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華峰氨綸冬眠 靜待3月一聲響

Tag：華峰   氨綸   冬眠   靜待   3月一聲響  
華峰氨綸公司是我國最大的氨綸生產(chǎn)企業(yè)。08-09年新增2萬噸產(chǎn)能，其中1萬噸已于08年4月投產(chǎn)，另1萬噸已建成將于09年投入使用，擴(kuò)產(chǎn)后公司產(chǎn)能達(dá)到4.2萬噸，占國內(nèi)總量的14%，列國內(nèi)第一，世界第三。
　　氨綸行業(yè)景氣低谷，或?qū)⑹抢杳髑暗暮诎�。氨綸06年的暴利吸引大量投資進(jìn)入，07-08年產(chǎn)能釋放，供過于求，產(chǎn)品價格跌至歷史新低。在以往周期中供給波動大于需求，此次全球經(jīng)濟(jì)衰退，出口受阻，下游紡織服裝業(yè)內(nèi)需下滑，氨綸不景氣時間可能拉長。目前，在建和擬建產(chǎn)能都已停下，企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)，行業(yè)限產(chǎn)保價，開工率約40%，類似05年下半年上輪周期底部情形。

　　現(xiàn)金成本支撐價格下跌空間有限，需求回暖將從下游向上游傳導(dǎo)。我們對氨綸生產(chǎn)成本進(jìn)行分拆，40D目前售價已低于營業(yè)成本，企業(yè)虧折舊，現(xiàn)金成本(可變成本+費(fèi)用)將使價格有支撐。從需求傳導(dǎo)方向看，此輪下行周期下游紡織化纖企業(yè)最先步入衰退期，我們認(rèn)為回暖時化纖也將先于上游化學(xué)原料。

　　09年3-4月是關(guān)鍵的時間節(jié)點(diǎn)，行業(yè)龍頭財務(wù)彈性最大。目前下游紡織廠提前放春節(jié)假，1-2月是需求最差的時候。氨綸在春秋兩季換裝時需求會出現(xiàn)小高峰，而現(xiàn)在經(jīng)銷商和下游紡織廠因擔(dān)心價格繼續(xù)下跌而保持低庫存，現(xiàn)正處于需求休克期，我們預(yù)計過完春節(jié)下游開工會出現(xiàn)補(bǔ)庫，3-4月價格會有回暖，公司氨綸產(chǎn)能最大，盈利能力對價格非常敏感。股價表現(xiàn)的催化劑將來自氨綸價格反彈或下游行業(yè)開工率上升。

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