2011年中國醫(yī)藥制造業(yè)上市公司市場運(yùn)營情況淺析

中國產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告網(wǎng)訊：

    內(nèi)容提要：除醫(yī)療器械外，其他子行業(yè)毛利率均有所下滑，其中化學(xué)原料藥行業(yè)下滑最為顯著。醫(yī)療器械收入增長29%，利潤增長27%，整體表現(xiàn)在子行業(yè)中較為突出。[6]主要是因?yàn)獒t(yī)療器械企業(yè)沒有受到原材料上漲和價(jià)格下降的沖擊，又受益于基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的改革及新版GMP實(shí)施，所以增速依然較快。原料藥上市公司毛利率逐季下降的表現(xiàn)與子行業(yè)整體表現(xiàn)基本一致，顯示了在上游原材料從2010年掀起的價(jià)格上漲，以及藥品價(jià)格受國家調(diào)控而處于下降趨勢的雙重壓力下，對原料藥上市公司的經(jīng)營成本造成巨大壓力。

    近年來，隨著我國人民生活水平提高和人口老齡化，慢性疾病發(fā)病率上升以及醫(yī)改和基本藥物制度的快速推進(jìn)，全國衛(wèi)生總費(fèi)用從1990年的747.39億元逐步增長到2010年的2.1萬億元。衛(wèi)生總費(fèi)用的逐年增長為醫(yī)藥制造行業(yè)的持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。不過和發(fā)達(dá)國家相比，我國衛(wèi)生總費(fèi)用的支出占GDP的比重還比較低。在我國經(jīng)濟(jì)將保持8%以上的增長、衛(wèi)生費(fèi)用逐年提高和相關(guān)行業(yè)政策大力扶持的背景下，預(yù)計(jì)未來幾年醫(yī)藥制造行業(yè)將迎來快于整體經(jīng)濟(jì)的增長。就近期醫(yī)藥行業(yè)及相關(guān)上市公司運(yùn)行情況來看，行業(yè)整體營業(yè)收入仍然保持增長，但利潤增速下滑明顯。這是由于一方面多種利好因素推動了行業(yè)的發(fā)展，另一方面，行業(yè)目前也面臨諸多壓力和問題。

           2010-2012年醫(yī)藥制造行業(yè)市場分析及投資前景預(yù)測報(bào)告
 

    （一）2011年前3季度醫(yī)藥制造業(yè)上市公司運(yùn)行情況 

    從毛利率水平來看，依據(jù)東興證券統(tǒng)計(jì)，2011年前3 季度醫(yī)藥行業(yè)上市公司整體毛利率為27.39%，同比下滑約2個(gè)百分點(diǎn)。除醫(yī)療器械外，其他子行業(yè)毛利率均有所下滑，其中化學(xué)原料藥行業(yè)下滑最為顯著。醫(yī)療器械收入增長29%，利潤增長27%，整體表現(xiàn)在子行業(yè)中較為突出。[6]主要是因?yàn)獒t(yī)療器械企業(yè)沒有受到原材料上漲和價(jià)格下降的沖擊，又受益于基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的改革及新版GMP實(shí)施，所以增速依然較快。原料藥上市公司毛利率逐季下降的表現(xiàn)與子行業(yè)整體表現(xiàn)基本一致，顯示了在上游原材料從2010年掀起的價(jià)格上漲，以及藥品價(jià)格受國家調(diào)控而處于下降趨勢的雙重壓力下，對原料藥上市公司的經(jīng)營成本造成巨大壓力。 

    （二）醫(yī)藥制造業(yè)上市公司二級市場情況 

    依據(jù)二級市場行情數(shù)據(jù)顯示，歷經(jīng)數(shù)月的調(diào)整和震蕩，目前醫(yī)藥指數(shù)整體跌幅達(dá)到了18.09%。作為抗通脹性和抗風(fēng)險(xiǎn)性比較強(qiáng)的板塊，醫(yī)藥制造卻走出了弱于同期大盤的表現(xiàn)。6個(gè)子行業(yè)中，以化學(xué)制藥、生物制品跌幅明顯，最抗跌的板塊是醫(yī)療服務(wù)和中藥。子行業(yè)漲跌幅與行業(yè)凈利潤增速之間基本保持對應(yīng)。根據(jù)國海證券統(tǒng)計(jì),截至11月18日，醫(yī)藥行業(yè)的整體市盈率（TTM法）為32.31倍，與醫(yī)藥股指數(shù)的歷史平均估值水平（42.15）相比處于相對低位。不過，同期A股平均市盈率僅13.68倍，相比之下，醫(yī)藥行業(yè)估值溢價(jià)率達(dá)136%。與過去10年相比，估值溢價(jià)率依然處在較高位。[6]綜合來看，目前醫(yī)藥制造業(yè)板塊的估值經(jīng)持續(xù)調(diào)整后，已基本處于合理的范圍。相對指數(shù)的估值溢價(jià)壓力雖然不容忽視，但一定程度也反映了醫(yī)藥行業(yè)的弱周期性和高成長性。在新醫(yī)改的大背景下，醫(yī)藥制造業(yè)無論是短期還是長期都有著較高的增長確定性。市場給予醫(yī)藥行業(yè)股票一定的估值溢價(jià)，更多地體現(xiàn)了醫(yī)藥股的防御價(jià)值。