2012年我國金融市場形勢展望

中國產(chǎn)業(yè)研究報告網(wǎng)訊：

    內(nèi)容提要：2011 年我國經(jīng)濟增速與物價漲幅均逐季回落。前三季度GDP 各季同比增速分別為9. 7%、9. 5%和9. 1%，基本穩(wěn)定在9% 以上的較高水平。2012年，在外圍經(jīng)濟低迷導(dǎo)致外需減少、國內(nèi)刺激政策力度和效應(yīng)持續(xù)減退的影響下，我國經(jīng)濟增長將繼續(xù)小幅放緩，但仍將保持8% 以上的較快增長。 

    2012-2016年中國能源金融行業(yè)運營態(tài)勢及投資前景評估報告

    1. 歐美經(jīng)濟問題相互交織，世界經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢 

    從2009 年希臘債務(wù)危機以來，歐洲債務(wù)危機已持續(xù)兩年多，2011 年下半年進一步惡化。10 月底歐元區(qū)達成一攬子解決方案，但歐債危機并未徹底消除，仍可能再次深化和擴散，存在繼續(xù)向歐盟核心國家傳染、向銀行危機轉(zhuǎn)化以及威脅歐元穩(wěn)定性等風(fēng)險。雖然8 月初國債法定上限的及時上調(diào)使美國暫時躲過了債務(wù)危機，但美國債務(wù)負(fù)擔(dān)過高的問題依舊，美元和美國仍可能面臨信任危機。而且美債法案除了提高債務(wù)上限外，還要求政府削減財政赤字，從而影響到依靠政策刺激的經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭�？傮w來看，未來歐債危機、美債危機仍可能進一步發(fā)展，歐美經(jīng)濟問題相互交織，繼續(xù)沖擊國際金融市場和影響全球經(jīng)濟復(fù)蘇。 

    新興市場經(jīng)濟體將繼續(xù)面臨國內(nèi)通脹壓力上升和經(jīng)濟增長放緩雙重問題，由于各國情況存在差異，新興市場各國宏觀經(jīng)濟政策分歧在進一步加劇。為刺激經(jīng)濟增長，2011 年8 月份以來，巴西、土耳其與印尼相繼降息，而印度、泰國、韓國等國家央行仍未放棄加息。 

    面對主權(quán)債務(wù)危機，美歐國家財政和金融政策空間有限，發(fā)達經(jīng)濟體目前尚未找到刺激增長和解決就業(yè)的有效手段，因而缺乏內(nèi)生增長動力，失業(yè)率居高不下，經(jīng)濟增長難有起色。新興經(jīng)濟體受發(fā)達國家需求不振和日本地震導(dǎo)致全球產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)軗p的影響，2012 年經(jīng)濟增速將有所放緩。根據(jù)IMF 最新預(yù)測①，2011 和2012 年全球經(jīng)濟增速均為4. 0%，發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟增速僅分別為1. 6%和1. 9%，新興經(jīng)濟體增速分別為6. 4%和6. 1%。 

    2. 新興經(jīng)濟體需警惕國際短期資本逆流 

    2011 年9 月份以來，由于歐債危機加劇，國際短期資本加快從新興市場國家的股市、債市撤出，導(dǎo)致許多新興市場國家股市動蕩，貨幣貶值。 

    截至2011 年12 月14 日，新興市場股票型基金已連續(xù)第五周被監(jiān)測到資金凈流出，使得2011 年以來的資金凈流出規(guī)模達到388 億美元，而上年同期新興市場共有915 億美元的資金凈流入。9 月份以來，韓元、印度盧比、巴西雷亞爾、俄羅斯盧布和南非盾等對美元均大幅貶值。與8 月底相比，截至12 月16 日巴西雷亞爾對美元累計貶值14. 6%，印度盧比累計貶值10. 4%，南非盾累計貶值16. 3%，韓元累計貶值8. 2%②。9 月底以來，人民幣對美元香港NDF 報價持續(xù)下跌，國內(nèi)銀行間市場人民幣對美元即期匯率也在11 月30日到12 月16 日期間連續(xù)12 個交易日觸及“跌停”，反映了市場存在人民幣貶值預(yù)期。與人民幣出現(xiàn)貶值預(yù)期相伴隨，我國出現(xiàn)短期國際資本外流的跡象。9 月份，我國外匯儲備比上月減少610億美元。10、11 月份新增外匯占款連續(xù)兩個月出現(xiàn)減少。10 月份，銀行代客結(jié)售匯順差僅為32 億美元，比上月下降228 億美元; 11 月份則出現(xiàn)結(jié)售匯逆差8 億元。在歐美主權(quán)債務(wù)危機深化和擴散，全球經(jīng)濟復(fù)蘇前景面臨重大不確定性的情況下，未來短期國際資本可能會繼續(xù)從新興市場國家撤出，并帶來潛在經(jīng)濟金融動蕩風(fēng)險。 

    3. 國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩，物價上行風(fēng)險仍未解除 

    2011 年我國經(jīng)濟增速與物價漲幅均逐季回落。前三季度GDP 各季同比增速分別為9. 7%、9. 5%和9. 1%，基本穩(wěn)定在9% 以上的較高水平。2012年，在外圍經(jīng)濟低迷導(dǎo)致外需減少、國內(nèi)刺激政策力度和效應(yīng)持續(xù)減退的影響下，我國經(jīng)濟增長將繼續(xù)小幅放緩，但仍將保持8% 以上的較快增長。 

    2011 年下半年CPI 月度同比漲幅逐月回落，但主要原因是翹尾因素的減弱，新漲價因素仍較高。按照2011 年CPI 月度環(huán)比變化率推算2012年CPI 同比漲幅中的翹尾因素可能不足1 個百分點。這說明新漲價因素將成為2012 年CPI 同比漲幅的決定因素。從影響物價的因素看，2012 年隨著經(jīng)濟增速小幅放緩，產(chǎn)出缺口有所縮小，需求對物價的拉動減弱，但國內(nèi)勞動力成本上升帶來的成本推動型漲價壓力以及國際大宗商品價格高位運行帶來的輸入性通脹仍可能顯現(xiàn)。此外，我國高貨幣存量和高通脹預(yù)期同時存在構(gòu)成通脹隱患。雖然今年以來貨幣供應(yīng)量增速持續(xù)放緩，但較高的通脹預(yù)期可能使貨幣流通速度發(fā)生變化，而且貨幣供給對物價的影響存在滯后效應(yīng)和持續(xù)效應(yīng)。目前居民對未來物價上漲預(yù)期依然強烈，根據(jù)央行儲戶問卷調(diào)查，2011 年前三季度居民未來物價預(yù)期指數(shù)持續(xù)攀升并維持高位�？傮w來看，2012 年CPI 仍存在一定的上漲壓力，在管理通脹預(yù)期和保持物價總水平基本穩(wěn)定方面，還需要付出努力。 

    4. 銀行業(yè)存在兩大風(fēng)險源，金融脫媒“亂象”待解 

    前期信貸迅猛增長埋下了銀行業(yè)不良資產(chǎn)隱患，目前主要集中在兩大領(lǐng)域。一是地方政府融資平臺貸款不良風(fēng)險。根據(jù)審計署公布的全國地方政府性債務(wù)審計結(jié)果，截至2010 年末，全國地方政府性債務(wù)余額共10. 72 萬億，其中銀行貸款為8. 47 萬億。據(jù)估計，2011 年和2012 年是地方債務(wù)償還高峰期。2011 年上海、云南、山西等地政府融資平臺公司已出現(xiàn)貸款償付困難情況，平臺貸款不良風(fēng)險正在暴露。2012 年仍是平臺貸款的集中還款期，平臺貸款不良風(fēng)險仍將威脅到銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量。另一是房地產(chǎn)貸款不良風(fēng)險。受政府限購令等調(diào)控政策影響，目前房地產(chǎn)市場已陷入“量減價滯”困局，在國家統(tǒng)計局監(jiān)測的70個大中城市中，2011 年11 月份新建商品住宅( 不含保障性住房) 價格環(huán)比下降的城市有49 個，持平的城市有16 個，環(huán)比價格上漲的城市中，漲幅均未超過0. 2%，未來房價出現(xiàn)拐點的可能性在上升。根據(jù)2011 年二季度銀監(jiān)會進行的房地產(chǎn)貸款壓力測試結(jié)果，即使房地產(chǎn)抵押品重度壓力測試下跌40%，覆蓋率仍高于國際通行的110% 標(biāo)準(zhǔn)。目前房貸風(fēng)險總體可控，但仍不可掉以輕心。 

    近兩年，商業(yè)銀行不斷收緊對房地產(chǎn)開發(fā)商的貸款投放，但開發(fā)商仍通過信托和銀行理財產(chǎn)品等渠道獲取了大量資金，據(jù)統(tǒng)計，2011 年已有2000億信托資金流入房地產(chǎn)開發(fā)投資領(lǐng)域，這些信托資金和理財資金也存在較大的償付風(fēng)險。 

    表外融資和民間借貸等“金融脫媒”現(xiàn)象愈演愈烈，相關(guān)金融風(fēng)險也不容忽視。2011 年商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)激增，普益財富數(shù)據(jù)顯示，前三季度銀行理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模約13. 35 萬億元，比上年全年超出6. 3 萬億元。民間借貸規(guī)模迅速擴大，高利貸化的傾向越來越明顯，溫州等地已出現(xiàn)多起民間借貸資金鏈斷裂，借款人“跑路”的案件。 

    據(jù)估計，2011 年中期民間借貸余額達3. 8 萬億元，同比增長38%。隨著經(jīng)濟增速下行，銀根收緊效應(yīng)進一步顯現(xiàn)，表外融資與民間借貸的償還風(fēng)險也將逐步加劇，一些銀行資金可能被牽涉其中，成為金融運行的不穩(wěn)定因素。