2008年二季度糖市投資分析報(bào)告

    從我們所掌握的數(shù)據(jù)來分析，2007/2008榨季國產(chǎn)糖的數(shù)量約為1492萬噸，加上進(jìn)口糖以及上榨季結(jié)轉(zhuǎn)陳糖的量，預(yù)計(jì)2007/2008榨季國內(nèi)食糖的總供應(yīng)量將會(huì)達(dá)到1582—1612萬噸，再創(chuàng)歷史新高。
   
    如果按照10--11%左右的消費(fèi)量增長水平計(jì)算，那么07/08榨季國內(nèi)食糖的消費(fèi)量將會(huì)達(dá)到1350—1380萬噸，消費(fèi)量同樣也將創(chuàng)出歷史新高。再加上前期已經(jīng)收儲(chǔ)的50萬噸國產(chǎn)糖，后期國家追加收儲(chǔ)的30萬噸以及廣西地方收儲(chǔ)的30萬噸數(shù)量，那么07/08榨季總的需求量預(yù)計(jì)為1460—1490萬噸，這樣榨季末的結(jié)轉(zhuǎn)庫存將會(huì)達(dá)到92—152萬噸，結(jié)轉(zhuǎn)庫存量的上限值明顯偏高。
   
    下半年的糖價(jià)是以“軟著陸”的方式見底，還是以“硬著陸”的方式出現(xiàn)？糖廠的生產(chǎn)成本價(jià)能否成為熊市當(dāng)中的強(qiáng)支撐？底部的構(gòu)筑成功關(guān)鍵在于夏季消費(fèi)期中，產(chǎn)區(qū)能否順價(jià)銷售，從而促進(jìn)銷量的持續(xù)有效增長，甚至是出現(xiàn)爆發(fā)性的增長。在產(chǎn)區(qū)的庫存壓力沒有得到有效緩解之前，一旦出現(xiàn)無量支持的價(jià)格上漲，那么在很大程度上就仍然只能視做為積累新的做空動(dòng)能做準(zhǔn)備。

    在嚴(yán)峻的銷售形勢(shì)面前，也許在下半年維持一段相當(dāng)長時(shí)間的低價(jià)走量過程有可能是產(chǎn)銷雙方都不愿意但又不得不面對(duì)的結(jié)果。
   
    目前各國際糖業(yè)分析機(jī)構(gòu)又不同程度的上調(diào)了07/08榨季全球食糖過剩量的預(yù)期，有可能出現(xiàn)超過1100萬噸的食糖過剩量這是國際糖市從來未經(jīng)歷過的。一邊是國際原油價(jià)格屢創(chuàng)歷史新高的刺激，一邊卻又是巨大庫存的壓制，下半年國際原糖價(jià)格出現(xiàn)大幅度上漲的基礎(chǔ)仍不牢固。

    繼續(xù)關(guān)注國家宏觀調(diào)控政策的后續(xù)變化，這在很大程度上將會(huì)成為影響下半年行情走勢(shì)的一把雙刃劍。

    第一部分 二季度國內(nèi)糖市綜述

    1、第二季度國內(nèi)食糖市場運(yùn)行趨勢(shì)總結(jié)
      
    07/08榨季第二季度國內(nèi)食糖市場運(yùn)行呈現(xiàn)出“逐級(jí)探底→恐慌下跌→低位整固→再度破位”這樣一個(gè)特點(diǎn)鮮明的運(yùn)行趨勢(shì)，整個(gè)季度行情的發(fā)展歷程可以分為如下四個(gè)階段。
      
    （1）延續(xù)第一季度的沖高回落行情，價(jià)格逐級(jí)探底階段：從2月21日主產(chǎn)區(qū)的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)達(dá)到3920元的階段性高點(diǎn)，并開始沖高回落，這預(yù)示著春節(jié)后因冰凍災(zāi)害而被過度炒作的市場重新回歸理性，市場進(jìn)入到了價(jià)格的逐級(jí)探底階段。在此階段嚴(yán)峻的基本面形勢(shì)又再次成為影響行情發(fā)展的決定性因素，特別是主產(chǎn)區(qū)3500元、3400元這兩個(gè)支撐價(jià)位的相繼失守，更進(jìn)一步確立了糖市重新回歸弱市整理運(yùn)行的格局。
      
    （2）受云南糖會(huì)利空消息影響，價(jià)格出現(xiàn)恐慌性下跌階段：4月18日至19日，云南食糖產(chǎn)銷會(huì)議召開，本次會(huì)議對(duì)07/08榨季全國供大于求的格局進(jìn)行了確認(rèn)，同時(shí)國家有關(guān)部門負(fù)責(zé)人的講話也向市場發(fā)出了對(duì)繼續(xù)增加收儲(chǔ)不能報(bào)太大希望的信號(hào)，受此影響從4月18日至23日，市場出現(xiàn)了一輪價(jià)格恐慌性急跌的行情，主產(chǎn)區(qū)廣西的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)最低曾下探到3250元價(jià)位，這也是至2005年7月以后，主產(chǎn)區(qū)的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)首次跌破3300元的重要關(guān)口。
      
    （3）糖廠在生產(chǎn)成本價(jià)附近的自律銷售，推動(dòng)價(jià)格在3300一線價(jià)位的低位整固階段：4月24日至5月19日，為第二季度行情發(fā)展歷程的第三個(gè)階段，此階段的特點(diǎn)是低位橫盤震蕩整固。由于各大制糖集團(tuán)在3300元以上報(bào)價(jià)的堅(jiān)持以及市場經(jīng)歷長時(shí)間下跌后自身所存在的技術(shù)調(diào)整要求，在此期間的糖市進(jìn)入了橫盤整理上下兩難的階段，造成這種價(jià)格上下兩難的原因，主要是下有國家收儲(chǔ)的政策托底預(yù)期，又有糖廠在生產(chǎn)成本價(jià)附近的自律銷售行為，但是在老生常談的嚴(yán)峻銷售形勢(shì)面前，夏季消費(fèi)遲遲沒有啟動(dòng)也使得當(dāng)時(shí)的糖市要想向上擴(kuò)展空間并不現(xiàn)實(shí)。
      
    （4）空方重新占據(jù)主動(dòng)導(dǎo)致3300重要支撐再度破位，糖市進(jìn)入繼續(xù)尋底的階段：從5月下旬開始，主產(chǎn)區(qū)各大制糖集團(tuán)不再堅(jiān)守3300元以上的報(bào)價(jià)，這導(dǎo)致維持了將近一個(gè)月的多空平衡的博弈格局再度被打破，由此導(dǎo)致市場價(jià)格的重心再度下移，3200的關(guān)口也曾經(jīng)短暫失守，糖市進(jìn)入到“后3300行情”之后的又一個(gè)尋底階段。從價(jià)格運(yùn)行的周期來看，當(dāng)時(shí)的糖市依然處于一個(gè)尋找和構(gòu)筑底部的階段，缺乏實(shí)質(zhì)性的利好政策支持，缺乏良好的市場購銷環(huán)境配合，是此次3300重要關(guān)口再度破位的主要原因，而嚴(yán)峻的銷售形勢(shì)說明價(jià)格的結(jié)構(gòu)性調(diào)整還沒有結(jié)束，這是市場做空的最主要?jiǎng)幽芩�在，另外在�?dāng)時(shí)階段包括國際環(huán)境和國內(nèi)政策環(huán)境的一些不利因素則加劇和加速了這種價(jià)格結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)程。
      
    2、影響第二季度國內(nèi)食糖市場的三大主要因素
      
    （1）整體供大于求的背景使得行情運(yùn)行的大方向比較明朗：在榨季生產(chǎn)的后期，業(yè)界對(duì)于主產(chǎn)區(qū)廣西預(yù)估產(chǎn)量的出現(xiàn)了多次調(diào)高，從發(fā)生冰凍災(zāi)害天氣后的不足800萬噸，逐級(jí)調(diào)高至830萬噸、850萬噸、880萬噸、920萬噸，最后在榨季生產(chǎn)的末期，業(yè)界對(duì)于廣西產(chǎn)量的預(yù)估值進(jìn)一步調(diào)增到950萬噸，這也就意味著07/08榨季廣西的產(chǎn)量增幅將會(huì)超過34%，同時(shí)全國的總產(chǎn)量也將會(huì)達(dá)到接近1500萬噸的歷史最高水平。消費(fèi)量方面，除非本榨季國內(nèi)市場的消費(fèi)量能夠出現(xiàn)超過20%以上的增幅，否則不管按照何種增長幅度的算法，本榨季糖市出現(xiàn)整體供大于求的格局都將難以避免。
      
    在此大背景下，嚴(yán)峻的供求形勢(shì)繼續(xù)成為影響行情走勢(shì)的決定性因素，同時(shí)通過第二季度行情的演變以及市場內(nèi)在推動(dòng)力量的轉(zhuǎn)化也證明了基本面上所表現(xiàn)出來的一些悲觀論調(diào)在很大程度上仍然影響著人們的操作心態(tài)，這導(dǎo)致二季度價(jià)格的波動(dòng)次數(shù)以及行情的震蕩頻率較前期明顯減少，行情運(yùn)行的大方向由此也進(jìn)一步明朗。
      
    （2）收儲(chǔ)對(duì)于行情的影響起到一把“雙刃劍”作用：從1月至4月，國家有關(guān)部門進(jìn)行了兩期共計(jì)50萬噸的收儲(chǔ)，這對(duì)緩解階段性的供應(yīng)壓力，穩(wěn)定價(jià)格起到了至關(guān)重要的作用，但是在前兩期50萬噸的收儲(chǔ)計(jì)劃完成之后，失去了收儲(chǔ)效應(yīng)影響的糖市也就仿佛失去了有效的支撐，最終導(dǎo)致3400、3300兩個(gè)關(guān)口的相繼破位。剖析收儲(chǔ)，對(duì)于糖市而言其實(shí)是起到了一種“雙刃劍”的作用。一是需要謹(jǐn)慎看好收儲(chǔ)的作用，對(duì)于后期行情不宜過分樂觀，由于本榨季的銷售形勢(shì)將會(huì)比以往任何一年都要嚴(yán)峻，甚至不排除最后會(huì)出現(xiàn)結(jié)轉(zhuǎn)陳糖量超過100萬噸的情況，這樣即使有關(guān)部門為了維護(hù)市場的穩(wěn)定運(yùn)行決定再次增加30萬噸的收儲(chǔ)數(shù)量，同時(shí)廣西地方也將同步配合實(shí)施30萬噸的地方收儲(chǔ)，但這60萬噸的收儲(chǔ)對(duì)于供應(yīng)量嚴(yán)重過剩的市場而言無疑仍然只是杯水車薪，只單純依靠再增加60萬噸收儲(chǔ)仍然還是難以改變整個(gè)市場的供求格局。
      
    但另一方面，經(jīng)歷了數(shù)月的下跌之后，在最終產(chǎn)量也已經(jīng)得到明朗的情況下，對(duì)于政府有可能會(huì)增加收儲(chǔ)的計(jì)劃更可以視為利空出盡之后的一個(gè)重要的利好預(yù)期，從心理上能夠?qū)π星樾纬蓮?qiáng)大的支撐作用，隨著做空動(dòng)能的釋放，一旦市場人氣恢復(fù)，采購信心增加，在夏季剛性采購需求的推動(dòng)作用下，單邊極端看空的階段也會(huì)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槎嗫樟α恐饾u平衡、賣出謹(jǐn)慎的階段，價(jià)格筑底的階段也有望就此而完成。
      
    （3）市場承受力危機(jī)出現(xiàn)導(dǎo)致現(xiàn)貨市場銷量的持續(xù)低迷：如果中國糖市的問題，僅僅只是由于供大于求所帶來的估值過高問題，那么經(jīng)過連續(xù)幾個(gè)月的價(jià)格下跌過程，價(jià)格泡沫也快擠得差不多了，如果現(xiàn)在還把價(jià)格泡沫積聚的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)成影響行情下跌的主要因素，則有些牽強(qiáng)。其實(shí)，市場購買意愿的不足，中間流通環(huán)節(jié)的兩頭受壓，由此所引發(fā)的市場承受力危機(jī)才是造成二季度現(xiàn)貨市場銷量持續(xù)低迷的主要原因。而受到考驗(yàn)的不僅是市場銷量能不能得到有效提升的問題，同時(shí)也是市場利益究竟是向大制糖集團(tuán)、大機(jī)構(gòu)資金等利益團(tuán)體還是向中間流通環(huán)節(jié)、中小投資者及用糖戶傾斜的問題。如果中間流通環(huán)節(jié)、中小投資者及用戶老是像“風(fēng)箱里的老鼠兩頭受氣”，那么，其心理承受力、實(shí)際購買能力隨風(fēng)而去也是不難理解的。皮之不存，毛將焉附，到頭來整個(gè)市場采購必定將會(huì)隨著承受力、購買力的缺失而岌岌可危。
      
    其實(shí)仔細(xì)分析本榨季的銷區(qū)采購，可以發(fā)現(xiàn)隨著含糖食品工業(yè)的快速發(fā)展，國內(nèi)食糖的整體消費(fèi)量仍然還是呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的態(tài)勢(shì)，只是本榨季產(chǎn)區(qū)制糖企業(yè)直接面對(duì)終端用戶直銷糖數(shù)量的增多，以及產(chǎn)區(qū)發(fā)往銷區(qū)聯(lián)銷糖的增多，使得中間流通環(huán)節(jié)在整個(gè)市場銷售中所占的份額被進(jìn)一步壓縮，再加上最近2個(gè)榨季中間流通環(huán)節(jié)所受到的傷害使其一直不敢進(jìn)行大規(guī)模的囤糖操作。這樣中間流通環(huán)節(jié)銷量的減少又抑制了現(xiàn)貨市場人氣的增加，從而在一定程度上造成了本榨季現(xiàn)貨市場銷量一直不甚理想的這樣一種假象。受此影響，在嚴(yán)峻供大于求的思維影響下，銷區(qū)用戶在面對(duì)價(jià)格的持續(xù)上漲時(shí)往往就會(huì)選擇觀望，而價(jià)格一有上漲后便會(huì)出現(xiàn)無量支持的狀況最終加劇了這種惡性循環(huán)現(xiàn)象的持續(xù)。

    第二部分 07/08榨季下半年食糖市場運(yùn)行趨勢(shì)分析

    基本面分析
      
    一、2007/2008榨季下半年整體供求形勢(shì)分析
      
    1、供應(yīng)情況：
      
    由于07/08榨季國際市場同樣大幅增產(chǎn)，在五月下旬多家國際糖業(yè)分析機(jī)構(gòu)又不同程度的上調(diào)了07/08榨季全球食糖過剩量的預(yù)期，最終有可能會(huì)出現(xiàn)超過1100萬噸的食糖過剩量這是國際糖市從來未經(jīng)歷過的。而且從08年3月份開始國際糖價(jià)一直維持跌勢(shì)，在人民幣不斷升值進(jìn)一步降低了食糖進(jìn)口成本的背景下，即使國內(nèi)食糖價(jià)格也在不斷創(chuàng)出新低，但還是為進(jìn)口糖的操作創(chuàng)造了可能。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2008年1至4月，中國累計(jì)進(jìn)口食糖272399噸，增幅達(dá)到18%，其中協(xié)議古巴糖114269噸（全部進(jìn)入國儲(chǔ)庫），印度糖104304噸。此外08年1至4月，中國累計(jì)出口糖只有19995噸，同比下降62%。這說明不斷走低的國際原糖價(jià)格為進(jìn)口糖數(shù)量的增加創(chuàng)造了可能，這樣國際原糖價(jià)格的低迷走勢(shì)必將又會(huì)不斷加重國內(nèi)市場本來就十分嚴(yán)峻的銷售形勢(shì)。但另一方面，考慮到進(jìn)口糖的成本和收益，在業(yè)界普遍不看好后市的情況下，即使進(jìn)口價(jià)格維持低位，但預(yù)計(jì)在下半年進(jìn)口商仍然會(huì)維持隨進(jìn)隨銷的操作策略，同時(shí)迫于國內(nèi)嚴(yán)峻的供求格局，呼吁減少進(jìn)口的輿論氛圍在很大程度上也會(huì)起到抑制下半年進(jìn)口糖數(shù)量的作用。有鑒于此，在06/07榨季進(jìn)口糖數(shù)量達(dá)到將近100萬噸的基礎(chǔ)上（不包括協(xié)議進(jìn)口的近40萬噸古巴糖），筆者預(yù)計(jì)07/08榨季的進(jìn)口糖數(shù)量將會(huì)出現(xiàn)減少，減少的量將視國際原糖價(jià)格的走勢(shì)而定，兩者之間呈反比例關(guān)系。這樣考慮國內(nèi)外糖市的大環(huán)境，排除40萬噸左右的古巴協(xié)議進(jìn)口糖全部入國庫交國儲(chǔ)而不進(jìn)入市場流通的情況，筆者對(duì)于本榨季一般貿(mào)易進(jìn)口糖的數(shù)量給予40—60萬噸的評(píng)估，一旦下半年國際原糖價(jià)格在低位徘徊的時(shí)間越長，那么進(jìn)口糖量達(dá)到預(yù)估上限值的可能性也就越大。
      
    這樣綜合計(jì)算可以得出2007/2008榨季國內(nèi)食糖的總供應(yīng)量為：（1492萬噸的國內(nèi)食糖產(chǎn)量）＋（40—60萬噸左右的一般貿(mào)易進(jìn)口糖）＋（50—60萬噸的結(jié)轉(zhuǎn)陳糖）＝1582—1612萬噸，較2006/2007榨季國內(nèi)食糖市場1280—1290萬噸的可供糖源數(shù)量增加了292—332萬噸，增幅超過24%，可供應(yīng)量再創(chuàng)歷史新高。
      
    2、消費(fèi)情況：
      
    6月25日隨著云南勐臘糖廠的最后收榨，全國07/08榨季的生產(chǎn)期已經(jīng)順利結(jié)束。進(jìn)入到純銷售期之后，銷量的好壞將會(huì)是決定后期價(jià)格運(yùn)行的最主要因素。
      
    上表為從2000/2001榨季至今八個(gè)榨季我國的食糖消費(fèi)量的變化情況，從中可以看出，進(jìn)入21世紀(jì)以后，除了04/05榨季消費(fèi)量略有減少之外，我國的食糖消費(fèi)量呈現(xiàn)出逐級(jí)遞增的情況，尤其是06/07榨季，國內(nèi)市場的食糖消費(fèi)量增幅達(dá)到了14.8%，而目前被市場人士廣泛借鑒的5%左右的消費(fèi)量增幅則是從00/01榨季到05/06榨季的食糖消費(fèi)量遞增的平均速度。
      
    從食糖消費(fèi)自然增長的情況，以及經(jīng)濟(jì)快速增長、居民消費(fèi)能力提高、北京奧運(yùn)會(huì)召開給食品、飲料行業(yè)帶來的良好發(fā)展契機(jī)，并為食糖消費(fèi)增長提供的強(qiáng)有力保障，筆者預(yù)計(jì)07/08榨季國內(nèi)食糖市場的消費(fèi)兩仍然能夠保持穩(wěn)步快速的增長勢(shì)頭。但在國內(nèi)市場消費(fèi)容量畢竟有限，國內(nèi)CPI指數(shù)居高不下的情況下，預(yù)計(jì)07/08榨季消費(fèi)量再次出現(xiàn)像06/07榨季那樣接近15%增幅的難度會(huì)加大，況且在最近十個(gè)榨季中尚未出現(xiàn)有連續(xù)兩個(gè)榨季的消費(fèi)量增幅均超過10%的情況。另外再參考食品工業(yè)以及淀粉糖等替代糖行業(yè)的整體發(fā)展情況，因此筆者選擇最近兩個(gè)榨季消費(fèi)量增幅的平均值10%--11%的標(biāo)準(zhǔn)作為預(yù)測(cè)07/08榨季食糖消費(fèi)量增幅的依據(jù)。同時(shí)根據(jù)中糖協(xié)簡報(bào)顯示的數(shù)據(jù)，截止到08年5月31日，全國累計(jì)銷糖882.57萬噸，較06/07榨季同期的784.01萬噸同比多銷糖98.56萬噸，增幅為12.57%，剔除收儲(chǔ)也計(jì)入工業(yè)銷量的部分，此增幅基本上也與筆者所選取的整個(gè)榨季消費(fèi)量的增幅標(biāo)準(zhǔn)相符。即以1350—1380萬噸做為07/08榨季的食糖消費(fèi)量的預(yù)測(cè)結(jié)果。
      
    另外從最近幾年我國甜度消費(fèi)量（包括食糖消費(fèi)量和淀粉糖折算成食糖的消費(fèi)量）的增長情況來看，最近幾個(gè)榨季我國的甜度消費(fèi)量的年平均增幅在5.7—6%之間，這樣按照06/07榨季我國1590—1600萬噸的甜度消費(fèi)量（1240--1250萬噸的食糖消費(fèi)量＋500萬噸左右的淀粉糖產(chǎn)量×0.7）水平計(jì)算，可以推算出07/08榨季我國的甜度消費(fèi)量將會(huì)達(dá)到1681—1696萬噸左右。同時(shí)根據(jù)玉米等農(nóng)產(chǎn)品步入上漲周期后直接造成了淀粉糖生產(chǎn)成本急劇增加，以及因本榨季食糖價(jià)格長期低迷導(dǎo)致淀粉糖廠開工率不高的現(xiàn)狀，可以預(yù)計(jì)本年度淀粉糖的產(chǎn)量增長必定會(huì)受限于糖價(jià)的變化，由此有可能也會(huì)給食糖的消費(fèi)讓出30—50萬噸的消費(fèi)空間。這樣參照07年度500萬噸左右的淀粉糖產(chǎn)量，扣除其所讓出的消費(fèi)空間，可以得出淀粉糖折算成的食糖消費(fèi)量為315—330萬噸左右。這樣從另一個(gè)角度同樣也可以推算出07/08榨季食糖的消費(fèi)量為（1681—1696）－（315—330）＝1351—1381萬噸之間，增幅為8.8%--11.3%。
      
    3、07/08榨季下半年整體供求形勢(shì)分析：
      
    根據(jù)前面分析的供應(yīng)量和消費(fèi)量情況，兩者相減，在正常的情況下預(yù)計(jì)2007/2008榨季國內(nèi)食糖市場將會(huì)出現(xiàn)202—262萬噸的的結(jié)余，另外考慮到本榨季已經(jīng)完成的50萬噸收儲(chǔ)量以及有還會(huì)繼續(xù)實(shí)施的國家、地方60萬噸收儲(chǔ)計(jì)劃，那么07/08榨季末的庫存將會(huì)達(dá)到92—152萬噸，榨季末庫存量的上限值明顯偏高。同時(shí)從上圖還可以看出，這也是繼98/99榨季、02/03榨季之后的第三個(gè)榨季出現(xiàn)國產(chǎn)糖量直接超過食糖消費(fèi)量的情況。
      
    很顯然07/08榨季消費(fèi)量的增幅要明顯滯后于可供應(yīng)量的增幅，這是直接導(dǎo)致本榨季結(jié)轉(zhuǎn)糖的數(shù)量創(chuàng)出歷史新高的原因。由此可以推斷，07/08榨季繼續(xù)供大于求的基本面仍將會(huì)是影響下半年行情發(fā)展的主旋律。當(dāng)然在目前價(jià)格已經(jīng)回落到近兩個(gè)榨季以來價(jià)格低點(diǎn)的階段，市場采購熱情的提升、食糖剛性需求的拉動(dòng)、奧運(yùn)會(huì)的召開國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展等利好因素，使得下半年的食糖消費(fèi)留給人們的想象空間仍然比較巨大。如果下半年在價(jià)格等因素的促進(jìn)下國內(nèi)用糖量明顯增加，食糖消費(fèi)呈現(xiàn)出跨越式增長的勢(shì)頭，那么榨季末的食糖過剩量有可能只是正常年份的結(jié)轉(zhuǎn)量水平，或者略多；但如果下半年的食糖消費(fèi)沒有我們預(yù)期中的樂觀，或者只是繼續(xù)保持上半年這樣平穩(wěn)增長的勢(shì)頭，那么到榨季末食糖的過剩量則會(huì)大大的超過以往任何一個(gè)榨季的結(jié)轉(zhuǎn)糖量，對(duì)此下半年的行情我們有理由繼續(xù)保持一種謹(jǐn)慎樂觀的觀點(diǎn)對(duì)待。
      
    二、后期其他影響因素分析
      
    1、利多因素：
      
    （1）整體國民經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)形勢(shì)的繼續(xù)向好：據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2008年第一季度，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長10.6%，居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）上漲8.0%。同時(shí)從目前糧食供求的情況來看，全國糧食的自給率在95%以上，雖然作為農(nóng)業(yè)大省的四川遭遇地震，但其夏糧生長情況不錯(cuò)，截止到五月底四川92%的小麥已經(jīng)收割完畢，這對(duì)于保持我國糧價(jià)的平穩(wěn)運(yùn)行創(chuàng)造了較好的條件。同時(shí)國務(wù)院總理溫家寶曾表示，地震給今年整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行增加了新的不確定因素，但不會(huì)改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的突出矛盾主要是價(jià)格上漲的壓力仍然存在，部分地區(qū)煤電油供應(yīng)較為緊張，地震對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的影響有限。
     
    據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到6月30日，全國累計(jì)工業(yè)銷糖量已經(jīng)超過1000萬噸，同比多銷糖超過105萬噸，這個(gè)銷售成績是在06/07榨季至少存在60萬噸結(jié)轉(zhuǎn)陳糖，且陳糖一直以低售價(jià)搶占市場銷售份額的情況下取得的，這在很大程度上說明隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長，食品工業(yè)的快速發(fā)展以及居民收入、生活水平的提高，07/08榨季我國食糖消費(fèi)形勢(shì)繼續(xù)向好的趨勢(shì)并沒有改變。
      
    （2）含糖食品工業(yè)的快速發(fā)展對(duì)拉動(dòng)食糖消費(fèi)的作用增強(qiáng)：根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局對(duì)規(guī)模以上企業(yè)的統(tǒng)計(jì)，2008年1-5月國內(nèi)糖果、糕點(diǎn)、餅干、速凍主食品、乳制品、罐頭、碳酸飲料、果汁及果汁飲料、冷凍飲品等與食糖消費(fèi)有關(guān)的主要食品產(chǎn)量與去年同期相比仍保持增長態(tài)勢(shì)，其中，糖果、糕點(diǎn)、罐頭及果汁飲料1-5月產(chǎn)量的同比增幅在5.23-53.16%之間，餅干、速凍主食品增幅相對(duì)明顯，分別達(dá)到了53.16%和41.36%。在含糖食品工業(yè)快速發(fā)展的拉動(dòng)下，06/07榨季我國的食糖消費(fèi)量首次突破1200萬噸大關(guān)達(dá)到了1250萬噸，增幅達(dá)到14.8%，為最近二十年以來的最大增幅，并使得我國的食糖消費(fèi)增長方式由原來的勻速增長轉(zhuǎn)變成跳躍式增長的方式。另外再從食糖消費(fèi)自然增長的情況來看，主要含糖食品工業(yè)在2007年繼續(xù)保持了20%以上的增長速度，而2008年奧運(yùn)會(huì)的召開又為食品、飲料這些終端用糖企業(yè)帶來了良好的發(fā)展契機(jī)，并為整體食糖剛性需求以及消費(fèi)的穩(wěn)步增長提供了強(qiáng)有力的保障�？紤]到價(jià)格變化以及消費(fèi)彈性的變數(shù)，樂觀估計(jì)我們傾向于認(rèn)為07/08榨季國內(nèi)市場的食糖消費(fèi)量的整體增幅仍然有可能超過100萬噸，同時(shí)考慮到本榨季的糖價(jià)有可能在一段較長的時(shí)間內(nèi)處于低位徘徊運(yùn)行的過程，淀粉糖等其他替代品的優(yōu)勢(shì)也會(huì)有所削弱，預(yù)計(jì)其將會(huì)給食糖的消費(fèi)讓出30—50萬噸的消費(fèi)空間。
      
    （3）收榨后糖廠支付蔗款壓力的減輕對(duì)行情回暖的促進(jìn)作用：按照蔗區(qū)收購原料蔗的相關(guān)規(guī)定，制糖企業(yè)在收購糖料作物之后必須在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)全額兌付農(nóng)民蔗款，這樣在本年度中央實(shí)施從緊的貨幣政策影響下，榨季生產(chǎn)期各制糖企業(yè)支付蔗款的壓力無疑會(huì)加大。同時(shí)這也導(dǎo)致了在某些時(shí)候制糖企業(yè)會(huì)不惜以降價(jià)銷售、盡快回籠資金的方式來應(yīng)對(duì)流動(dòng)資金的不足，從而這也抑制了制糖生產(chǎn)期階段價(jià)格的上漲。而隨著6月初廣西最后幾家糖廠的收榨，各地已經(jīng)進(jìn)入到純銷售期，收榨也就意味著糖廠支付蔗款的壓力在逐漸減輕，糖廠在一定程度上可以輕裝上陣更從容的應(yīng)對(duì)下半年市場形勢(shì)的變化，這對(duì)于下半年行情的盡早回暖無疑也是有利的。
      
    （4）增加收儲(chǔ)對(duì)心理及行情向好的支撐作用：在07/08榨季市場總供應(yīng)量有可能會(huì)超過1600萬噸的情況下，供大于求的格局一直困擾著市場價(jià)格的運(yùn)行并制約著人們看好后市的心理，在上半年已經(jīng)實(shí)施了兩期共計(jì)50萬噸的收儲(chǔ)計(jì)劃之后，市場對(duì)于國家有關(guān)部門加大收儲(chǔ)量的預(yù)期一直比較強(qiáng)烈。從基本面上看，雖然國家第三期30萬噸以及地方30萬噸收儲(chǔ)的實(shí)施難以從根本上緩解本榨季巨大的供應(yīng)壓力，但是國家及地方增加收儲(chǔ)這么一種行為的存在對(duì)于改變當(dāng)前這一階段的供求關(guān)系所起到的利好支撐作用仍然不容忽視。從心理層面上看，利用“政策救市”的良機(jī)，在心理層面所起到的向好作用會(huì)大過其實(shí)際的意義，另外在產(chǎn)量已經(jīng)得到明朗之后，再配合增加收儲(chǔ)的作用，對(duì)于投資者而言至少可以擺脫供應(yīng)量增大對(duì)心理恐慌造成的壓力，為行情的止跌企穩(wěn)創(chuàng)造條件。
      
    （5）制糖企業(yè)的生產(chǎn)成本對(duì)抑制價(jià)格下跌所起到的支撐作用：以主產(chǎn)區(qū)廣西制糖企業(yè)的生產(chǎn)成本為例，07/08榨季廣西仍然維持260元/噸的甘蔗收購價(jià)（普通品種蔗），良種蔗則會(huì)在260元的基礎(chǔ)上加價(jià)15--20元，這樣我們可以先推算一下07/08榨季廣西制糖企業(yè)的食糖生產(chǎn)成本：考慮廣西90%以上的甘蔗都為優(yōu)良品種，所以甘蔗的實(shí)際收購價(jià)按照275元/噸計(jì)算，由于本榨季異常天氣影響的原因，廣西各地的混產(chǎn)率出現(xiàn)了一定的下降，這里我們按照全區(qū)榨季平均12.2%的混產(chǎn)率即8.19噸的噸糖耗蔗水平計(jì)算，275×8.19＝2252.3元，再加上400-500元/噸的生產(chǎn)制造成本，以及其他的財(cái)務(wù)成本、管理成本等費(fèi)用，并且在扣除蔗渣、酒精等副產(chǎn)品的利潤之后，預(yù)計(jì)食糖的生產(chǎn)總成本為3100-3200元/噸左右，比06/07榨季3000-3100左右的成本增加50-100元，總成本增加的主要原因是噸糖耗蔗增加、糖廠在環(huán)保節(jié)能減排設(shè)備上的投入增加、生產(chǎn)輔助原料成本的增加以及對(duì)蔗區(qū)扶植力度的增加�？紤]到五月下旬主產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)下探到3250元價(jià)位已經(jīng)臨近糖廠的生產(chǎn)成本價(jià)，而在迫不得已的情況下多數(shù)制糖企業(yè)是不會(huì)主動(dòng)虧本賣糖的，這樣糖廠的生產(chǎn)成本必定將會(huì)成為企業(yè)在銷售過程中所堅(jiān)守的自律價(jià)，也就是說07/08榨季下半年糖價(jià)下跌理論上有可能會(huì)觸及的最低價(jià)位區(qū)間在3100-3200元，再考慮到廠商方面能夠獲得的一定利潤空間，那么07/08榨季下半年大部分時(shí)間里糖市的最主要的運(yùn)行區(qū)間應(yīng)該在3200—3400元區(qū)域，而考慮到其他諸如資金面影響下投機(jī)力量增加等不可預(yù)知的因素影響，則07/08榨季下半年總體的現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行區(qū)間相應(yīng)的延伸到3100—3500元之間。
      
    2、利空因素：
      
    （1） 嚴(yán)峻的銷售形勢(shì)將制約近期價(jià)格的上漲：

    另外再比較歷年6—9月的市場銷量，從歷史數(shù)據(jù)來看，02/03榨季6—9月的市場銷量很大，達(dá)到了355.2萬噸，分析其中原因，由于2003年上半年非典的發(fā)生抑制了銷量的增長，在下半年產(chǎn)區(qū)不得以降價(jià)銷售從而促進(jìn)了銷量的大幅提升；同樣05/06榨季的市場銷量也很大，達(dá)到了347.24萬噸，但分析當(dāng)時(shí)的產(chǎn)銷情況，在當(dāng)時(shí)出現(xiàn)較大減產(chǎn)導(dǎo)致整體供不應(yīng)求的情況下，當(dāng)年6—9月單純的工業(yè)銷量只有283.95萬噸，出現(xiàn)如此高的銷量主要是國家在6—9月期間又連續(xù)六次放儲(chǔ)63.29萬噸的結(jié)果，同時(shí)產(chǎn)區(qū)企業(yè)順價(jià)銷售在很大程度上也促進(jìn)了當(dāng)年市場銷量的有效提升；06/07榨季6—9月的工業(yè)銷量為375.12萬噸，這主要是與當(dāng)年7月份國家收儲(chǔ)政策出臺(tái)之后促進(jìn)了價(jià)格的見底回升，從而刺激市場銷量的增長有關(guān)，但考慮到該榨季末還存在60萬噸左右的結(jié)轉(zhuǎn)陳糖，因此這一銷售數(shù)據(jù)或多或少的還是存在著一定的水分，因此筆者以350萬噸作為該榨季6—9月的銷量判斷標(biāo)準(zhǔn)。這樣按照上個(gè)榨季該階段的銷量水平，并考慮10-12%左右的消費(fèi)量增幅，以及后期國家和地方各收儲(chǔ)30萬噸的因素，綜合計(jì)算，預(yù)計(jì)到本榨季九月底的市場工業(yè)庫存量約為150--180萬噸左右，仍然還是不可避免的會(huì)出現(xiàn)較為嚴(yán)重的供大于求格局。當(dāng)然如果在下半年產(chǎn)區(qū)能夠繼續(xù)加大銷售力度，順價(jià)銷售的話，那么榨季末庫存量的上限值還是會(huì)有所降低。
      
    （2）銷售渠道的改變從另一個(gè)層面抑制了銷量的提升：從05/06榨季下半年開始，由于糖市逐漸步入熊市運(yùn)行的格局，價(jià)格長期陰跌的局面導(dǎo)致中間商的采購面臨了更大的風(fēng)險(xiǎn)，往往剛采購的糖源還運(yùn)輸途中，便需要面對(duì)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。而為了規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)，中間商不得不采取“以銷定購”、“低庫存”的經(jīng)營模式，久而久之，中間商“蓄水池”的功能在逐漸喪失，國內(nèi)食糖市場的銷售和采購渠道逐漸向幾大批發(fā)市場轉(zhuǎn)移，同時(shí)越來越多的終端用糖企業(yè)也直接向產(chǎn)區(qū)進(jìn)行采購，產(chǎn)區(qū)制糖企業(yè)發(fā)往銷區(qū)的直銷糖、聯(lián)銷糖數(shù)量也在不斷增多。據(jù)中糖協(xié)對(duì)相關(guān)企業(yè)的抽樣調(diào)查分析，在年消費(fèi)食糖3-5萬噸的大中型終端用糖企業(yè)中，有60%左右的食糖是企業(yè)直接到產(chǎn)區(qū)進(jìn)行采購，只有40%左右是通過商業(yè)流通企業(yè)進(jìn)行采購。中間流通環(huán)節(jié)在整個(gè)市場銷售中所占的份額被進(jìn)一步壓縮，這在很大程度上也進(jìn)一步的制約現(xiàn)貨市場人氣的提升，從而從另一個(gè)層面抑制了市場銷量的有效提升。
      
    （3）實(shí)施從緊的貨幣政策繼續(xù)對(duì)糖市資金形成制約： 2007年12月初中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出把防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，進(jìn)而依此提出了實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策。另外國家發(fā)改委的相關(guān)官員近期也表示，中國沒有必要因?yàn)榈卣鸬陌l(fā)生而改變從緊的貨幣政策和穩(wěn)健的財(cái)政政策基調(diào)，地震對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的影響有限。從緊的貨幣政策要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)是縮緊銀根，對(duì)于制糖行業(yè)而言，一方面需要及時(shí)兌付農(nóng)民的糖料蔗款，但另一方面在能源、原材料價(jià)格全面上漲的大環(huán)境下，又需要面對(duì)糖價(jià)下跌，銷售利潤減少的風(fēng)險(xiǎn)。另外按照廣西自治區(qū)政府的規(guī)定，在08/09榨季開始之前，所有的制糖企業(yè)都必須強(qiáng)制安裝相應(yīng)的環(huán)保設(shè)施，以達(dá)到國家節(jié)能減排政策的相關(guān)排放標(biāo)準(zhǔn)，這勢(shì)必又會(huì)加大糖廠方面的資金投入。在實(shí)施從緊的貨幣政策、緊縮銀根的大背景下，這些因素都將會(huì)給制糖企業(yè)帶來更大的資金供給壓力，從而迫使企業(yè)加快順價(jià)銷售的節(jié)奏和力度。
      
    （4）下榨季再次增產(chǎn)的預(yù)期將會(huì)繼續(xù)限制遠(yuǎn)期合同價(jià)格上漲的高度：從主產(chǎn)區(qū)廣西的情況來看，由于種植甘蔗與其他經(jīng)濟(jì)作物相比具有收益穩(wěn)定的最大特點(diǎn)，所以2008年廣西大部分地區(qū)農(nóng)民種蔗的熱情依然不減，從目前筆者所掌握的情況來看，08/09榨季廣西的甘蔗種植面積將會(huì)在07/08榨季1390萬畝的基礎(chǔ)上可能將進(jìn)一步增加到1550萬畝左右，這也就意味著如果下半年氣候條件正常，那么08/09榨季廣西的食糖總產(chǎn)量將有望沖擊1000萬噸的大關(guān)。其他產(chǎn)區(qū)雖然受到本榨季糖價(jià)低迷的影響，導(dǎo)致農(nóng)民種蔗的積極性有所降低，但并沒有出現(xiàn)面積大幅度縮減的跡象，而北方甜菜糖產(chǎn)區(qū)特別是黑龍江產(chǎn)區(qū)在經(jīng)過大規(guī)模的重組之后，企業(yè)對(duì)于甜菜糖產(chǎn)業(yè)扶持的力度明顯增加，這勢(shì)必也會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)甜菜糖產(chǎn)量的提升。另外從當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)宿根蔗的生長情況來看，年初遭遇低溫冰凍天氣影響的宿根蔗其出芽情況雖然受到一定的影響，但宿根蔗當(dāng)前的長勢(shì)并沒有原先預(yù)計(jì)的受損那么嚴(yán)重，同時(shí)今年春末夏初季節(jié)廣西良好的氣候條件在一定程度上也有效的彌補(bǔ)了前期宿根蔗發(fā)芽時(shí)間推遲、蔗苗細(xì)小的不足。這樣在07/08榨季供大于求格局沒有有效改觀的情況下，下個(gè)榨季有可能會(huì)再次增產(chǎn)的預(yù)期將會(huì)對(duì)價(jià)格的上漲形成較強(qiáng)的壓制，特別是對(duì)限制遠(yuǎn)期合同價(jià)格上漲的影響將會(huì)尤為明顯。
      
    （5）宏觀調(diào)控政策將會(huì)從全局上起到抑制物價(jià)過快上漲的作用：在今年3月召開的兩會(huì)上，國務(wù)院總理溫家寶在做政府工作報(bào)告中指出，防止經(jīng)濟(jì)過熱以及通貨膨脹，將是中國政府今年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，政府將通過加大生產(chǎn)食物及生活必需品，健全重要消費(fèi)品儲(chǔ)備體系，建立大宗農(nóng)產(chǎn)品預(yù)警機(jī)制，打擊囤積寄居、哄抬物價(jià)行為，遏制生產(chǎn)資料的過快漲價(jià)，責(zé)成地方行政首長對(duì)穩(wěn)定物價(jià)負(fù)責(zé)，并且要繼續(xù)實(shí)行從緊的貨幣政策，包括綜合運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、利率、人民幣匯率，控制對(duì)污染及產(chǎn)能過剩企業(yè)的中長期貸款。
      
    另外在地震發(fā)生之后，國家發(fā)改委、商務(wù)部等有關(guān)部門及地方政府相繼出臺(tái)了對(duì)災(zāi)區(qū)部分價(jià)格實(shí)施臨時(shí)干預(yù)的相關(guān)措施，規(guī)定在抗震救災(zāi)的特殊時(shí)期，各相關(guān)企業(yè)既要認(rèn)真規(guī)范自身的價(jià)格行為，又要主動(dòng)承擔(dān)起應(yīng)盡的社會(huì)責(zé)任，務(wù)必保持價(jià)格的穩(wěn)定。決不允許任何企業(yè)或個(gè)人趁地震之機(jī)串通漲價(jià)、囤積居奇、哄抬物價(jià)、牟取暴利以及散布漲價(jià)謠言。對(duì)有上述價(jià)格違法行為的，一經(jīng)查實(shí)將依法懲處。有關(guān)部門的政策已經(jīng)傳遞出在大災(zāi)之后要求市場價(jià)格保持穩(wěn)定的信號(hào)，這也將從全局上起到抑制物價(jià)過快上漲的作用。
      
    （6）批發(fā)市場及期貨市場大量的套保實(shí)盤將會(huì)繼續(xù)抑制投機(jī)資金做多的動(dòng)能：由于本榨季現(xiàn)貨市場銷量的持續(xù)低迷，所以通過在各批發(fā)市場以及期貨市場上大量套保成為制糖企業(yè)及用糖企業(yè)的一個(gè)比較行之有效的銷售手段，再加上批發(fā)市場、期貨市場的盤面價(jià)格普遍要高于現(xiàn)貨市場，這更加大了此種操作手段的可行性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到5月30日，柳州批發(fā)市場上的訂貨量為306075手，昆明、大宗、南寧市場的訂貨量分別為78703手、40223手和92968手，各市場的訂貨量與去年同期相比均有一定幅度的增加。同時(shí)截止到5月30日，鄭州白糖期貨的倉單數(shù)量為531020噸，再加上有效預(yù)報(bào)的倉單87440噸，鄭州白糖期貨的倉單數(shù)量也已接近620000噸，各市場如此巨大訂貨量壓力將會(huì)極大的限制投機(jī)資金做多的動(dòng)能。
      
    從本榨季上半年的行情來看，由于2月份主產(chǎn)區(qū)冰凍災(zāi)害的影響，市場也出現(xiàn)過階段性的暴漲暴跌行情，但迫于嚴(yán)峻的基本面形勢(shì)，整個(gè)糖市從大方向上看還是以弱市整理的陰跌行情為主，價(jià)格波動(dòng)的次數(shù)和行情震蕩頻率的減少使得投機(jī)資金參與其中的熱情也明顯減弱，再加上套保實(shí)盤沉重的壓力，使得多方在短期內(nèi)難以消化掉大量的套保倉單；另外投機(jī)資金短期逐利的行為在很大程度上也決定了其在短時(shí)間內(nèi)不可能進(jìn)行大規(guī)模的接貨，往更遠(yuǎn)期合同移倉也就成為其迫不得已的選擇，而期貨市場的遠(yuǎn)期合約不受倉單壓力困擾使這種操作成為可能，同時(shí)以保值為主的空頭主力在資金較為緊張的情況下，對(duì)遠(yuǎn)月合約鞭長莫及也為主力機(jī)構(gòu)拉抬遠(yuǎn)月合約價(jià)格創(chuàng)造了條件。但遠(yuǎn)期合約保持高位，而近期合約卻低位徘徊，兩者走勢(shì)背離的局面并不利于緩解長期供應(yīng)過剩的形勢(shì)，反而會(huì)造成庫存壓力的繼續(xù)后移，并有可能會(huì)再次對(duì)價(jià)格形成壓制。
      
    （7）各國際糖業(yè)分析機(jī)構(gòu)再次上調(diào)07/08榨季全球食糖過剩量的預(yù)期將使得國際原糖價(jià)格繼續(xù)在壓力之下運(yùn)行：5月28日，英國Carnikow糖業(yè)公司估計(jì)07-08制糖年全球食糖生產(chǎn)過剩量從今年2月份預(yù)期的930萬噸上升到1,100萬噸（原糖值），與此同時(shí)，08-09制糖年全球食糖產(chǎn)量的降幅可能沒有市場方面預(yù)期的那樣大；5月25日，國際糖業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)Kingsman把07/08榨季全球食糖的過剩量從原先預(yù)計(jì)的913萬噸上調(diào)至1134萬噸；5月22日，聯(lián)合國糧食與農(nóng)業(yè)組織（FAO）預(yù)計(jì)07/08榨季全球食糖產(chǎn)量將達(dá)到1.68億噸，產(chǎn)量將會(huì)超過消費(fèi)量980萬噸。從各國際糖業(yè)分析機(jī)構(gòu)又不同程度的上調(diào)了07/08榨季全球食糖過剩量預(yù)期的情況來看，有可能出現(xiàn)超過1100萬噸的食糖過剩量這是國際糖市從來未經(jīng)歷過的。一邊是國際原油價(jià)格屢創(chuàng)歷史新高的刺激，一邊卻又是巨大庫存的壓制，可以說下半年國際原糖價(jià)格并不具備大幅度上漲的基礎(chǔ)，價(jià)格出現(xiàn)回暖的道路仍然艱難而漫長。

    技術(shù)面分析
      
    1、 柳州現(xiàn)貨市場價(jià)格連續(xù)走勢(shì)圖分析：
 
    通過連接2006年2月6日5250元、2006年11月24日4630元、2007年10月19日4050元以及2008年2月21日3920元這四個(gè)階段性的價(jià)格高點(diǎn)，我們可以畫出一條向下傾斜的直線A線，這條A線便是最近三個(gè)榨季熊市行情中的價(jià)格壓力線，此線對(duì)于價(jià)格的上漲具有極強(qiáng)的壓制作用，對(duì)于下半年的價(jià)格運(yùn)行，A線的壓制作用仍然有效。同時(shí)我們通過連接2005年10月12日的階段性低點(diǎn)3990元，以及2007年1月31日3590元、2007年7月12日3470元、2008年5月30日3230元這三個(gè)階段性的低點(diǎn)，還可以畫出一條同樣是傾斜向下但斜率較A線要緩的直線B線，這條B線可以視為最近三個(gè)榨季熊市行情中的價(jià)格強(qiáng)支撐線，其在價(jià)格下跌過程中同樣起到很強(qiáng)的支撐作用。
      
    另外通過同時(shí)向下傾斜的A線和B線所形成的形態(tài)分析，可以發(fā)現(xiàn)最近三個(gè)榨季的糖市正好形成了一個(gè)“下降楔形”形態(tài)的運(yùn)行格局。從技術(shù)指標(biāo)分析，下降楔形的形成，最少要有兩個(gè)高點(diǎn)，以每點(diǎn)的最高及先前的最高點(diǎn)連成一條最高的阻力線，同樣，最少也有兩個(gè)低點(diǎn)，以每點(diǎn)的最低及先前的最低點(diǎn)連成一條最低的支持線。在下降楔形中，價(jià)格上升，但是每一個(gè)新的上升波動(dòng)都比前一個(gè)弱，這說明市場資金主動(dòng)跟進(jìn)的興趣在減少，最后當(dāng)需求完全消失時(shí)，價(jià)格便反轉(zhuǎn)回跌。同時(shí)下降楔形的支持線往下傾斜，這也說明市場的承接力不強(qiáng)，新的回落浪較上一個(gè)回落浪波幅更小，證明了沽售力量也在逐漸減弱，因此，下降楔形表示一個(gè)具有技術(shù)意義的漸次減弱的情況。
      
    有道是：“不在沉默中爆發(fā)，就在沉默中滅亡”。這樣的楔形形態(tài)表現(xiàn)只是一個(gè)形式，內(nèi)在的含義是操作心態(tài)的反復(fù)。楔形形態(tài)代表著行情變動(dòng)前的沉默糾纏，楔形的懸崖狀態(tài)就像一條繃緊的弦，就算是判斷向上的幾率達(dá)到80％，卻依然心有戚戚，不敢大力下手，這樣的心態(tài)不但小投資者極端普遍，大的機(jī)構(gòu)亦是如此。盡管我們判斷在這樣的形態(tài)中空頭占據(jù)的主動(dòng)性更強(qiáng)一些，但對(duì)多頭而言，掌握真正做多力量的資金似乎也在等待這么一個(gè)突破契機(jī)。因此，我們寧可相信現(xiàn)在的價(jià)格即使難以大漲，但也難以形成真正而有效的跌破B線的破位大跌之勢(shì)，有鑒于此，那么繼續(xù)向下3100—3200元一線的B線強(qiáng)支撐在本榨季將會(huì)繼續(xù)發(fā)揮其應(yīng)有的作用。從這一點(diǎn)分析，我們更愿意相信在“下降楔形”形態(tài)的運(yùn)行格局當(dāng)中，下半年的價(jià)格有可能還會(huì)繼續(xù)圍繞著此形態(tài)展開低位的反復(fù)震蕩以促進(jìn)銷量的有效提升，只要經(jīng)歷了這么一個(gè)低位有效走量的過程，那么市場最終還是有希望形成由熊轉(zhuǎn)牛的突破契機(jī)。但如果在產(chǎn)區(qū)的庫存壓力沒有得到有效緩解之前，一旦出現(xiàn)無量支持的價(jià)格上漲，那么在很大程度上就仍然只能視做為積累新的做空動(dòng)能做準(zhǔn)備，這樣弱市整理運(yùn)行的格局就仍將維持下去。
      
    三年的熊市，把糖人的激情逐漸磨光，政策方面還看不到更多出手救市的跡象，反而是各種利空因素的頻出，帶給人更多雪上加霜的感覺。在嚴(yán)峻的銷售形勢(shì)面前，也許在下半年維持一段相當(dāng)長時(shí)間的低價(jià)走量過程是產(chǎn)銷雙方都不愿意但又不得不面對(duì)的結(jié)果。即使現(xiàn)在我們還看不到明顯轉(zhuǎn)勢(shì)的跡象，但彈簧已經(jīng)壓到極至，在各種條件具備之后，也許只需要某個(gè)群體的振臂一呼，屆時(shí)真正的反攻有可能也會(huì)快速的發(fā)生，對(duì)于此，我們?cè)谥?jǐn)慎看待下半年行情的同時(shí)也還是可以保留有幾分的樂觀。
      
    2、柳州批發(fā)市場交易合同價(jià)格走勢(shì)分析：
      
    最近兩個(gè)榨季，柳州批發(fā)市場的交易合同發(fā)揮著越來越重要的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和引導(dǎo)的作用，對(duì)未來市場的運(yùn)行趨勢(shì)具有很強(qiáng)的預(yù)期功能，因此我們?cè)賮矸治鲆幌屡�發(fā)市場交易合同的價(jià)格走勢(shì)，以便對(duì)上述基本面分析形成更有力的佐證。
      
    每年的10月底到11月初期間，我國南方甘蔗糖產(chǎn)區(qū)將陸續(xù)進(jìn)入新榨季的生產(chǎn)，因此做為陳糖最后的主力合同08104其對(duì)于下半年的行情走勢(shì)具有非常重要的指導(dǎo)和借鑒意義，因此我們可以通過分析08104合同的走勢(shì)來預(yù)測(cè)和掌握下半年的糖市行情。
      
    上圖為截止到6月30日的柳州批發(fā)市場08104合同的60分鐘K線走勢(shì)圖，從104合同至4月28日上市交易后的運(yùn)行態(tài)勢(shì)分析來看，目前的行情正運(yùn)行在前期平臺(tái)破位之后的底部構(gòu)筑階段，屬于復(fù)雜的調(diào)整形態(tài)。104合同至上市之后，一直圍繞著3400元價(jià)位進(jìn)行窄幅震蕩整理，持續(xù)的時(shí)間長達(dá)20天，進(jìn)入到5月下旬后迫于嚴(yán)峻的基本面形勢(shì)而出現(xiàn)了破位下跌，前期3400的平臺(tái)宣告失守，并急速下探到最低3285元才開始探底回升，之后的行情基本上是圍繞著3350元價(jià)位進(jìn)行又一個(gè)新的平臺(tái)震蕩整理，期間價(jià)格曾多次反彈到前期3400平臺(tái)處均遇阻回落，這說明行情實(shí)現(xiàn)回暖仍存在較大的難度，但同時(shí)也可以看到在收儲(chǔ)的利好效應(yīng)影響下，價(jià)格下跌的趨勢(shì)已經(jīng)趨于穩(wěn)定，非理性下跌的階段逐漸進(jìn)入尾聲，預(yù)計(jì)近期市場將會(huì)以反復(fù)震蕩調(diào)整的軟著陸方式來構(gòu)筑中長期價(jià)格的底部。
      
    同時(shí)從整體的價(jià)格運(yùn)行的形態(tài)分析，本榨季104合同一直運(yùn)行在下降通道內(nèi)，當(dāng)前下降通道上下震蕩的區(qū)域?yàn)?410-3280區(qū)間，上下震蕩的幅度為120—130元，六月盤中多空雙方爭奪的重點(diǎn)是3350區(qū)域，價(jià)格跌破3350區(qū)域可視為行情將再次進(jìn)入弱市調(diào)整。而下半年行情一旦有效跌破3300區(qū)域則意味著行情將進(jìn)入到極弱整理的階段，考驗(yàn)前期3285的價(jià)格低點(diǎn)，并下探3280通道下軌的動(dòng)作將展開，不排除價(jià)格在擊穿通道下軌支撐后將考驗(yàn)下一個(gè)整數(shù)關(guān)口3200的可能；反之若在7月份3350一線仍然發(fā)揮支撐作用，并引領(lǐng)價(jià)格有效突破通道的上軌壓制，在以時(shí)間換空間的情況下，不排除后期行情還有可能會(huì)走出一波階段性的上漲，上漲的第一目標(biāo)位置設(shè)定在3400元一線，此價(jià)位是本榨季國家第三期收儲(chǔ)的基準(zhǔn)價(jià)，第二目標(biāo)位則設(shè)定在3500元一線，此價(jià)位同時(shí)也是進(jìn)一步確認(rèn)年初糖市步入弱市行情運(yùn)行格局的關(guān)鍵心理點(diǎn)位。
      
    另外再從MACD、KDJ等指標(biāo)綜合分析，目前的行情依舊運(yùn)行在弱勢(shì)整理格局的反彈階段，中長期均線壓制的狀況依然存在。技術(shù)含義上的下降通道運(yùn)行格局，隨著價(jià)格繼續(xù)在通道內(nèi)下跌或波動(dòng)，往往其后的發(fā)展方向都會(huì)延續(xù)之前的下降趨勢(shì)，走勢(shì)視為向淡。因此考慮到基本面壓力的影響，筆者傾向于下半年有可能會(huì)出現(xiàn)選擇向下突破從而構(gòu)筑中長期價(jià)格底部--回抽向上--受阻回落的反復(fù)震蕩行情。嚴(yán)峻的銷售形勢(shì)說明價(jià)格的結(jié)構(gòu)性調(diào)整還沒有結(jié)束，這是目前市場做空的最主要?jiǎng)幽芩�在，而近期包括國際環(huán)境和國內(nèi)政策環(huán)境的一些不利因素則加劇和加速了這種價(jià)格結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)程。就08104合同而言，考慮到價(jià)格波動(dòng)的彈性特征以及投機(jī)資金的參與因素，前期低點(diǎn)3285將是其關(guān)鍵的支撐區(qū)，有效跌破則意味著行情重心將進(jìn)一步下移，預(yù)計(jì)3200關(guān)口或?qū)⑿纬善溆忠粋�(gè)支撐底部。

    第三部分 部分行業(yè)機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)
      
    傾聽百家之言，吸收百家之長，讓我們?cè)賮砜纯葱袠I(yè)內(nèi)其他分析機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，以便相互學(xué)習(xí)借鑒，取長補(bǔ)短，更好的分析和判斷糖市07/08榨季下半年的行情。
      
    北方期貨的觀點(diǎn)認(rèn)為，短期來看無論是從期貨市場還是現(xiàn)貨市場的持倉、銷量以及資金流向還是技術(shù)分析都沒有止跌、上漲啟動(dòng)的跡象，因此操作上既不要盲目的摸底建立中長期上漲倉位，更不必過分的悲觀殺跌。目前最需要的是耐心和堅(jiān)定、理性的信念，相信低糖價(jià)時(shí)代終會(huì)結(jié)束尤其是國內(nèi)糖價(jià)終歸會(huì)走上上漲行情。
      
    《期貨日?qǐng)?bào)》的分析文章認(rèn)為，由于價(jià)格不會(huì)長期的深幅度的背離價(jià)值，所以從多頭角度，不妨耐心觀望等待底部確認(rèn)，捕捉周期性大底的珍貴機(jī)遇，同時(shí)密切關(guān)注銷售的進(jìn)展情況，根據(jù)銷售情況分析本次探底過程是否會(huì)創(chuàng)新低，以及低點(diǎn)的具體位置。操作策略方面，短線空單可持有，但不建議過分看空。長期來看，糖價(jià)已經(jīng)逐步進(jìn)入價(jià)值區(qū)域。
      
    《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》的評(píng)論文章預(yù)計(jì)糖供大于求的局面已經(jīng)基本確立，但是由于已經(jīng)下跌到成本附近，下跌的空間已經(jīng)有限，后市如何變化將取決于需求及相關(guān)的題材沖擊。整體來看，從5月份到10月份，市場炒作的主要是需求，利空的因素將較少，而利多的因素會(huì)更多，但是主要看力度如何。從操作策略上來看，現(xiàn)在進(jìn)一步的殺跌已經(jīng)不可取，糖價(jià)主要是底部振蕩，并視多頭題材變化而動(dòng)。

    《和訊特稿》分析收儲(chǔ)難以扭轉(zhuǎn)供需大勢(shì)。當(dāng)前市場正在等待今年第三批國儲(chǔ)收糖由預(yù)期變成現(xiàn)實(shí)。一是20 萬-50 萬噸收儲(chǔ)量對(duì)于今年白糖嚴(yán)重的供過于求來說是杯水車薪。二是收儲(chǔ)價(jià)定在 3300元/噸或3400元/噸，從價(jià)格上來說，對(duì)白糖行情是一種利空。收儲(chǔ)價(jià)從3500元/噸下移，表明政策上進(jìn)一步明確當(dāng)前白糖市場供過于求是非常嚴(yán)重的，下一榨季供過于求形勢(shì)未能根本改觀，而且有可能下移未來白糖價(jià)格波動(dòng)的政策空間。

    第四部分 結(jié)論

    供求關(guān)系決定價(jià)格走勢(shì)，這個(gè)仍然是商品經(jīng)濟(jì)條件下價(jià)格運(yùn)行的一條不變的規(guī)律，對(duì)于07/08榨季下半年食糖市場運(yùn)行趨勢(shì)的分析和判斷，也將會(huì)首先考慮整體供應(yīng)量和消費(fèi)量的變化情況，這是對(duì)行情分析的根本。
      
    筆者繼續(xù)堅(jiān)持這樣的觀點(diǎn)：本榨季供大于求的基本面格局仍將會(huì)繼續(xù)維持，并且對(duì)下半年行情的影響力還將會(huì)繼續(xù)加大。

    有銷量才有未來，對(duì)于下半年每月必須要銷售100萬噸以上食糖才有可能有效減輕榨季末期庫存壓力的市場而言，盡快的促進(jìn)市場剛性采購需求的提升這是必須要完成的要求。只要產(chǎn)區(qū)巨大的庫存壓力沒有得到有效的釋放，那么一旦出現(xiàn)無量支持的價(jià)格上漲就仍然只能視做為積累新的做空動(dòng)能做準(zhǔn)備，嚴(yán)峻的基本面形勢(shì)決定了在下半年較大部分的時(shí)間里糖市的主調(diào)仍為空。同時(shí)在下半年維持一段相當(dāng)長時(shí)間的低價(jià)走量過程有可能是產(chǎn)銷雙方都不愿意但又不得不面對(duì)的結(jié)果。

    從制糖企業(yè)生產(chǎn)成本、銷售心態(tài)、市場承受能力等方面考慮，預(yù)計(jì)3100—3200元一線將會(huì)成為下半年糖市價(jià)格運(yùn)行的底部。

    預(yù)計(jì)3200—3400將是下半年糖價(jià)最主要的運(yùn)行區(qū)間，而考慮到其他諸如資金面影響下投機(jī)力量增加等不可預(yù)知的因素影響，則07/08榨季下半年總體的價(jià)格運(yùn)行區(qū)間相應(yīng)的延伸到3100—3500元之間。

    第五部分 下半年應(yīng)關(guān)注的重點(diǎn)

    通過價(jià)格的變動(dòng)來推斷供求余缺的情況是符合價(jià)格規(guī)律的，但是問題在于，價(jià)格的變動(dòng)和市場供求形勢(shì)存在著相關(guān)關(guān)系，但卻不一定是等比例的關(guān)系，這僅僅是一種定性的關(guān)系，如何從量上進(jìn)行把握，才是分析行情更為重要的。

    在資金面的影響下，市場投機(jī)力量的增多是不可忽視有時(shí)候甚至是起決定性的因素，這種新情況的出現(xiàn)也使得以往主要基于供求基本面的行情判斷思路將會(huì)因?yàn)槭袌錾腺Y金面的變化而發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變，考慮到下半年資金增加以及投機(jī)行為有可能增多的因素，因此預(yù)計(jì)下半年行情波動(dòng)的幅度和次數(shù)將會(huì)比第二季度明顯增加，此情況希望能夠引起投資者的重點(diǎn)關(guān)注。

    繼續(xù)關(guān)注銷量、天氣、國家宏觀調(diào)控政策這些因素的變化，這些在上半年已經(jīng)證明了會(huì)對(duì)市場行情的發(fā)展變化產(chǎn)生重要影響的因素，預(yù)計(jì)在下半年仍將會(huì)繼續(xù)發(fā)揮其應(yīng)有的影響力。

    經(jīng)歷了上榨季末期的行情，07/08榨季基本面的壓力決定了下半年再次形成大幅翹尾行情的難度更進(jìn)一步加大，因此，理性面對(duì)每一次反彈，把握好購銷時(shí)機(jī)，以快捷靈活的方式，實(shí)現(xiàn)淡季中的順勢(shì)盈利，不失為下半年糖市操作的一個(gè)好思路。