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家用電器行業(yè)：詳解內(nèi)需 拒絕恐懼

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    簡要內(nèi)容：城市化率的提高2009年預(yù)計(jì)為家電行業(yè)帶來空調(diào)1324.4萬臺(tái)，冰箱808萬臺(tái)，洗衣機(jī)564.3萬臺(tái)的新增需求，2010年對(duì)家電消費(fèi)的拉動(dòng)作用是空調(diào)1379.4萬臺(tái)，冰箱801.6萬臺(tái)，洗衣機(jī)506萬臺(tái)。
　
    行業(yè)競爭格局和經(jīng)營狀況持續(xù)改善

    無論從存貨還是經(jīng)營現(xiàn)金凈流量來看，行業(yè)基本面還沒有到歷史最差。行業(yè)競爭格局經(jīng)過多年演變，已形成三大廠商主導(dǎo)的局面，行業(yè)集中度不斷提升，各產(chǎn)品盈利能力都在增強(qiáng)。通過自建渠道和利用規(guī)模效應(yīng)，行業(yè)對(duì)銷售渠道的議價(jià)能力不斷增強(qiáng)，銷售費(fèi)用率持續(xù)下降，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度不斷上升。行業(yè)的激烈競爭狀況趨于緩和，行業(yè)經(jīng)營狀況處于歷史上較好的階段。
  
    預(yù)期城市總消費(fèi)支出增長較大波動(dòng)，農(nóng)村消費(fèi)支出增長不會(huì)太快

　　預(yù)期2009年城鎮(zhèn)居民可支配收入增速將從2008年的8.66%下降到7.63%，2010年收入增速反彈到8.97%;2009年城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出增速為8.76%，創(chuàng)2002年以來的新低，2010年消費(fèi)支出會(huì)反彈到15.26%。2009年和2010年農(nóng)村居民純收入實(shí)際增速會(huì)保持7.51%和8.41%較快的增速，2009年和2010年農(nóng)村消費(fèi)增長分別為7.7%和8.7%。

城市化為家電行業(yè)需求增長提供主要?jiǎng)恿?

    預(yù)計(jì)2009年和2010年城鎮(zhèn)居民對(duì)空調(diào)的消費(fèi)可能出現(xiàn)3.5%的負(fù)增長和2.5%的增長；農(nóng)村空調(diào)需求分別增長11.6%和12.0%。預(yù)計(jì)2009年和2010年城鎮(zhèn)居民冰箱需求量分別增長6.1%和9.0%；洗衣機(jī)需求分別增長6.6%和9.8%；農(nóng)村冰箱需求增速分別為9.5%和10.8%，洗衣機(jī)市場銷量增速分別為5.4%和5.1%。城市化率的提高2009年預(yù)計(jì)為家電行業(yè)帶來空調(diào)1324.4萬臺(tái)，冰箱808萬臺(tái)，洗衣機(jī)564.3萬臺(tái)的新增需求，2010年對(duì)家電消費(fèi)的拉動(dòng)作用是空調(diào)1379.4萬臺(tái)，冰箱801.6萬臺(tái)，洗衣機(jī)506萬臺(tái)。出口需求將繼續(xù)下滑。城市化率提高是未來家電行業(yè)需求增長主要?jiǎng)恿Α?

    空調(diào)新能效標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施短期將顯著影響消費(fèi)

    我們不擔(dān)心新能效標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施帶來的存貨清理問題，新能效標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施也將進(jìn)一步有利于行業(yè)龍頭提升競爭地位，但新標(biāo)準(zhǔn)可能短期對(duì)需求帶來-13%的沖擊，預(yù)計(jì)長期對(duì)需求影響不大。

給予行業(yè)兩龍頭公司"推薦"評(píng)級(jí)

   行業(yè)龍頭將繼續(xù)超越行業(yè)平均速度發(fā)展，預(yù)計(jì)美的電器2009、2010年EPS為0.76，1.07元，格力電器EPS為1.44，1.74元，評(píng)級(jí)為"推薦"。

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