2010年我國(guó)白糖價(jià)格走勢(shì)分析

中國(guó)產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告網(wǎng)訊:

    內(nèi)容提示：2010年白糖價(jià)格走勢(shì)可能會(huì)大幅超市場(chǎng)預(yù)期，并突破我們此前預(yù)期的5500-6000元/噸的運(yùn)行區(qū)間，有望沖高至6000元/噸上方。白糖價(jià)格的高位趨漲預(yù)期，或?qū)⒎�(wěn)定相關(guān)制糖企業(yè)的盈利能力市場(chǎng)普遍預(yù)期2011年制糖企業(yè)的業(yè)績(jī)會(huì)隨糖價(jià)下跌而大幅下滑。 

    7月上旬廣西部分市縣出現(xiàn)了持續(xù)5-7天最高氣溫大于35℃的高溫天氣，而降雨與常年同期相比偏少，高溫寡雨、日照時(shí)數(shù)偏多的氣候，對(duì)處于伸長(zhǎng)拔節(jié)期的甘蔗生長(zhǎng)較為不利。從甘蔗的生長(zhǎng)規(guī)律來看，生長(zhǎng)期最適溫度為24℃-32℃之間，溫度高于36℃時(shí)，甘蔗基本停止伸長(zhǎng)。再加上苗期低溫、干旱4月以前，5月以后才出現(xiàn)降雨，不利廣西部分產(chǎn)區(qū)甘蔗苗的長(zhǎng)勢(shì)。 

    2011-2015年中國(guó)糖醇市場(chǎng)營(yíng)運(yùn)態(tài)勢(shì)與投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告

    當(dāng)前多數(shù)甘蔗的植株普遍較去年同期矮15-20厘米，僅崇左市江州區(qū)甘蔗長(zhǎng)勢(shì)較好，存在小幅增產(chǎn)可能，其它地區(qū)減產(chǎn)概率相對(duì)較高。這意味著全區(qū)單產(chǎn)的普遍下降，可能會(huì)抵消本榨季2010/2011廣西產(chǎn)區(qū)增加80萬畝左右甘蔗面積對(duì)總產(chǎn)量的貢獻(xiàn)。 

    今年4月之前干旱天氣對(duì)甘蔗苗勢(shì)的負(fù)面影響，增加了單產(chǎn)同比下降的風(fēng)險(xiǎn)，近期的降雨總體上無法完全彌補(bǔ)苗情。樂觀預(yù)計(jì)2010/2011榨季廣西糖料蔗產(chǎn)量有望與2009/2010榨季持平；而如果考慮到今年9、10月份廣西天氣的不確定性，中性偏悲觀預(yù)計(jì)，新榨季糖料蔗產(chǎn)量可能還會(huì)出現(xiàn)同比下降的情況。 

    此外，由于近幾年勞動(dòng)力短缺問題在廣西農(nóng)村日益突出種植甘蔗需要較多的勞動(dòng)力投入，尤其在收獲季節(jié)，砍甘蔗的成本近年來已上升至80元/噸左右，加上種植效益相對(duì)較好的其它經(jīng)濟(jì)作物與甘蔗爭(zhēng)地現(xiàn)象較為嚴(yán)重，廣西甘蔗產(chǎn)業(yè)目前正面臨著三個(gè)比較大的問題。第一，甘蔗播種面積增速大幅度下降近期三年當(dāng)然也受到了行業(yè)周期的影響；第二，甘蔗單產(chǎn)或出糖率持續(xù)下降；第三，種植成本因勞動(dòng)力成本上升而持續(xù)提高，但甘蔗最低收購(gòu)價(jià)格為既定的295元/噸。 

    上述三個(gè)問題中，前兩者是周期性因素，第三個(gè)是趨勢(shì)性因素。我們由此判斷，在周期效益出現(xiàn)足夠幅度的上升之前2010/2011年度，以及機(jī)械化收割等減少勞動(dòng)力投入的甘蔗新生產(chǎn)模式推廣之前未來3年，廣西原料蔗供給偏緊的格局可能不會(huì)得到徹底改變。2010/2011年度過于緩慢的面積增長(zhǎng)、低位運(yùn)行的畝產(chǎn)，是除天氣因素以外，我們判斷減產(chǎn)的主要依據(jù)。 

    我們預(yù)計(jì)，如果下半年，國(guó)內(nèi)糖料產(chǎn)量、白糖產(chǎn)量如前文所述，出現(xiàn)同比去年持平或減產(chǎn)的情況，則國(guó)內(nèi)2010年白糖價(jià)格走勢(shì)可能會(huì)大幅超市場(chǎng)預(yù)期，并突破我們此前預(yù)期的5500-6000元/噸的運(yùn)行區(qū)間，有望沖高至6000元/噸上方。白糖價(jià)格的高位趨漲預(yù)期，或?qū)⒎�(wěn)定相關(guān)制糖企業(yè)的盈利能力市場(chǎng)普遍預(yù)期2011年制糖企業(yè)的業(yè)績(jī)會(huì)隨糖價(jià)下跌而大幅下滑。 

    根據(jù)我們對(duì)南寧糖業(yè)等制糖企業(yè)的跟蹤研究，我們預(yù)計(jì)南糖2010年上半年白糖的銷售均價(jià)有望達(dá)到4900元/噸，部分下屬糖廠的噸糖利潤(rùn)可能已經(jīng)接近1000元/噸各糖廠因?yàn)楦收崾召?gòu)價(jià)格不同，利潤(rùn)率也存在一定差異。我們測(cè)算，在2010年南糖50萬噸白糖銷量的假設(shè)下，295元/噸的最低收購(gòu)價(jià)格、4000元/噸的聯(lián)動(dòng)價(jià)和6%的聯(lián)動(dòng)系數(shù)條件下，糖價(jià)每上漲100元/噸，對(duì)南糖的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)約為0.06元左右。 

    根據(jù)我們對(duì)廣西自治區(qū)蘇圩、金光農(nóng)場(chǎng)、武鳴、江州等產(chǎn)區(qū)的甘蔗長(zhǎng)勢(shì)調(diào)研，以及從廣西糖協(xié)、南寧糖協(xié)等行業(yè)協(xié)會(huì)了解到的情況，樣本產(chǎn)區(qū)除崇左市江州區(qū)以外甘蔗弱于去年同期的長(zhǎng)勢(shì)，廣西多數(shù)產(chǎn)區(qū)單產(chǎn)下降已基本成為定局。另一方面，全國(guó)食糖產(chǎn)量持續(xù)低于正常年份水平相對(duì)明確；前期國(guó)儲(chǔ)為穩(wěn)定市場(chǎng)而進(jìn)行的大量拋售，使得國(guó)家對(duì)白糖的調(diào)控能力已有所下降；同時(shí)，隨著8月以后食糖需求旺季的到來，糖價(jià)季節(jié)性上漲的可能性也較大，預(yù)計(jì)下半年高點(diǎn)有望突破6000元/噸，且糖價(jià)高位運(yùn)行趨勢(shì)還有望延續(xù)至下一個(gè)榨季開榨之前2011年11月。 

    我們上調(diào)南寧糖業(yè)2010/2011年EPS1.0/1.15元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。由于公司產(chǎn)能、業(yè)績(jī)對(duì)糖價(jià)的彈性較大，糖價(jià)每漲100元/噸，公司噸糖稅前利潤(rùn)增加50元左右，因此在糖價(jià)上漲周期預(yù)期下，我們首推南寧糖業(yè)，同時(shí)提請(qǐng)投資者關(guān)注中糧屯河、貴糖股份、保齡寶等制糖企業(yè)和生產(chǎn)白糖替代品的相關(guān)上市公司的投資機(jī)會(huì)。