǎn)不太合適，影響它的需求不是工程施工，而是企業(yè)物流園區(qū)的搬運(yùn)，它非常平穩(wěn)，如果整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境好轉(zhuǎn)，它的需求是相對(duì)穩(wěn)定的。

    旋挖鉆是一個(gè)什么品種呢？是地下基礎(chǔ)施工的行業(yè)，還有抓土機(jī)在橋梁、道路地下基礎(chǔ)施工的時(shí)候使用的。去年旋挖鉆增長(zhǎng)非常快，今年預(yù)期也增長(zhǎng)非常好。但最近股價(jià)上不去，與供給需求有所下降有關(guān)系。

    柳工裝載機(jī)的比重比較大一些，挖掘機(jī)比重達(dá)一些，所以業(yè)績(jī)還可以。山河現(xiàn)在的估值水平要比兩個(gè)龍頭企業(yè)要高，主要是小型壓樁機(jī)和挖掘鉆是目前市場(chǎng)比較看好的品種。企業(yè)本身是通過(guò)多元化的方式應(yīng)對(duì)增長(zhǎng)的壓力，反過(guò)來(lái)說(shuō)明增長(zhǎng)已經(jīng)到了拐點(diǎn)。我們預(yù)期，由于它下游需求的擴(kuò)張和供給產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，五年之內(nèi)可能會(huì)見(jiàn)到工程機(jī)械行業(yè)的拐點(diǎn)，這個(gè)拐點(diǎn)是中期的，當(dāng)然并不是說(shuō)這一兩年就一定能看到。