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2009年上市廚衛(wèi)家電公司年報(bào)研究

Tag：廚衛(wèi)  
    內(nèi)容提示：金融危機(jī)在給其帶來負(fù)面影響的同時(shí)，也帶來正面的效應(yīng)：大宗原材料價(jià)格下降幅度較大，人民幣匯率年內(nèi)基本保持穩(wěn)定，使小家電業(yè)務(wù)的毛利率比上年同期有較大幅度的上升。

    2009年度，作為國家政策拉動(dòng)消費(fèi)的先導(dǎo)行業(yè)，家電行業(yè)率先步入復(fù)蘇之路，而家電行業(yè)景氣指數(shù)和信心指數(shù)均表現(xiàn)出零售企業(yè)高于整機(jī)生產(chǎn)企業(yè)、整機(jī)生產(chǎn)企業(yè)高于上游企業(yè)的態(tài)勢。對于整機(jī)生產(chǎn)企業(yè)而言，小家電企業(yè)景氣狀況高于廚衛(wèi)企業(yè)。
    本網(wǎng)針對九陽、蘇泊爾、德豪潤達(dá)、伊立浦、華帝、萬家樂六家廚衛(wèi)家電行業(yè)中的上市公司進(jìn)行了簡單的分析。

    在六家上市公司的年報(bào)中不難發(fā)現(xiàn)，2009年國家實(shí)施的家電下鄉(xiāng)、以舊換新等刺激消費(fèi)的財(cái)政政策極大地拉動(dòng)內(nèi)需，因而三家以內(nèi)銷為主的上市公司如九陽、蘇泊爾、萬家樂在營業(yè)額上都呈現(xiàn)大幅增長態(tài)勢，以蘇泊爾同年相比上升13.62%為首。而受制于08年金融危機(jī)對進(jìn)出口的消極影響，以外銷為主的德豪潤達(dá)和伊立浦在營業(yè)額上大幅銳減，其中以德豪潤達(dá)下降率最高，為-23.81%。

    09年以來，政府在實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策同時(shí)，政府還通過財(cái)政補(bǔ)貼和政策扶持大力“促消費(fèi)”，推出一系列家電下鄉(xiāng)、以舊換新、節(jié)能補(bǔ)貼等消費(fèi)刺激政策。在成本和定價(jià)的綜合效應(yīng)下，家電企業(yè)盈利能力增強(qiáng)。而小家電行業(yè)競爭激烈的現(xiàn)狀雖然制約了小家電上市公司持續(xù)超預(yù)期，但隨著各項(xiàng)財(cái)政補(bǔ)貼的下放，內(nèi)需市場拉大，使得小家電需求空間變大大，行業(yè)收入保持了兩位數(shù)增長，因而在營業(yè)收入方面，以小家電為主營方向的九陽和蘇泊爾同比增長分別為 7.24%、13.62%，其中九陽在政府補(bǔ)助方面提升了1.1個(gè)百分點(diǎn)，占銷售收入的比重達(dá)到1.3%。

    金融危機(jī)在給其帶來負(fù)面影響的同時(shí)，也帶來正面的效應(yīng)：大宗原材料價(jià)格下降幅度較大，人民幣匯率年內(nèi)基本保持穩(wěn)定，使小家電業(yè)務(wù)的毛利率比上年同期有較大幅度的上升。原材料價(jià)格經(jīng)歷08年10月暴跌和09年3月份小幅回升，使得家電行業(yè)的毛利率在09年不斷提升，在六家廚衛(wèi)家電行業(yè)上市公司的年報(bào)中，09 年原材料價(jià)格較低和高毛利率產(chǎn)品占比提升是主要原因。

    譬如此次利潤總額增長幅度最大的為華帝股份，漲幅較去年同比達(dá)697.51%。據(jù)悉，華帝前期在奧運(yùn)投入成效逐步顯現(xiàn)，品牌形象持續(xù)改善，產(chǎn)品附加值得以提升，使產(chǎn)品毛利率進(jìn)一步提高；同時(shí)，為應(yīng)對金融危機(jī)后續(xù)影響，在日常經(jīng)營管理中持續(xù)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制，通過適時(shí)調(diào)整營銷策略優(yōu)化資源投入，降低公司運(yùn)營成本；此外，通過進(jìn)一步強(qiáng)化應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)施精益生產(chǎn)優(yōu)化存貨等措施，加快資金周轉(zhuǎn)并提升使用效率，合理控制信貸規(guī)模，降低資金成本。由于成本控制能力提高，毛利率同比提升1.34個(gè)百分點(diǎn)，各項(xiàng)費(fèi)用控制良好，報(bào)告期內(nèi)三項(xiàng)費(fèi)用率同比下降3.79個(gè)百分點(diǎn)。

    2009年，盡管德豪潤達(dá)在營業(yè)總收入上下降率最高，但是利潤率同比上漲了235.36%，上漲率僅屈居華帝，這主要得益于德豪潤達(dá)發(fā)展小家電和LED雙主業(yè)，啟動(dòng)號(hào)稱投資41億元的安徽蕪湖LED產(chǎn)業(yè)基地，德豪潤達(dá)動(dòng)作頻頻，其股價(jià)也在15個(gè)月內(nèi)漲幅超過8倍，在09年也被稱為A股市場最牛的個(gè)股之一。

    蘇泊爾在被法國SEB收購后，得益于SEB出口訂單支撐收入增長，國外收入12.4億元，同比增長21.5%，表現(xiàn)遠(yuǎn)好于同行。SEB訂單是穩(wěn)定其出口的最主要因素，占其出口收入的60%以上，紹興基地產(chǎn)能陸續(xù)建成后，預(yù)計(jì)還將進(jìn)一步承接SEB的出口訂單。

    筆者認(rèn)為，2009是對中國廚衛(wèi)產(chǎn)業(yè)來說是重要的一年。2008年爆發(fā)的金融危機(jī)至今已有一年多時(shí)間，為了拉動(dòng)內(nèi)需，國家制定了諸多刺激內(nèi)銷的積極政策，使得廚電行業(yè)在利好環(huán)境下上揚(yáng)較快。眾所周知，該行業(yè)尚且處于一個(gè)惡劣的混戰(zhàn)競爭格局中，這六家廚衛(wèi)小家電上市公司作為行業(yè)內(nèi)的佼佼者，一方面要受制于美的、格力等大家電品牌的約束，一方面要與如奔騰等尚未上市但實(shí)力平雄厚的家電品牌的市場份額競爭，一方面還需與一些雜牌分享三四級市場份額，因而如何讓 2010年的年報(bào)更為豐滿，還需此六家上市公司將自身優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為銷售成績，從市場競爭中突圍而出。

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