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2008年第三季度全球大藥廠綜述及未來走勢(shì)分析

Tag：大藥廠  
美國(guó)總統(tǒng)大選剛剛結(jié)束之際，恰逢全球制藥企業(yè)第三季度報(bào)表公布的高峰期。

過去三個(gè)月，金融海嘯，經(jīng)濟(jì)滑坡，消費(fèi)信心的失落，企業(yè)大面積裁員，讓許多行業(yè)深感震動(dòng)。相對(duì)穩(wěn)定的醫(yī)藥行業(yè)，此次也未能幸免華爾街“禍水”所帶來的空前災(zāi)難。

中小企業(yè)首當(dāng)其沖，那么大型制藥企業(yè)的處境又是如何？大型制藥企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)谀撤N程度上決定了醫(yī)療行業(yè)的前景。

讓我們?yōu)g覽近期公布的全球制藥企業(yè)三季度報(bào)表，感受一下行業(yè)的脈搏和未來走勢(shì)。

從已經(jīng)公布的三季度報(bào)表看，各大藥廠的實(shí)際銷售額和利潤(rùn)與許多股票分析師先前預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)頗為接近。這是因?yàn)�，大藥廠給出的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)一般都比較保守，因而比較有把握實(shí)現(xiàn)。另外，大藥廠對(duì)自己的利好利差消息不會(huì)刻意隱瞞，尤其是影響到公司業(yè)務(wù)和業(yè)績(jī)的重大事件，一般都會(huì)及時(shí)予以公布。與之相對(duì)的是，如銀行、保險(xiǎn)業(yè)等，喜歡在業(yè)績(jī)報(bào)表上做些手腳，玩數(shù)字游戲。

總體上看，全球十大藥廠和兩大生物技術(shù)公司銷售增長(zhǎng)和基本盈利都取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。除了少數(shù)幾家藥廠因?yàn)橐淮涡蚤_銷造成當(dāng)季虧損外，多數(shù)藥廠保持低速增長(zhǎng)，繼續(xù)盈利，并有穩(wěn)健的現(xiàn)金流，在金融風(fēng)暴面前顯示很強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

但仔細(xì)審視之后不難發(fā)現(xiàn)，素來日子好過的大型制藥企業(yè)，幾乎家家都有難念的經(jīng)，缺乏有賣點(diǎn)的創(chuàng)新藥始終是其最大的心病。

1.成長(zhǎng)榜

上榜者：羅氏、安進(jìn)和基因泰克

上榜理由：生物技術(shù)類龍頭，活力與穩(wěn)健兼?zhèn)?

羅氏整個(gè)集團(tuán)銷售額增長(zhǎng)13%。其中藥品（不含Tamiflu部分）的銷售增長(zhǎng)17%，診斷業(yè)務(wù)增長(zhǎng)20%。占公司70%銷售量的前十大產(chǎn)品銷售額均有30%～80%的增幅。

公司高層對(duì)未來信心十足，再度重申先前的預(yù)測(cè)，即2008年將保持高端單位數(shù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和高于行業(yè)內(nèi)的年銷售增長(zhǎng)幅度。公司收購(gòu)基因泰克的計(jì)劃不變，盡管受到一些阻力，但預(yù)計(jì)這項(xiàng)無(wú)人競(jìng)爭(zhēng)的收購(gòu)戰(zhàn)，最后還是會(huì)以基因泰克被羅氏收編而告終。

安進(jìn)第三季度的銷售利潤(rùn)猛增至12億美元，比去年增長(zhǎng)500%。預(yù)計(jì)全年每股盈利將提高到4.45～4.55美元，此前預(yù)估為每股4.25～4.45美元。

基因泰克第三季度報(bào)表也引人關(guān)注：產(chǎn)品在美國(guó)的銷售額達(dá)到24.5億美元，同比增長(zhǎng)14%；公司營(yíng)運(yùn)收入為34億美元，同比增加17%；每股盈余為0.81美元，同比增長(zhǎng)11%。預(yù)計(jì)公司今年將保持每股3.40～3.45美元的盈余，略低于先前預(yù)估的每股3.40～3.50美元。部分費(fèi)用增加是因?yàn)樵O(shè)置員工慰留計(jì)劃所開支的股票期權(quán)費(fèi)用和計(jì)提官司費(fèi)用。

2.成熟榜A

上榜者：強(qiáng)生和雅培

上榜理由：多元化帶來的穩(wěn)步增長(zhǎng)

強(qiáng)生業(yè)績(jī)大大超出華爾街的預(yù)期。由于沒有一年前7.45億美元那一大筆重組費(fèi)用，加上OTC產(chǎn)品及醫(yī)療設(shè)備的強(qiáng)勁表現(xiàn)，強(qiáng)生第三季度利潤(rùn)為33.1億美元，每股盈利1.17美元，同比上升30%。

作為健康產(chǎn)業(yè)中的多元化公司，強(qiáng)生涉獵范圍從避孕藥具、嬰兒護(hù)理用品、醫(yī)療設(shè)備到處方藥。第三季度銷售收入為159億美元，同比上升6.3%，其中有3.1%的銷售增長(zhǎng)得益于匯率。

盡管強(qiáng)生處方藥業(yè)績(jī)平平，但海外消費(fèi)產(chǎn)品和醫(yī)療設(shè)備銷售明顯增加。隱形眼鏡、肥胖手術(shù)產(chǎn)品、關(guān)節(jié)置換產(chǎn)品和觸摸糖尿病測(cè)試系統(tǒng)的較好業(yè)績(jī)抵消了不斷下降的支架產(chǎn)品銷售額，使醫(yī)療設(shè)備和診斷設(shè)備的收入增加8.8%，至57億美元。

強(qiáng)生高層對(duì)未來新藥開發(fā)信心十足，他們預(yù)計(jì)到2010年，強(qiáng)生將尋求7～10個(gè)新藥上市，這可視為強(qiáng)生歷史上最具活力的新藥上市頻率。

強(qiáng)生最近困難的經(jīng)濟(jì)情況對(duì)強(qiáng)生基礎(chǔ)廣泛的業(yè)務(wù)收入僅造成輕微的影響。強(qiáng)生表示，“公司沒有受到次貸危機(jī)的影響，仍然隨時(shí)能獲得‘非常有吸引力’的商業(yè)票據(jù)，新的信貸額度仍然保持強(qiáng)勁。”強(qiáng)生還將根據(jù)聯(lián)邦政府啟動(dòng)的針對(duì)研發(fā)的特別稅收優(yōu)惠采取相應(yīng)措施，來提高其盈利水平。不過，美元走勢(shì)增長(zhǎng)可能會(huì)減少第四季度的收入。

雅培業(yè)績(jī)相當(dāng)不錯(cuò)。第三季度每股盈余0.79美元，增長(zhǎng)17.9%，超出預(yù)期。全球銷售額增加17.6%，至75億美元，其中包括4.7%的外匯匯率引起的額外銷售成長(zhǎng)。公司四大主要產(chǎn)品HUMIRA、TriCor、Niaspan和Kaletra銷售穩(wěn)健，其中HUMIRA今年全球銷售預(yù)計(jì)將突破44億美元。公司醫(yī)療器械和診斷產(chǎn)品銷售形勢(shì)喜人，增長(zhǎng)25%，營(yíng)養(yǎng)保健品銷售也增加了15%。

雅培提高了2008年全年調(diào)整后的盈余預(yù)測(cè)：從每股3.31～3.33美元提高到每股3.24～3.28美元。

公司董事會(huì)已經(jīng)授權(quán)新一輪的股票回購(gòu)計(jì)劃。去年，雅培花費(fèi)30億美元用于分紅和回購(gòu)股票，估計(jì)今年回購(gòu)方案會(huì)超過去年的水平。

3.成熟榜B

上榜者：輝瑞、先靈葆雅和默沙東

上榜理由：成也重磅藥，敗也重磅藥。如何走出降脂藥怪圈？

輝瑞、先靈葆雅和默沙東可謂同病相憐，他們的膽固醇藥物在熱銷多年后，美國(guó)市場(chǎng)的銷售額已經(jīng)下降。前三季度，在美國(guó)本土，輝瑞立普妥銷售額下降了13%，默沙東/先靈葆雅的Vytorin和Zetia銷售額下降了29%。然而在海外市場(chǎng)，降血脂藥仍然很有賣點(diǎn)。在美國(guó)以外，Vytorin和Zetia銷售額增加37%，立普妥銷售額增加16%。輝瑞已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，其重磅藥的銷售增長(zhǎng)將越來越難，決定調(diào)整方向，尋求其他領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會(huì)。

輝瑞第三季度銷售收入為120億美元，盈余22.8億美元。僅僅從出增長(zhǎng)的數(shù)字看，其利潤(rùn)同比去年相當(dāng)可觀：利潤(rùn)翻了3倍。但是，這種增長(zhǎng)并不令人印象深刻，因?yàn)橐荒昵�，輝瑞正面臨銷售業(yè)績(jī)平平而費(fèi)用猛增的局面。由于輝瑞在2007年第三季度撤回已上市的吸入型胰島素產(chǎn)品時(shí)，不得不支付并記錄高達(dá)21億美元的費(fèi)用，造成當(dāng)時(shí)的嚴(yán)重虧損。與當(dāng)時(shí)如此糟糕的報(bào)表做比較，輝瑞三季度的利潤(rùn)猛增就不算刺激了。

不過，自從換了CEO以來，輝瑞不斷削減開支，回購(gòu)股票，同時(shí)增大研發(fā)投入和股票分紅，加上其手中的大把現(xiàn)金和良好的現(xiàn)金流，讓許多投資人興趣濃厚，尤其在現(xiàn)在這么糟糕的金融和股市環(huán)境下。

默沙東第三季度銷售額為59億美元，同比下降2%，利潤(rùn)為10億美元，同比下降28%，每股盈余0.80美元，略高于預(yù)期。

默沙東最近利空不斷。從Vytorin銷售額下滑，到新藥臨床失敗，還有腫瘤疫苗銷售增長(zhǎng)不如預(yù)期。但公司管理層對(duì)中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表示樂觀。公司預(yù)計(jì)繼續(xù)保持低位單數(shù)年增長(zhǎng)，2008年每股盈余在3.28～3.32美元。為進(jìn)一步節(jié)省開支、改善業(yè)績(jī)，默沙東將裁減7200名員工，尤其是削減25%的中層管理者。

先靈葆雅第三季度銷售額為46億美元，同比增長(zhǎng)63%，盈余為5.9億美元，下滑21%；前三季度的銷售額為142億美元，盈余為13億美元。藥品銷售增長(zhǎng)主要來自Remicade（增長(zhǎng)32%，至5.64億美元）和Temodar（增長(zhǎng)27%，至2.73億美元）。盡管降血脂產(chǎn)品銷售讓人失望，但歐加農(nóng)的產(chǎn)品對(duì)公司業(yè)績(jī)頗有貢獻(xiàn)。

4.轉(zhuǎn)型榜A

上榜者：賽諾菲、諾華、葛蘭素、拜耳和阿斯利康

上榜理由：五大歐洲公司正在考慮多元化并購(gòu)，并朝生物技術(shù)方向發(fā)展。

賽諾菲第三季度凈銷售為68.5億歐元，增長(zhǎng)5.5%。疫苗銷售增長(zhǎng)幅度大于藥品銷售增長(zhǎng)幅度。處方藥方面，抗失眠藥和抗血栓藥頂住了來自仿制藥的競(jìng)爭(zhēng)壓力，銷售額增長(zhǎng)了7%。公司第三季度每股盈余1.47歐元，上漲5.0%；前三季度每股盈余4.24歐元，上漲3.4%；銷售額為205億歐元，同比增長(zhǎng)3.8%。

公司新任命來自葛蘭素的CEO，估計(jì)在未來幾個(gè)月中將有大的重組變動(dòng)。公司與百時(shí)美施貴寶之間的兼并傳說，或隨著百時(shí)美施貴寶現(xiàn)金繼續(xù)增加、業(yè)績(jī)改良，而被重新提上議程。

諾華藥品銷售增長(zhǎng)12%，達(dá)到107.5億美元；盈利達(dá)到20億美元，增長(zhǎng)32%。代文銷售強(qiáng)勁，對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)多多。公司對(duì)2008年的銷售增長(zhǎng)預(yù)期由原來的低端單位數(shù)改為中端單位數(shù)增長(zhǎng)。公司股價(jià)在過去一個(gè)月中基本沒有下滑，由于銷售與分紅比較穩(wěn)健，仍然受到投資者的追捧。

公司報(bào)表顯示其資產(chǎn)沒有涉及金融衍生性產(chǎn)品，成功躲過這一輪金融風(fēng)暴的影響。但公司未來的業(yè)務(wù)還是面臨仿制藥的競(jìng)爭(zhēng)，并且其自身的仿制藥業(yè)務(wù)也面臨競(jìng)爭(zhēng)而被迫調(diào)低預(yù)期，由原來的中端單數(shù)成長(zhǎng)率改為低端單數(shù)成長(zhǎng)率。

葛蘭素史克整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于預(yù)期，第三季度實(shí)現(xiàn)銷售額96億美元，凈利潤(rùn)21億美元，每股盈余增加6%，為41美分。公司的銷售繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，尤其是在疫苗、新興市場(chǎng)和OTC產(chǎn)品有不俗表現(xiàn)，部分沖抵了來自仿制藥的負(fù)面影響。公司已先后在歐美市場(chǎng)推出10個(gè)新產(chǎn)品，將對(duì)未來業(yè)績(jī)帶來新的成長(zhǎng)動(dòng)力。

公司預(yù)計(jì)，在處方藥方面，Advair的銷售將繼續(xù)保持較好的增長(zhǎng)，但糖尿病藥Avandia、抗憂郁癥藥Wellbutrin和心血管藥Coreg在未來銷售會(huì)進(jìn)一步下滑。公司打算選擇性收購(gòu)中小型生物技術(shù)企業(yè)，并在多元化經(jīng)營(yíng)方面尋求新的機(jī)遇。

拜耳藥品銷售額增長(zhǎng)3.3%，達(dá)到38億歐元，盈利達(dá)到10億歐元，增長(zhǎng)6.8%。其中，抗癌藥Nexvar表現(xiàn)出色，銷售額增幅達(dá)63%。盡管公司其他業(yè)務(wù)表現(xiàn)平平，但健康產(chǎn)業(yè)和藥品業(yè)務(wù)在美國(guó)和亞洲地區(qū)的成長(zhǎng)非常穩(wěn)健。

阿斯利康第三季度藥品銷售有不錯(cuò)的表現(xiàn)，得益于美元和瑞典法郎相對(duì)弱勢(shì)的外匯匯率。第三季度銷售額77.9億美元，每股盈余1.32美元。預(yù)計(jì)全年盈余將從2007年的每股4.66美元增加到每股4.90～5.05美元。主要銷售產(chǎn)品中，增長(zhǎng)幅度最大的是降血脂藥，增長(zhǎng)28%；哮喘藥Symbicort增長(zhǎng)25%。

不過，最近的美元走勢(shì)可能對(duì)未來的銷售帶來一定影響，公司已經(jīng)宣布要關(guān)閉兩家工廠，并裁減1400名員工，以節(jié)省開支，增加外包來改善未來的業(yè)績(jī)。

5.轉(zhuǎn)型榜B

上榜者：禮來和百時(shí)美施貴寶

上榜理由：如何保持獨(dú)立經(jīng)營(yíng)？通過并購(gòu)和特色產(chǎn)品？

禮來第三季度銷售額增長(zhǎng)14%，達(dá)到52.1億美元。由于第三季度有14.77億美元的額外開支，主要是用于再普樂等的官司費(fèi)用，使得公司第三季度發(fā)生4.65億美元的虧損，即每股虧損0.43美元，而去年同期盈利9.26億美元（每股盈利0.85美元）。僅此官司費(fèi)用計(jì)提，就讓禮來季報(bào)轉(zhuǎn)盈為虧，說明大藥廠官司風(fēng)險(xiǎn)很大。如果不考慮上述這部分開銷和費(fèi)用，每股盈余將達(dá)到1.47美元，同比增長(zhǎng)14%。

禮來顯然不甘于以老模式開拓其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。在新上任CEO的帶動(dòng)下，正在進(jìn)軍生物醫(yī)藥領(lǐng)域。最明顯的舉措是，10月份宣布出資60億美元收購(gòu)英克隆公司。雖然這項(xiàng)并購(gòu)在短期內(nèi)無(wú)助于提高銷售業(yè)績(jī)，但長(zhǎng)期而言有助于公司轉(zhuǎn)型。

百時(shí)美施貴寶（BMS）第三季度表現(xiàn)出色，銷售收入為41億美元，利潤(rùn)猛增至25.8億美元。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自傷口愈合、高科技的Dressing產(chǎn)品，以及Conva Tec業(yè)務(wù)部門的成長(zhǎng)。公司有少量華爾街不良次貸金融產(chǎn)品，已計(jì)提部分損失，但不影響整體財(cái)務(wù)狀況。

在與禮來爭(zhēng)奪英克隆失手之后，現(xiàn)金充足的施貴寶既有可能另選目標(biāo)收購(gòu)，也可能被其他大公司收購(gòu)。惟有自己做大做強(qiáng)，才能保持自己獨(dú)立的可能性。
爭(zhēng)鳴

五大焦點(diǎn)

A 醫(yī)保沖擊

金融危機(jī)會(huì)使得健康保險(xiǎn)公司減少藥品報(bào)銷覆蓋率，這對(duì)藥廠藥品銷售是有嚴(yán)重影響的。此外，金融危機(jī)和信貸萎縮可能會(huì)影響大藥廠并購(gòu)交易的欲望，從而影響到行業(yè)內(nèi)的整合與并購(gòu)。而整合和并購(gòu)又是大藥廠擴(kuò)充其新藥產(chǎn)品鏈和抵抗仿制藥競(jìng)爭(zhēng)的有效手段。不過，由于多數(shù)藥廠現(xiàn)金充足，并且收購(gòu)對(duì)象的市值較前幾個(gè)月大幅下跌，從這個(gè)角度看，大藥廠的并購(gòu)欲望仍將繼續(xù)。

B 避風(fēng)港？

大藥廠的股票屬于防范性股票，然而在過去幾個(gè)月里，這些股票還是受到不同程度的沖擊。上個(gè)月，IBD藥業(yè)股票整體下滑了11%，只比道瓊指數(shù)和S&P指數(shù)稍好幾個(gè)百分點(diǎn)。即使醫(yī)藥行業(yè)的基本面相對(duì)健康，亦難指望藥廠股票會(huì)在整體下滑的熊市中逆勢(shì)而上。但有一點(diǎn)是肯定的，大藥廠的股票不會(huì)上演其他行業(yè)股票劇烈的“跳水”。

C 看不到的未來？

雖然大多數(shù)藥廠銷售有不同程度的增加，但基本都是維持單位數(shù)增長(zhǎng)，成長(zhǎng)性已處于上世紀(jì)50年代以來的最低谷。

許多公司的銷售額和盈利增長(zhǎng)在一定程度上還借助了藥品提價(jià)、公司裁員和資產(chǎn)重組等特定手段，以往通過新藥上市形成的成長(zhǎng)動(dòng)力并不明顯。醫(yī)藥界研發(fā)效率不高，推出新產(chǎn)品速度和數(shù)目遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上重磅藥失去專利保護(hù)后市場(chǎng)份額的丟失速度，并且這種困局還沒有根本性的解決辦法。

各大藥廠都在積極尋找對(duì)策，但真正能讓藥廠改變思路和提高研發(fā)效率的或許是放棄原來的重磅藥開發(fā)情結(jié)，或許FDA審批新藥的新政會(huì)促使藥廠改變思路。

D 并購(gòu)熱度

大藥廠不斷瘦身減肥，一方面是在改變管理的弊病和節(jié)省開支，另一方面恐怕是在為下一輪并購(gòu)作準(zhǔn)備。

中小公司目前IPO之路不暢通，也只有與大藥廠合作或被其并購(gòu)，才有生存發(fā)展的可能。估計(jì)未來將看到更多的中小型企業(yè)并購(gòu)，但也不排斥大公司之間的強(qiáng)強(qiáng)合作甚至并購(gòu)。

或許并購(gòu)可以活躍生物醫(yī)藥資本的流動(dòng)，但并購(gòu)本身似乎并不解決研發(fā)效率低的問題，創(chuàng)新的效率還是在于企業(yè)文化和對(duì)人的投資與激勵(lì)。

E 奧巴馬新政

目前奧巴馬組閣的新一屆美國(guó)政府已經(jīng)有了衛(wèi)生部長(zhǎng)和FDA局長(zhǎng)的候選人，等待國(guó)會(huì)聽證會(huì)確認(rèn)。藥廠雖然在總統(tǒng)大選期間更多地支持奧巴馬，但對(duì)于其上任后的醫(yī)療改革還是心中無(wú)底。

奧巴馬的全民保險(xiǎn)理念由誰(shuí)來買單？目前沒人有答案，不管明年形勢(shì)如何變化，有一點(diǎn)是可以肯定的，那就是政府的預(yù)算會(huì)非常緊張，在衛(wèi)生保健方面的開支只能越來越緊，對(duì)藥廠的藥價(jià)限制和政府買單的藥品也會(huì)更加謹(jǐn)慎。加之經(jīng)濟(jì)形勢(shì)難以馬上好轉(zhuǎn)，收入減少和失去工作的人數(shù)會(huì)增多，這將給藥廠留下更多的陰影。
（王進(jìn)）

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