2010年我國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展形勢分析

中國產(chǎn)業(yè)研究報告網(wǎng)訊:

    內(nèi)容提示：2010年醫(yī)藥板塊走勢異彩紛呈，在上證指數(shù)下跌近13%，收出年度負收益的情況下，醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)年線收出大陽線，漲幅高達27%，成為2010年表現(xiàn)最好的行業(yè)指數(shù)之一。
　 
    新醫(yī)改為行業(yè)注入新動力 

    2010年醫(yī)藥板塊走勢異彩紛呈，在上證指數(shù)下跌近13%，收出年度負收益的情況下，醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)年線收出大陽線，漲幅高達27%，成為2010年表現(xiàn)最好的行業(yè)指數(shù)之一。我們認為，醫(yī)藥行業(yè)在2010年收出大陽線的主要動力是：“新醫(yī)改”亮點紛呈、“超級病菌”拉動行業(yè)增速、中藥上市公司抗通脹屬性充分體現(xiàn)等。2011年，要重點關(guān)注提供醫(yī)療服務(wù)的上市公司，也要防范醫(yī)藥行業(yè)的高估值風(fēng)險。 

    從年度走勢上來看，在大盤寬幅震蕩的同時，醫(yī)藥板塊體現(xiàn)出強者恒強的走勢，不少上市公司出現(xiàn)了50%~100%的年度漲幅。新醫(yī)改亮點紛呈，帶動上市公司高速成長，是醫(yī)藥行業(yè)跑贏大盤的根本原因。根據(jù)衛(wèi)生部最新數(shù)據(jù)，2010年，我國實施醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革一年來各項工作進展比較順利，如期完成健全基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系的目標。我們測算，2010年“醫(yī)保+新農(nóng)合”擴容在250億元以上。我國城鎮(zhèn)職工和城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險已經(jīng)覆蓋4億人口，新農(nóng)合覆蓋8.33億人以上，基本醫(yī)療保險已經(jīng)覆蓋全國人口的92%以上，提前實現(xiàn)了覆蓋90%國民的目標。同時，國家成立了國家基本藥物制度工作委員會，國家基本藥物制度政策框架已經(jīng)明晰，推動了醫(yī)藥上市公司的發(fā)展。2010年，我國六成縣市區(qū)已經(jīng)參加省級基本藥物集中招標采購，28個省區(qū)市落實30%的基層醫(yī)療衛(wèi)生“機構(gòu)實施”基本藥物制度，實施基本藥物“零差率”銷售地區(qū)的藥品價格平均下降了約30%。公立醫(yī)院改革試點啟動，國家出臺了相關(guān)指導(dǎo)意見，選擇了16個有代表性的城市作為國家聯(lián)系的試點城市，在全國三級醫(yī)院推行預(yù)約診療等，緩解“看病難、看病貴”。同時，政府逐漸加大投入用于基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)項目建設(shè)和基層醫(yī)療衛(wèi)生人員培訓(xùn)，將如期完成健全基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系的目標。從2010年年初宣布新醫(yī)改啟動以來，醫(yī)藥上市公司就呈現(xiàn)強者恒強走勢。 

    2011-2015年中國醫(yī)藥廣告市場深度評估及投資前景分析報告 

    “超級病菌”拉高景氣度
　　 
    除了醫(yī)改推動行業(yè)走勢外，超級病菌NDM-1也成為2010年醫(yī)藥行業(yè)的看點之一。由于超級病菌帶動了新型抗生素研發(fā)、單克隆抗體的制備、醫(yī)療設(shè)備、衛(wèi)生材料以及相關(guān)原料藥的出口，我國在2010年將穩(wěn)居全球原料藥出口第一大國的地位，超級病菌帶動醫(yī)藥行業(yè)呈現(xiàn)高度景氣格局，我們預(yù)計，醫(yī)藥行業(yè)全年的增速在25%左右，生物醫(yī)藥和醫(yī)療器械等高增速子行業(yè)的增速將達到25%~30%。
　　 
    雖然“超級細菌”來勢洶洶，但并非“無藥可救”。我們認為，“超級細菌”主要是由于病人接受整形治療期間產(chǎn)生的，原因是醫(yī)院內(nèi)部抗生素種類較多，因此產(chǎn)生了一定的耐藥性。但目前抗生素領(lǐng)域針對抗耐藥性病菌的新藥層出不窮，且未來有望產(chǎn)生出針對“超級細菌”的基因檢測試劑。對醫(yī)藥行業(yè)而言，2010年超級病菌的催化作用不可忽視。2010年，從病毒的基因檢測開始，“超級細菌”將激活整個醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，包括醫(yī)用材料、消毒器械、耐藥性抗生素產(chǎn)業(yè)等。從股票市場的角度來看，率先上漲的主要是萬古霉素類上市公司。由于我國是全球原料藥出口第一大國，原料藥上市公司高度景氣，動態(tài)PE下降到20倍左右，不少公司的年度漲幅超過50%。由于“超級病菌”最近在英國新發(fā)現(xiàn)了不少病例，我們預(yù)計2011年“超級病菌”將繼續(xù)推動醫(yī)藥行業(yè)景氣度上揚。
　　 
    中藥公司抗通脹屬性凸顯
　 
    2010年，中藥上市公司的走勢可圈可點，不少中藥上市公司股價創(chuàng)出新高，中藥上市公司抗通脹屬性得到充分體現(xiàn)。根據(jù)國際經(jīng)驗，醫(yī)藥上市公司的增速應(yīng)該是CPI的3倍左右，而在我國，由于成長性更高，我們預(yù)計醫(yī)藥上市公司增速將跑贏CPI3~5倍。以中藥材價格計算，2010年三七價格每斤上漲200元，太子參上漲500%，在甘肅，地產(chǎn)當歸、黨參、黃芪等中藥藥材均出現(xiàn)100%以上的漲幅，中藥上市公司也出現(xiàn)屢創(chuàng)新高的局面。我們認為，隨著國際主流社會對植物藥的認可，部分處于緩沖地帶的中藥可以爭取到植物藥的身份，理直氣壯地在綜合性醫(yī)院使用。這樣，通過植物藥改造，凡是處于緩沖地帶的中藥都可以被認定為植物藥而被西方醫(yī)療體系接納，中藥的發(fā)展空間將更為廣闊。這就意味著中藥內(nèi)部將呈現(xiàn)“中西醫(yī)分離”新趨勢：要么歸傳統(tǒng)中藥，要么歸植物藥。歸屬于植物藥的中藥將在西醫(yī)占主導(dǎo)地位的醫(yī)院市場和西醫(yī)思維占主導(dǎo)地位的OTC市場得到廣泛使用，其增長速度可能超過西藥，傳統(tǒng)中藥由于CPI的推動，其新高態(tài)勢可能會得到繼續(xù)維持。
　 
    值得我們注意的是，醫(yī)藥板塊的估值一直較其他行業(yè)高。行業(yè)良好的業(yè)績增長，以及未來廣闊的市場和國家醫(yī)改政策的支持，均可以支撐其高估值。但從目前的情況看，醫(yī)藥板塊估值已達到歷史相對高位區(qū)域，不少強勢白馬醫(yī)藥股的TTM估值已接近60倍，我們在關(guān)注機會的同時也要注意回避風(fēng)險。