2009年鋼材價(jià)格低位震蕩走勢(shì)將進(jìn)一步延續(xù)

　　2008年上半年，雖然國(guó)際鋼鐵需求已顯疲態(tài)，但由于國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速、房地產(chǎn)、汽車、機(jī)械等下游行業(yè)仍保持高位運(yùn)行，實(shí)際需求被全球商品泡沫導(dǎo)致的中間需求膨脹掩蓋，鋼鐵行業(yè)被繼續(xù)維持在高景氣運(yùn)行狀態(tài)。

　　去年4季度以來(lái)，伴隨鋼價(jià)預(yù)期的逆轉(zhuǎn)，下游及中間需求的去庫(kù)存化對(duì)行業(yè)表觀消費(fèi)形成巨大沖擊，全行業(yè)陷入虧損。不過，從下游實(shí)際需求角度看，其增速只是明顯放緩，而非同比大幅衰退，2009年初的景氣恢復(fù)正是對(duì)這種劇烈衰退的修復(fù)。筆者之見，2009年以來(lái)，鋼鐵可能將進(jìn)入一輪2-3年的調(diào)整周期。其行業(yè)特點(diǎn)是需求低迷、產(chǎn)能相對(duì)產(chǎn)量過剩、鋼價(jià)和原材料價(jià)格處于相對(duì)周期低位，鋼企實(shí)現(xiàn)盈利變得更為困難，行業(yè)并購(gòu)重組加速。

　　鋼材走勢(shì)三步曲

　　2008年，中國(guó)鋼材價(jià)格走勢(shì)大致可以分為三個(gè)階段，即高速上漲階段、大幅回落階段、低位震蕩期。

　　高速上漲階段。從2008年1月初至6月底的短短6個(gè)月時(shí)間內(nèi)，中國(guó)鋼材價(jià)格一路攀升。高線(6.5MM)價(jià)格從4507元/噸飆升至5856元/噸，6 個(gè)月累計(jì)增幅達(dá)29%；螺紋鋼(25MM)價(jià)格由4462元/噸上漲到5496元/噸，累計(jì)絕對(duì)上漲1034元/噸，6個(gè)月累計(jì)增幅達(dá)23%。鋼材價(jià)格這輪高速上漲背后主要有兩個(gè)推動(dòng)力：鋼材成本上升以及下游需求的高漲。

　　鋼材成本上升是導(dǎo)致鋼材價(jià)格上漲的剛性推動(dòng)力。在鋼材的生產(chǎn)成本中，作為鋼材的主要生產(chǎn)原料——焦炭和鐵礦石成本占鋼材總成本的比重達(dá)到近70%。這兩個(gè)主要原材料價(jià)格大幅上漲，將會(huì)直接導(dǎo)致鋼材生產(chǎn)成本大幅上升，并形成鋼材價(jià)格上升的剛性推動(dòng)力。另外，下游需求的高漲是導(dǎo)致鋼材價(jià)格飆升的直接推動(dòng)力。從出口來(lái)看，雖然美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，使得2008年上年全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)明顯增加，但是新興國(guó)家鋼材需求依舊較旺，支撐著鋼材消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)。從內(nèi)需看，去年上半年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，保證了鋼材下游需求的增長(zhǎng)。從前6個(gè)月的固定資產(chǎn)投資增速來(lái)看，固定資產(chǎn)投資完成額同比本上維持在 25%以上，高于2007年同期水平。

　　大幅回落階段。從2008年7月初開始，中國(guó)鋼材價(jià)格開始出現(xiàn)回大幅回落，繼而出現(xiàn)暴跌。螺紋鋼全國(guó)均價(jià)由5月14日的最高5665元/噸跌至11月19 日的3481元/噸，下跌2184元/噸，跌幅達(dá)到38.6%；高線全國(guó)均價(jià)由6月15日的最高5993元/噸，跌至10月17日的最低價(jià)3419元/ 噸，下跌為2574元/噸，跌幅達(dá)到43%。

　　引起這輪暴跌的最根本原因是美國(guó)次貸危機(jī)由發(fā)達(dá)的歐美國(guó)家蔓延到新型經(jīng)濟(jì)體，又從虛擬經(jīng)濟(jì)開始向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳播。信貸危機(jī)的恐慌，最終導(dǎo)致全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)都進(jìn)入了下滑通道。受全球經(jīng)濟(jì)下滑的影響，鐵礦石和焦炭?jī)r(jià)格都出現(xiàn)非常明顯的下跌，這將直接引起鋼廠生產(chǎn)成本的下降，導(dǎo)致鋼價(jià)失去了高成本的剛性支撐。從出口需求看，2008年7、8月份開始，受到全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)衰退影響，中國(guó)鋼材出口大幅下滑。此時(shí)國(guó)內(nèi)鋼材需求也開始放緩，高漲的房地產(chǎn)行業(yè)開始進(jìn)入下行軌道，房地產(chǎn)投資額增速出現(xiàn)大幅下滑。

　　低位震蕩走勢(shì)進(jìn)一步延續(xù)

　　步入2009年，鋼材價(jià)格走勢(shì)延續(xù)了2008年11月以來(lái)的低位震蕩走勢(shì)，1月與2月走勢(shì)的跌宕起伏再一次加劇市場(chǎng)動(dòng)蕩。從國(guó)內(nèi)近期表觀看，1月表觀需求增長(zhǎng)率為10.62%，是去年8月份以來(lái)的首次回升至正數(shù)。表觀消費(fèi)增長(zhǎng)的主要原因?yàn)楫a(chǎn)量大幅反彈，鋼材出口出現(xiàn)大幅萎縮。我們認(rèn)為，此次反彈與政府4萬(wàn)億投資新增需求量的釋放緊密相關(guān)，市場(chǎng)對(duì)于投資拉動(dòng)內(nèi)需的預(yù)期明顯增強(qiáng)，這主要反映在社會(huì)庫(kù)存的增長(zhǎng)。當(dāng)然，社會(huì)庫(kù)存的不斷增加也是1月反彈行情終止的重要因素。

　　從凈出口看，2009年1月份鋼材出口僅191萬(wàn)噸，同比減少222萬(wàn)噸，下降53.8%；環(huán)比減少126萬(wàn)噸，下降39.7%。同時(shí)，1月份進(jìn)口鋼材 87萬(wàn)噸，同比減少55萬(wàn)噸，下降38.7%。自去年12月以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)逐步反彈，今年1月底進(jìn)入階段性高點(diǎn)使得出口幾乎沒有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的壓力增加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)運(yùn)行壓力。通過走訪上海本地各鋼市，我們了解到處于中間流通環(huán)節(jié)的各大小貿(mào)易商的心態(tài)偏于謹(jǐn)慎。在受訪的90多家企業(yè)貿(mào)易商中，對(duì)于后市表示樂觀的占10%，表示看不清市場(chǎng)走勢(shì)的占66.7%，明顯看空的占23.3%。這也從側(cè)面反映出下游訂單的減少使得貿(mào)易商普遍采取保守的思路。

　　2008年鋼材價(jià)格的暴漲暴跌一方面是通脹因素造成，另一方面也受到投資、消費(fèi)需求的拉動(dòng)。但隨著經(jīng)濟(jì)步入下降軌道，需求拉動(dòng)力度減弱、原材料價(jià)格的下挫使得鋼價(jià)失去有效支撐，2009年初的價(jià)格反彈是政策推動(dòng)后市場(chǎng)人氣恢復(fù)的表象特征�？紤]到政策影響的時(shí)滯性和消費(fèi)需求的低迷，震蕩筑底、等待內(nèi)需的復(fù)蘇將是其后市運(yùn)行特點(diǎn)。