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2008-2012年鋁市場(chǎng)展望

Tag：鋁  
　　緒論
 
　　盡管美元疲軟，但大多數(shù)基本金屬的價(jià)格未對(duì)世界二個(gè)最大的礦業(yè)企業(yè)——必和必拓集團(tuán)和力拓集團(tuán)可能進(jìn)行的合并做出反應(yīng)。但其他商品情況并非如此，特別是最近傳聞瑞土的兩家公司——Glencore國(guó)際公司和Xsfrata公司也可能合并，市場(chǎng)反應(yīng)較大。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的兆頭是制約金屬價(jià)格進(jìn)一步上漲的決定性因素。美聯(lián)儲(chǔ)主席貝南克提到美國(guó)經(jīng)濟(jì)第四季度可能明顯放緩的講話制約了金屬價(jià)格的上揚(yáng)，疲軟的美元和高的商品價(jià)格可能導(dǎo)致高通脹。美元跌至新低，也使道瓊斯指數(shù)下跌。
 
　　2007年8月份，金融市場(chǎng)遭受到信用緊縮的打擊，幾乎徹底蒸發(fā)了銀行間存款市場(chǎng)的流動(dòng)性，2007年第3季度經(jīng)濟(jì)處于混亂之中。受風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移增加的影響，所有基本金屬價(jià)格急劇下跌。美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的疲軟和次貸危機(jī)對(duì)金屬市場(chǎng)的前景蒙上了陰影。由于受LME庫(kù)存量下降以及有關(guān)中國(guó)提高汽油、柴油和噴氣發(fā)動(dòng)機(jī)燃料價(jià)格的消息影響，鋁價(jià)的走勢(shì)強(qiáng)于其他金屬。上述消息將使鋁的生產(chǎn)成本增加和加重能源密集型產(chǎn)業(yè)(如鋁冶煉業(yè))的負(fù)擔(dān)。
 
　　中國(guó)鋁的生產(chǎn)與消費(fèi)狀況是過(guò)去幾年促使鋁價(jià)上漲和鋁的運(yùn)行活性差于其他金屬的主要因素。如果到2009年中國(guó)成為鋁的凈進(jìn)口國(guó)，那么在2009年的某個(gè)時(shí)間，其他基本金屬價(jià)格將先于其他商品反彈，而鋁市場(chǎng)由于巨大的供應(yīng)對(duì)鋁價(jià)施加的下跌壓力，反彈將會(huì)滯后。況且2008年年底美國(guó)和世界主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速會(huì)放慢或石油價(jià)格可能保持持續(xù)長(zhǎng)期的上漲。
 
　　2007年10～11月，隨著持倉(cāng)量創(chuàng)歷史新高，預(yù)計(jì)在2007年年底基本金屬價(jià)格還會(huì)上漲。隨著中國(guó)需求的增長(zhǎng)和南美銅礦山企業(yè)工人的罷工，銅價(jià)已達(dá)到9000美元／t，鋁價(jià)上漲至2900美元／t，錫價(jià)可能觸及歷史高位20000美元／t，2008年上半年大多數(shù)基本金屬價(jià)格還可能上漲。
 
　　預(yù)計(jì)2007年世界鋁產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.5%(不包括中國(guó)增長(zhǎng)4.5%)，達(dá)到3820萬(wàn)t，鋁消費(fèi)量同比可能增長(zhǎng)10.5%(中國(guó)增長(zhǎng)35%，印度增長(zhǎng)14%，從而補(bǔ)償了美國(guó)增長(zhǎng)的放慢)。這樣，致使2007年鋁供應(yīng)過(guò)剩約40萬(wàn)t，2007年大部分時(shí)間LME鋁庫(kù)存量持續(xù)增加，11月份的鋁庫(kù)存量已從1月份的70萬(wàn)t增至約91萬(wàn)t。
 
　　船舶經(jīng)紀(jì)人和分析家預(yù)測(cè)，海運(yùn)的牛市狀況會(huì)延續(xù)到2008年第一季度，并預(yù)言，盡管2008年第一季度運(yùn)價(jià)可能調(diào)整，但海運(yùn)價(jià)格仍將會(huì)較高。自2003年以來(lái)，海運(yùn)成本已上升五倍。當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，有一條未成文但已被證實(shí)的揭示商品價(jià)格基本趨勢(shì)的可靠的規(guī)則，這就是Barclays所指出的“一旦信貸危機(jī)得以解決，商品價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)烈的反彈”。
 
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩
 
　　雖然對(duì)2008年的經(jīng)濟(jì)有最新的悲觀預(yù)測(cè)，而且2007年最后二個(gè)月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行疲軟，但總的來(lái)說(shuō)，2007年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況還是良好的。2007年第三季度GDP同比增長(zhǎng)3.8%，好于先前預(yù)計(jì)的3.1%，第二季度GDP同比增長(zhǎng)3.8%。ISM制造業(yè)指數(shù)2007年10月份從9月份的52.0降低到50.9；支付價(jià)格指數(shù)(Priees Paid index)10月份從9月份的59.0升到63.0；車輛的銷售量略有下降，10月份從9月份的162萬(wàn)輛降到160萬(wàn)輛；10月份美國(guó)增加了16.6萬(wàn)個(gè)工作崗位，Thomson公司市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾根據(jù)雇員工資表調(diào)研，預(yù)測(cè)該月將增加8.5萬(wàn)個(gè)工作崗位，而實(shí)際幾乎是預(yù)測(cè)的2倍。
 
　　美聯(lián)儲(chǔ)宣布降低利率后，財(cái)政收入增加。當(dāng)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)修整到更高時(shí)，暗示市場(chǎng)期盼未來(lái)降低利率。2007年9月，美聯(lián)儲(chǔ)意外地將聯(lián)邦資金利率下降50個(gè)基點(diǎn)，然而歷史上美國(guó)利率與基本金屬價(jià)格之間呈現(xiàn)正關(guān)聯(lián)關(guān)系。在利率下降的情況下，基本金屬價(jià)格難以推測(cè)。過(guò)去五年由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，利率不斷提高，基本金屬價(jià)格快速反彈�，F(xiàn)已證實(shí)，由于美國(guó)信貸危機(jī)和高油價(jià)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢，基本金屬價(jià)格也將同步下跌，由此得出的結(jié)論是：隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩和利率的下降，基本金屬通常呈熊態(tài)，在全球大的經(jīng)濟(jì)體(美國(guó)、歐洲和日本)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放慢(甚至出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī))時(shí)，基本金屬價(jià)格的高潮期即將過(guò)去，價(jià)格又將返至下降期。
 
　　美國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的疲軟無(wú)疑會(huì)持續(xù)波及美國(guó)經(jīng)濟(jì)，此外，2007年11月初消費(fèi)者的信心下降到墨西哥海灣遭受卡特里娜颶風(fēng)以來(lái)的最低水平。根據(jù)美國(guó)鋁協(xié)會(huì)的調(diào)查，552007年10月的一年內(nèi)美國(guó)原鋁產(chǎn)量為2632710t，同比增長(zhǎng)17.5%。2007年1～11月美國(guó)原鋁產(chǎn)量為2532907t，同比增長(zhǎng)11.2%。2007年10月原鋁實(shí)際產(chǎn)量為223600t。
 
　　估計(jì)2007年美國(guó)鋁需求量與上年持平或低于上年。
 
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)
 
　　另一方面，中國(guó)金屬的產(chǎn)量和消費(fèi)量的增長(zhǎng)，使世界不再僅依靠美國(guó)和西方的經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)展望金屬價(jià)格。中國(guó)金屬產(chǎn)量和消費(fèi)量的波動(dòng)又可能改變金屬或商品價(jià)格的走勢(shì)。2007年中國(guó)GDP5曾速約為11%。由于受能源價(jià)格上漲和全球經(jīng)濟(jì)放慢的影響，從2009年開始中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速可能會(huì)慢一些。
 
　　據(jù)路透社2007年11月初的報(bào)道，中國(guó)分管工業(yè)的政府官員和分析師預(yù)測(cè)，2007年中國(guó)原鋁產(chǎn)量可能增長(zhǎng)37%，達(dá)到1260萬(wàn)t，消費(fèi)量上升至1125萬(wàn)t。到2007年末，預(yù)計(jì)中國(guó)原鋁年產(chǎn)能為1600萬(wàn)t，占全球年產(chǎn)能的40%。盡管當(dāng)局通過(guò)提高稅率以降低廠商的積極性。
 
　　從2007年7月1日中國(guó)取消了鋁棒和鋁條13%增值稅退稅和81l%的出口退稅后，11月又取消了原鋁的出口退稅并將投標(biāo)中的出口稅從5%提高到15%，以抑制高污染產(chǎn)品的出口和控制國(guó)家巨大的貿(mào)易順差。自2002年以來(lái)，中國(guó)年出口鋁量平均已超過(guò)100萬(wàn)t，這有助于彌補(bǔ)全球鋁供應(yīng)的缺口。
 
　　2007年9月18日，鋁價(jià)下降到當(dāng)年的新低2316.5美元／t，這似乎可肯定2008年鋁的年均價(jià)將低于2007年。這一預(yù)測(cè)的主要依據(jù)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩以及鋁產(chǎn)能的迅速擴(kuò)大(這不僅發(fā)生在中國(guó)，同時(shí)還發(fā)生在世界其他地區(qū)，如俄羅斯、冰島、美國(guó)和南非等)。然而，隨著中國(guó)發(fā)改委公布打算2008年完全終止對(duì)鋁行業(yè)能源價(jià)格補(bǔ)貼，這將使整個(gè)行業(yè)迅速發(fā)生變化。若中國(guó)當(dāng)局堅(jiān)持這樣做的話，就意味著2008年后中國(guó)將成為鋁的凈進(jìn)口國(guó)。
 
　　雖然中國(guó)鋁工業(yè)所用電價(jià)在世界中屬最高，但至今鋁工業(yè)享受政府補(bǔ)貼高至50%(每度補(bǔ)貼2.9～3.9歐分)。中國(guó)政府試圖限制對(duì)耗能較大產(chǎn)業(yè)的盲目投資。由此可得出結(jié)論，今后二年中國(guó)不會(huì)重復(fù)2007年供應(yīng)量增長(zhǎng)約37%的情況，而更可能重復(fù)需求增長(zhǎng)超過(guò)30%。
 
　　氧化鋁價(jià)格和鋁價(jià)受鋁土礦成本上升得以支撐
 
　　因預(yù)計(jì)市場(chǎng)上沒(méi)有開發(fā)新的大項(xiàng)目，今后幾個(gè)月氧化鋁價(jià)格很可能維持在現(xiàn)有價(jià)格(350美元／t)附近。一方面，2007年中國(guó)鋁產(chǎn)量的巨大增長(zhǎng)(同比增長(zhǎng)40%以上，達(dá)到2000萬(wàn)t)限制了鋁價(jià)的上漲；另一方面，生產(chǎn)成本的不斷增加(特別是鋁土礦價(jià)格的上漲)又將阻止2008年鋁價(jià)的大幅下跌。2008年亞洲(主要是中國(guó))鋁土礦的價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)再漲30%(2006年上漲28%，2007年1～11月上漲了14%)，印尼鋁土礦供應(yīng)量的減少(約70%賣給中國(guó))可能使中國(guó)氧化鋁產(chǎn)量下降，這又會(huì)對(duì)2008年氧化鋁價(jià)格和鋁價(jià)構(gòu)成額外的支撐。
 
　　鋁價(jià)長(zhǎng)期看漲
 
　　盡管預(yù)計(jì)2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速將放慢，且近幾個(gè)月悲觀氣氛越來(lái)越濃，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍可能有適度的增長(zhǎng)。然而，分析家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家經(jīng)常告誡我們，瘦弱的經(jīng)濟(jì)會(huì)阻止投資者向金屬行業(yè)投資，特別是當(dāng)貴金屬和石油價(jià)格暴漲時(shí)。盡管如此，2008年大部分時(shí)間里美國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎仍繼續(xù)保持增長(zhǎng)(雖然有時(shí)上升有時(shí)下降)，預(yù)計(jì)2009年經(jīng)濟(jì)增幅會(huì)大大放慢，2010年底將會(huì)反彈。
 
　　這二年基本金屬價(jià)格與目前價(jià)格相比可能會(huì)有較大的下跌空間，不管期間中國(guó)是基本金屬的凈進(jìn)口國(guó)還是凈出口國(guó)，這是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)放慢對(duì)世界其他大的經(jīng)濟(jì)體(包括亞洲和中國(guó))有負(fù)面的影響。這幾年的情況表明，中國(guó)會(huì)不顧成本，生產(chǎn)出足夠量的金屬產(chǎn)品，來(lái)滿足自己的需求和發(fā)展要求。
 
　　過(guò)去幾年的經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)有二種或三種基本金屬價(jià)格運(yùn)行情況良好時(shí)，通常會(huì)推動(dòng)其他金屬價(jià)格走高。
 
　　最近一些分析家甚至預(yù)測(cè)，今后幾年鋁的平均價(jià)在3000美元／t左右，長(zhǎng)期看鋁價(jià)會(huì)更高。這與早期預(yù)測(cè)的長(zhǎng)期價(jià)在2000美元／t，差別甚大。本文作者認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)增速的放慢和供應(yīng)量的大幅增加，在2011年鋁價(jià)反彈上升前的2009年和(或)2010年鋁價(jià)將會(huì)下跌，但不排除2015年鋁價(jià)會(huì)重復(fù)前二年“銅價(jià)大漲的神話”，達(dá)到5000美元／t甚至更高。
 
　　一些分析師(USB，Barclays Capital)預(yù)計(jì)2008年的鋁價(jià)會(huì)高于2007年，預(yù)計(jì)2008年中國(guó)鋁需求量會(huì)抵消甚至超過(guò)世界上其他地區(qū)鋁需求的降低量。作者認(rèn)為更確切的預(yù)測(cè)是需求的增加(特別是中國(guó)和印度)，世界范圍內(nèi)汽車工業(yè)和建筑行業(yè)消費(fèi)量的增加會(huì)導(dǎo)致2011年后鋁價(jià)創(chuàng)歷史新高，進(jìn)入下一個(gè)高價(jià)周期，具體預(yù)測(cè)數(shù)值見圖1。
 
 
 
　　結(jié)論
 
　　2008年鋁價(jià)的走勢(shì)是難以確定：目前沒(méi)有人能十分明確指出到2008年底將會(huì)發(fā)生什么樣的情況。這也是世界最著名的一些銀行和市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)推遲價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)的原因。除美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況外，鋁價(jià)在很大程度上還取決于中國(guó)的發(fā)展以及中國(guó)政府做出取消鋁冶煉廠電價(jià)補(bǔ)貼的決心。過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)表明，這些決定效果有限，況且政府可能會(huì)對(duì)個(gè)別冶煉廠選擇性地實(shí)施，例如中國(guó)鋁業(yè)公司(Chalco)就可能會(huì)不實(shí)施從而受益。
 
　　在高油價(jià)和通脹產(chǎn)生了一系列的危害。在挫傷消費(fèi)者的信心前，至少今后二個(gè)季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)的各種參數(shù)將對(duì)市場(chǎng)發(fā)出各種各樣的信號(hào)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的放慢將影響世界各地的所有商品市場(chǎng)，即使中國(guó)2009年和2010年也將不可能完全不受影響。這期間一些金屬可能仍將短缺，尤其是銅和鎳，但鉛和錫受影響將會(huì)小一點(diǎn)；同時(shí)，惡化的市場(chǎng)環(huán)境會(huì)使金屬價(jià)格走低。
 
　　2008年上半年金屬和商品價(jià)格極有可能上漲，2008年底或2009年初市場(chǎng)不得不為此付出代價(jià)，從而結(jié)束近期的漲價(jià)周期。
 
　　2006年鋁供應(yīng)缺口為26萬(wàn)t，鋁平均價(jià)為2570美元／t。2007年鋁供應(yīng)過(guò)剩40t，鋁平均價(jià)約為2670美元／t。這個(gè)矛盾的市場(chǎng)暗示2007年的供過(guò)于求將影響2008年的鋁價(jià)，估計(jì)2008年鋁的平均價(jià)在2500～2570美元／t之間。
 
　　新的大型鋁開發(fā)項(xiàng)目(特別是在亞洲、俄羅斯和海灣國(guó)家)投產(chǎn)時(shí)會(huì)對(duì)鋁價(jià)產(chǎn)生進(jìn)一步下降的壓力，許多成本高的冶煉廠會(huì)遭受到打擊。期間這些冶煉廠可能會(huì)關(guān)閉，以防鋁價(jià)進(jìn)一步下跌。鋁生產(chǎn)成本自2002年的低點(diǎn)以來(lái)，已上升了50%，由于勞力、能源和原料成本的提高，生產(chǎn)成本也將進(jìn)一步提高。
 
　　下一個(gè)漲價(jià)周期可能于2015年或2016年達(dá)到頂峰，它可能比上一個(gè)漲價(jià)周期更強(qiáng)和更久，金屬價(jià)格會(huì)創(chuàng)歷史新高。
 
　　從長(zhǎng)期看今后十年，除一年或二年外鋁價(jià)的前景是光明的。 

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