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中國電信運(yùn)營商產(chǎn)權(quán)改革分析

Tag：電信運(yùn)營商  
　　中國電信業(yè)改革與歐美電信業(yè)改革形成鮮明對比，歐美各國從私有化或打破私有壟斷開始，中國改革則從國有企業(yè)內(nèi)部引入競爭開始。隨著2008年“六合三”重組方案的實(shí)施，我國電信業(yè)將出現(xiàn)新電信、新移動、新聯(lián)通“三足鼎立”全面競爭的局面。對于中國電信業(yè)來說，產(chǎn)權(quán)改革尤其關(guān)鍵，中國電信業(yè)要進(jìn)一步改革開放，深化產(chǎn)權(quán)改革是重中之重。海外上市、引進(jìn)外資、并購重組，以及更廣泛的產(chǎn)權(quán)改革措施將有力地促進(jìn)中國電信企業(yè)提高競爭力，不斷發(fā)展壯大。
 
　　1　中國電信運(yùn)營商產(chǎn)權(quán)變革的成因
 
　　中國電信運(yùn)營商產(chǎn)權(quán)變革是在電信業(yè)改革的不同階段逐步完成的，既是企業(yè)為了更好地適應(yīng)宏觀環(huán)境的變化，也是企業(yè)自身發(fā)展的需要。
 
　　1.1　海外上市，吸納資金，加快改制
 
　　1994年，中國聯(lián)通正式成立，但其仍需要一個不斷成長的時間周期，中國電信業(yè)的壟斷局面短期內(nèi)不可能有大的改觀。對于當(dāng)時的中國移動來說，改制的壓力，一方面來自政府和社會，另一方面來自于巨大的資金壓力，因?yàn)槠湫枰M快籌集資金，建設(shè)依然十分昂貴的移動通信網(wǎng)絡(luò)。隨著中國聯(lián)通的不斷壯大，電信競爭逐步加劇，中國移動在海外市場增資擴(kuò)股、改革企業(yè)經(jīng)營和管理機(jī)制也顯得越來越迫切。
 
　　對于新興運(yùn)營商中國聯(lián)通，海外上市的重要性和迫切性，尤其在資金方面，遠(yuǎn)勝于中國移動。隨著公司規(guī)模擴(kuò)大和市場競爭的加劇，為了增強(qiáng)企業(yè)活力，改制的壓力也越來越大。
 
　　2002年原中國電信南北分拆后，中國電信和中國網(wǎng)通開始在對方市場相互進(jìn)入，固定業(yè)務(wù)市場競爭隨之到來。隨著移動通信資費(fèi)和終端價格的大幅下降，移動業(yè)務(wù)快速發(fā)展，移動通信對固定通信的替代性增強(qiáng)。中國電信和中國網(wǎng)通作為兩個老牌運(yùn)營商，積弊日甚，而中國網(wǎng)通的內(nèi)部整合煎熬與外部競爭更是內(nèi)外交困，因而海外上市成了不可多得的靈丹妙藥，既可募集建設(shè)和改制所需資金，也可改革內(nèi)部經(jīng)營和管理機(jī)制，可謂標(biāo)本兼治。兩公司現(xiàn)已成功上市，但改制和成長之路仍然漫長。
 
　　1.2　戰(zhàn)略投資，促進(jìn)合作，提升實(shí)力
 
　　中國電信業(yè)對外資具有巨大吸引力，主要原因是中國電信市場的巨大容量和發(fā)展?jié)摿�。一般而言，外資參股將有利于國內(nèi)電信公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理化，同時，有實(shí)力的跨國電信企業(yè)能為中國電信公司帶來更為先進(jìn)的管理方法和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，增強(qiáng)公司的全球競爭力。
 
　　外資運(yùn)營商入股國內(nèi)運(yùn)營商正是在我國入世的大背景下漸行漸進(jìn)的，而這對國內(nèi)運(yùn)營商而言，也符合國際化的大趨勢。無論老牌的沃達(dá)豐和西班牙電信巨頭Telefonica，還是勢頭強(qiáng)勁的新興運(yùn)營商SKT，他們與國內(nèi)運(yùn)營商結(jié)盟，首先看重的是中國快速變革和發(fā)展的電信市場。據(jù)工業(yè)和信息化部統(tǒng)計顯示，截至2008年4月底，全國電話用戶數(shù)超過9.43億戶，其中手機(jī)用戶數(shù)達(dá)5.83億戶，固定電話用戶為3.6億戶。中國的移動通信和寬帶業(yè)務(wù)仍將在未來5—10年內(nèi)保持快速增長態(tài)勢。而且，正在逐步市場化的中國市場正處在電信業(yè)技術(shù)變革和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時機(jī)。盡管這增加了海外電信巨頭面臨的風(fēng)險和不確定性，但也使他們獲得更大的機(jī)遇。
 
　　國內(nèi)運(yùn)營商吸收外資運(yùn)營商為戰(zhàn)略股東有三大好處。首先，有利于優(yōu)化國內(nèi)運(yùn)營商的股權(quán)結(jié)構(gòu)。目前國內(nèi)運(yùn)營商都是國有企業(yè)，引入外資股東可以改變國有資本獨(dú)大的局面，有利于運(yùn)營商完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高運(yùn)營效率。其次，有利于國內(nèi)運(yùn)營商與國外運(yùn)營商展開更深層次的合作，因?yàn)殡p方具有了直接的利益紐帶，彼此將更易實(shí)現(xiàn)在信息和經(jīng)驗(yàn)等資源共享、技術(shù)和業(yè)務(wù)合作等多層面的深入合作。第三，有利于產(chǎn)生強(qiáng)大的品牌宣傳效應(yīng)。盡管國內(nèi)運(yùn)營商的用戶規(guī)模名列前茅，但國際知名度仍然不高，通過引入知名的外資運(yùn)營商作為股東，可以擴(kuò)大自身在國際上的影響力，從而起到良好的廣告宣傳效應(yīng)。
 
　　以中國聯(lián)通與SKT的戰(zhàn)略合作為例來看，雙方在內(nèi)容與合作的力度和深度上都值得我們關(guān)注。兩公司在CDMA產(chǎn)業(yè)上實(shí)現(xiàn)手機(jī)同源、附加服務(wù)共同開發(fā)、平臺共同開發(fā)等多個領(lǐng)域的合作。聯(lián)通從SKT處不僅獲得了持續(xù)發(fā)展所需的資金支持(10億美元)，而且可充分借鑒借其成功的CDMA運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，從而進(jìn)一步增強(qiáng)大幅提高自身市場占有率和盈利能力的可能性。同時，對SKT來說，通過非直接控股投資的CB方式進(jìn)行的戰(zhàn)略合作，SKT不僅搭建起進(jìn)入中國市場的橋梁，而且靈活地減小了投資的風(fēng)險。
 
　　1.3　A股回歸，股權(quán)分置，促進(jìn)流通
 
　　從2002年中國聯(lián)通A股上市到2004年的A股股權(quán)分置改革，中國電信運(yùn)營企業(yè)不僅成功回歸，而且探索出一條A股股票全流通的可行道路。聯(lián)通作為國內(nèi)A股市場首只基礎(chǔ)電信類千股，既豐富了A股上市公司的行業(yè)涵蓋面，增加了投資者的投資選擇，又使投資者有機(jī)會分享我國通信行業(yè)快速增長的碩果。這改變了中國電信企業(yè)海外上市的股權(quán)僅對境外投資人開放的態(tài)勢，實(shí)現(xiàn)了電信企業(yè)的回歸。毫無疑問，中國聯(lián)通在國內(nèi)上市融資，擴(kuò)大了對同時作為消費(fèi)者和投資者的用戶的影響。而股權(quán)分置和全流通的逐步實(shí)現(xiàn)，將進(jìn)一步促進(jìn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理化，加快企業(yè)改革。更多電信企業(yè)回歸A股股市值得期待。
 
　　2　產(chǎn)權(quán)變革存在的困難和障礙分析
 
　　盡管已有四家中國電信企業(yè)海外上市，其中三家企業(yè)引進(jìn)了外資和戰(zhàn)略合作伙伴，但中國電信運(yùn)營商產(chǎn)權(quán)變革仍存在較多的困難和障礙。
 
　　2.1　產(chǎn)權(quán)改革的觀念陳舊
 
　　國有企業(yè)的改革首先是引進(jìn)競爭，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)的可交易性。沒有觀念的更新將不可能解決國有經(jīng)濟(jì)的矛盾，尤其是涉及國家安全和經(jīng)濟(jì)安全的電信運(yùn)營業(yè)更是如此。中國聯(lián)通成立之初的“中中外”遭徹底否定就是一例。改革公有制產(chǎn)權(quán)和促進(jìn)競爭，必須實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)的自由交易，無論個人、民營還是外資具有同等的地位和權(quán)利。實(shí)踐表明，一些行業(yè)開放市場競爭之后并沒有適時引入非公有制產(chǎn)權(quán)的因素，其結(jié)果，要么行業(yè)的市場競爭格局難以真正形成，要么進(jìn)入競爭的企業(yè)缺乏持久的競爭力。中國電信業(yè)應(yīng)該進(jìn)一步改變觀念，放松對產(chǎn)權(quán)的限制，促進(jìn)競爭的引入和形成。
 
　　2.2　外資入股受到制約
 
　　首先，在政策上，電信行業(yè)對外資仍沒有完全開放，限制了一部分外資的入股熱情。我國對國外運(yùn)營商投資要求較嚴(yán)格，曾明確規(guī)定進(jìn)入電信的國外投資企業(yè)必須要有電信運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，僅此一條就使許多外資望而卻步。其次，國內(nèi)電信市場環(huán)境存在很大的不確定性，包括管制政策存在很大變數(shù)、國有運(yùn)營企業(yè)競爭日趨激烈以及技術(shù)進(jìn)步越來越快等。第三，中國電信業(yè)目前的一些不明朗因素也使得外資入股仍有顧慮。比如，目前內(nèi)地電信業(yè)可能進(jìn)行的重組、內(nèi)地3G牌照遲遲未能發(fā)放。
 
　　3　電信運(yùn)營商產(chǎn)權(quán)變革對比分析
 
　　目前我國電信運(yùn)營商在產(chǎn)權(quán)上逐步形成了以國家絕對控股為基礎(chǔ)，以海外和國內(nèi)上市為主要形式，充分利用國內(nèi)外金融資源的良性發(fā)展的局面。
 
　　3.1　上市公司國家持股比例在60%以上，占絕對控股地位
 
　　我國電信運(yùn)營商持股比例如表1所示。中國移動國有股占75.07%的股份，海外公眾持股比例為24.93%(其中沃達(dá)豐持3.27%)。聯(lián)通紅籌國有股占77.47%的股份，海外公眾持股比例為22.53%；2004年股權(quán)分置改革后，聯(lián)通A股國家及國有法人持股60.75%，流通股為39.25%。中國電信國有股比例69.91%，海外公眾持股比例為17.15%。中國網(wǎng)通國有股比例70.49%，海外公眾持股比例為25%。具體情況如表1所示。
 
　　3.2　外資戰(zhàn)略投資比例逐步擴(kuò)大，合作內(nèi)容和深度加大
 
　　如表1所示，沃達(dá)豐持股中國移動3.27%，Telefonica持股中國網(wǎng)通10%，SKT理論持股中國聯(lián)通6.67%。外資投資比例逐步擴(kuò)大，投資力度加大，合作內(nèi)容和深度由資金投入、簡單的業(yè)務(wù)和品牌合作逐步向價值鏈多環(huán)節(jié)滲透，深度增強(qiáng)，呈現(xiàn)戰(zhàn)略合作的深層含義，SKT與中國聯(lián)通的合作尤為突出。
 
　　4　產(chǎn)權(quán)改革發(fā)展趨勢
 
　　中國電信業(yè)競爭機(jī)制的建立離不開產(chǎn)權(quán)的改革，因?yàn)橹挥薪⒚魑�、�?guī)范的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，企業(yè)才可能成為電信市場上真正的市場主體。產(chǎn)權(quán)既包括排他性的享有權(quán)，也包括與他方交易的權(quán)利。排他權(quán)和交易權(quán)奠定快速增長的基礎(chǔ)。由于電信企業(yè)國有股仍然過大且過于集中，出現(xiàn)了重復(fù)投資、無序競爭和市場失衡等一系列問題，目前運(yùn)營商“六合三”重組方案將有利于推動三家全業(yè)務(wù)運(yùn)營商全面競爭局面的出現(xiàn)。由此可見，必須進(jìn)一步深化電信企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革，在多個層面推進(jìn)產(chǎn)權(quán)多元化進(jìn)程。包括國企產(chǎn)權(quán)改革的繼續(xù)深入、技術(shù)革新中蘊(yùn)涵的投資需求、產(chǎn)業(yè)融合對投資多元化的需求、對外開放力度加大等在內(nèi)的因素將推動中國電信業(yè)產(chǎn)權(quán)分置不斷向前發(fā)展。
 
　　4.1　技術(shù)變革催生資本需求
 
　　未來幾年將是3G和其它信息技術(shù)應(yīng)用推廣的關(guān)鍵時期，技術(shù)變革將深刻影響電信運(yùn)營的市場格局。隨著TD-SCDMA等通信網(wǎng)絡(luò)的全面建設(shè)和運(yùn)營，預(yù)計未來數(shù)年內(nèi)網(wǎng)絡(luò)投資將達(dá)4000億元，運(yùn)營收入和終端設(shè)備產(chǎn)值將分別達(dá)到萬億元規(guī)模，移動增值服務(wù)收入也在2500億元以上。電信改革的明朗和3G的到來將會釋放運(yùn)營商投資的潛能。移動與固網(wǎng)的融合，電信、廣電和互聯(lián)網(wǎng)融合的再次啟動將會助推通信行業(yè)再上新臺階。在3G投資的帶動下，2007年的電信投資預(yù)計將可能進(jìn)一步出現(xiàn)增長。盡管這種巨大的資本需求會伴隨較高風(fēng)險，但對實(shí)現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)移、促進(jìn)投資多元化將產(chǎn)生積極的推動作用。
 
　　4.2　投資多元化和形式多樣化
 
　　入世承諾使得中國通信業(yè)的投資主體多元化成為外在的要求；目前比較單一的所有制形式以及不完善的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)對多元化投資產(chǎn)生內(nèi)在的要求。只有引入多元化的投資主體，開拓適合中國電信業(yè)發(fā)展的多元化的投融資方式，才能為電信企業(yè)提供一條便捷的融資渠道，改善電信企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率，同時為有效利用海外資本、社會閑散資金和民營企業(yè)的過剩資本創(chuàng)造條件，并最終推進(jìn)電信業(yè)實(shí)現(xiàn)由大到強(qiáng)的轉(zhuǎn)變。資本市場將進(jìn)一步放開，公眾資本、民營資本、公有資本和外國資本將實(shí)現(xiàn)公平進(jìn)入，投資主體多元化。
 
　　投資多元化和形式多樣化，一方面表現(xiàn)為電信業(yè)投資主體的多元化以及股權(quán)轉(zhuǎn)移方式的多樣化。運(yùn)營商產(chǎn)權(quán)改革方式表現(xiàn)為引進(jìn)資金或與外國電信運(yùn)營商的跨國合并、購并、參股等資本運(yùn)作方式。另一方面；則體現(xiàn)為國內(nèi)運(yùn)營商自身積極探索多樣化的資本運(yùn)作方式，并逐步實(shí)現(xiàn)與關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和變動協(xié)調(diào)。這點(diǎn)從中國移動去年成功對香港華潤萬眾的收購開始就得到了充分體現(xiàn)。因?yàn)槭召�、兼并等資本運(yùn)作是實(shí)現(xiàn)企業(yè)迅速拓展海外市場的有效途徑，尤其是對電信業(yè)這樣具有自然壟斷性特征的行業(yè)，所以，為了實(shí)現(xiàn)“走出去”戰(zhàn)略，將會有更多的國內(nèi)電信運(yùn)營商在這條道路上積極嘗試。最終，通過跨區(qū)域、跨行業(yè)的產(chǎn)業(yè)協(xié)作，實(shí)現(xiàn)電信業(yè)在國內(nèi)外市場上的綜合競爭力的提升。
 
　　4.3　產(chǎn)權(quán)開放的地域和比例逐步擴(kuò)大
 
　　根據(jù)《我國入世電信開放參考進(jìn)程表》，在移動通信領(lǐng)域2004年后外商可增加股權(quán)至49%，且沒有地域限制；在國內(nèi)和國際固定電話領(lǐng)域，到2006年，外商在北京、上海、廣州三城市和另外？4城市的股權(quán)可增至35%；到2007年，外商的股權(quán)可增至49%，且沒有地域限制。入世后我國電信管制的政策逐步放開，開放速度加快。中國企業(yè)改革的大環(huán)境將有助于電信業(yè)進(jìn)一步開放，產(chǎn)權(quán)改革力度加大。
 
值得關(guān)注的是，隨著新的電信重組方案的實(shí)施，新電信、新聯(lián)通和新移動三家全業(yè)務(wù)公司的出現(xiàn)將有助于電信市場競爭格局進(jìn)一步調(diào)整，運(yùn)營商的股權(quán)改革力度加強(qiáng)，并購重組規(guī)模增大。非主流運(yùn)營商因規(guī)模小，業(yè)務(wù)和影響面不大，為促進(jìn)其發(fā)展，股權(quán)改革的深度和力度逐步加強(qiáng)。此外，為了推動我國具有自主知識產(chǎn)權(quán)的3G標(biāo)準(zhǔn)TD-SCDMA，將可能加大扶持使用TD-SCDMA技術(shù)的運(yùn)營商，可能給予融資或股權(quán)轉(zhuǎn)移的更多優(yōu)惠政策；TD-SCDMA技術(shù)走向國際也急需海外運(yùn)營商的關(guān)注和積極加入，外資的進(jìn)入和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移可能性增大。

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