我國創(chuàng)業(yè)投資市場發(fā)展面臨的形勢展望

中國產(chǎn)業(yè)研究報告網(wǎng)訊：

     內(nèi)容提要：在投資時，該企業(yè)可能還不具備中小和高新的資質(zhì)，是后來才認定的，這就造成了對企業(yè)的甄別問題。此外，在實施過程中仍存在基層稅務部門理解不一致的問題，匯算清繳前常難獲批。

    2012-2016年中國產(chǎn)業(yè)金融市場調(diào)研及發(fā)展趨勢研究報告

    在2005 年初，隨著國家發(fā)改委等十部委《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》的出臺和我國資本市場股權(quán)分置改革的推出，我國創(chuàng)投行業(yè)進入了發(fā)展的春天，與此同時，本土創(chuàng)投機構(gòu)逐漸摸索出了適合自己發(fā)展的道路。在2009 年，以創(chuàng)業(yè)板的成功推出為標志，我國創(chuàng)投行業(yè)進入了高速發(fā)展時期，本土創(chuàng)投機構(gòu)開始引領(lǐng)我國的創(chuàng)投風潮。在經(jīng)歷了全球的金融海嘯及債務危機后，創(chuàng)投行業(yè)的國際國內(nèi)環(huán)境迅速發(fā)生變化，整個行業(yè)當前面臨著以下挑戰(zhàn)。 

    挑戰(zhàn)一：加大力度落實目前已經(jīng)出臺的對創(chuàng)投行業(yè)的鼓勵扶持政策，積極推動尚未出臺創(chuàng)投優(yōu)惠政策的地區(qū)盡快出臺，某些不合理的規(guī)定需要通過行業(yè)協(xié)會加大力度呼吁進行修改。 

    （1） 所得稅抵扣問題。根據(jù)《企業(yè)所得稅法》第三十一條、《企業(yè)所得稅法實施條例》第九十七條及《關(guān)于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》(財稅[2007]31 號) 有關(guān)規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取股權(quán)投資方式投資于未上市的中小高新技術(shù)企業(yè)2 年以上的，可以按照其投資額的70%在股權(quán)持有滿2年的當年抵扣該創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的應納稅所得額；當年不足抵扣的，可以在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)抵扣。而實際情況是，僅有少數(shù)企業(yè)能夠獲得抵扣。主要原因在于只有當創(chuàng)投基金所投企業(yè)符合“中小”和“高新”雙重標準時，才能以該被投企業(yè)的投資額來申報應納稅所得抵扣額。

但是在投資時，該企業(yè)可能還不具備中小和高新的資質(zhì)，是后來才認定的，這就造成了對企業(yè)的甄別問題。此外，在實施過程中仍存在基層稅務部門理解不一致的問題，匯算清繳前常難獲批。 

    （2） 投資損失稅前扣除審批存在不確定性。

創(chuàng)業(yè)投資成功的項目只能是部分，任何一個創(chuàng)投企業(yè)經(jīng)營數(shù)年之后，必然有失敗項目形成部分投資損失。依據(jù)國稅發(fā)[2009]88 號文件、國稅函[2010]148 號文件、國家稅務總局2010 年第6 號公告，該部分財產(chǎn)損失應當一次性扣除。但是財產(chǎn)損失扣除時的審批進度是個難題。 

    （3） 股權(quán)投資企業(yè)及有限合伙制企業(yè)稅收問題。一般的合伙制股權(quán)投資基金管理企業(yè)實行“先分后稅”方式納稅。目前，各地的LP 的個稅率基本處于同等水平，LP 按20%的比例計征個人所得稅，但GP 的個稅率在各地存在較大差異。 

    （4） 個人投資未上市公司股權(quán)征稅點的確定存在問題。個人所投企業(yè)成功上市后取得所得全額征稅與生產(chǎn)性企業(yè)不同，投資失敗無法進行稅收抵扣，如此操作對創(chuàng)投不公平。同時，投資者在二級市場購買股票獲得收益無需征稅，但所投資未上市公司股權(quán)上市后需要按投資成本和退出時候的中間收益繳納所得稅，存在征稅點的不公平現(xiàn)象。建議以所投資企業(yè)IPO 作為征稅點。 

    （5） 應逐漸放寬對創(chuàng)投管理多種形式基金的方向性限制，特別是對二級市場基金的限制。從國際同行業(yè)發(fā)展的角度看，成熟的創(chuàng)投機構(gòu)大多以創(chuàng)投為主，同時輔助多種配套基金共同發(fā)展，逐漸成為以創(chuàng)投為主業(yè)的綜合性投資財團。由于二級市場屬于創(chuàng)投的下游產(chǎn)業(yè)，對二級市場的把握能力深刻的影響到創(chuàng)投主業(yè)的發(fā)展。以前創(chuàng)投的發(fā)展環(huán)境不成熟，規(guī)定創(chuàng)投不得進行二級市場的運作�，F(xiàn)在隨著創(chuàng)投機構(gòu)發(fā)展成熟，退出項目的逐漸增加，大多數(shù)創(chuàng)投機構(gòu)都有在二級市場熟悉和練兵的要求，提高創(chuàng)投機構(gòu)在二級市場的運作能力日益迫切起來。因此創(chuàng)投機構(gòu)應該管理一些二級市場基金，使得自身為企業(yè)的服務半徑從一級市場延伸到二級市場，并反過來促進創(chuàng)投主業(yè)的科學發(fā)展。如果行業(yè)的下游不好，上游也無法生存和發(fā)展。因此創(chuàng)投機構(gòu)有責任去培育、維護、發(fā)展壯大二級市場，以便能夠活得更好。 

    挑戰(zhàn)二：創(chuàng)投機構(gòu)需要對慈善、公益和社會責任日益重視。創(chuàng)投的慈善和公益不僅僅是捐助資金、參加公益活動，要重要的是通過宣傳、培養(yǎng)和扶持廣大的中小企業(yè)和小微企業(yè)做大做強，為國民經(jīng)濟的主體注入活力。在社會責任方面，創(chuàng)業(yè)投資要致力于培育民族產(chǎn)業(yè)，主要投資于中小企業(yè)、自主創(chuàng)新高新技術(shù)制造業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)、初創(chuàng)期和成長期及轉(zhuǎn)型升級企業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為主，盡量不投高耗能、易污染的行業(yè)和企業(yè)。 

    挑戰(zhàn)三：遵守行業(yè)游戲規(guī)則、尊重行業(yè)發(fā)展的基本規(guī)律變得日益重要。一是應多進行聯(lián)合投資，多層次多角度幫助企業(yè)成長壯大，少獨霸項目；二是應鼓勵多做盡職調(diào)查，反對“情況不明決心大”、“蘿卜快了不洗泥”，不要盲目做投資決策；三是反對未做盡職調(diào)查就提前給企業(yè)預付資金用來鎖定項目，反對同行已經(jīng)簽署投資協(xié)議后，競爭者不做盡職調(diào)查而用增加投資價格、取消業(yè)績保障條款或放棄投資的某些權(quán)利等方式粗放式爭搶項目，從而形成惡性競爭，導致投資風險加劇；四是反對向企業(yè)承諾、夸大或浮夸超出自身的服務能力來獲得投資機會或以此來拼搶項目，對行業(yè)產(chǎn)生持久的負面影響；五是反對不顧利益沖突問題進行投資和募資，為未來發(fā)展埋下了大量的隱患。 

    挑戰(zhàn)四：在行業(yè)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變的過程中，需要適時的調(diào)整自身的發(fā)展節(jié)奏，夯實基礎(chǔ)，全力打造具有影響力和號召力的創(chuàng)投品牌，持續(xù)提升自身的投資眼光和服務本領(lǐng)，將投資階段不斷前移。 

    挑戰(zhàn)五：國有和國有背景創(chuàng)投的生存問題。 

    現(xiàn)在的政策對國有和國有背景的創(chuàng)投有較多限制，其中比較突出的是不鼓勵國有創(chuàng)投去投資相對成熟的企業(yè)，鼓勵國有創(chuàng)投投資早期和成長期企業(yè)。 

    與此同時，國有創(chuàng)投投資早期項目成功后，面對轉(zhuǎn)持問題時要每一個上市項目上報財政部審批豁免，從而影響了投資效率和投資回報的實現(xiàn)，也造成企業(yè)對國有創(chuàng)投的排斥。這實際上造成了國有創(chuàng)投和其他所有制創(chuàng)投的不公平競爭，對國有創(chuàng)投的相關(guān)政策應繼續(xù)修改，以實現(xiàn)各種所有制創(chuàng)投公平競爭的宏觀政策環(huán)境。 

    挑戰(zhàn)六：整個社會對PE/VC 的“突擊入股”存在短期暴富及可能帶來的“PE 腐敗”問題進行了普遍關(guān)注，形成了較大的社會輿論。媒體非常關(guān)注創(chuàng)投所投資的企業(yè)上市的案例，不斷宣傳成功項目的投資回報，從而造成了創(chuàng)投正常退出的社會輿論壓力。創(chuàng)投機構(gòu)本身要加強自律，減少對Pre- IPO 的項目的拼搶，加大力度對初創(chuàng)期和成長期企業(yè)的投資。與此同時，創(chuàng)投機構(gòu)如果不能順暢的實現(xiàn)退出，就無法形成投資和退出的循環(huán)，進而降低創(chuàng)投對中小企業(yè)的幫助和扶持作用。應在社會宣傳和輿論角度，更多的宣傳創(chuàng)業(yè)投資和創(chuàng)業(yè)者的艱辛付出，對廣大中小企業(yè)做大做強的積極作用，為全行業(yè)打造良性循環(huán)的社會輿論環(huán)境。