我國創(chuàng)業(yè)投資市場發(fā)展趨勢分析報告

中國產(chǎn)業(yè)研究報告網(wǎng)訊：

    內(nèi)容提要：創(chuàng)業(yè)投資作為高端金融服務(wù)業(yè)，作為面向高科技、高成長、高不確定性的中小企業(yè)進行直接融資性的股權(quán)投資，對我國國民經(jīng)濟與科技創(chuàng)新具有非常重要的先導(dǎo)性作用。我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展大體上經(jīng)歷了三個階段。在1999 年到2005 年，我國創(chuàng)投行業(yè)處于黑暗中摸索階段。在資本市場低迷時期，本土創(chuàng)投機構(gòu)不斷摸索本發(fā)展規(guī)律，共同探索多元化退出的方法。

    我國創(chuàng)業(yè)投資市場發(fā)展面臨的形勢展望

    創(chuàng)業(yè)投資作為高端金融服務(wù)業(yè)，作為面向高科技、高成長、高不確定性的中小企業(yè)進行直接融資性的股權(quán)投資，對我國國民經(jīng)濟與科技創(chuàng)新具有非常重要的先導(dǎo)性作用。我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展大體上經(jīng)歷了三個階段。在1999 年到2005 年，我國創(chuàng)投行業(yè)處于黑暗中摸索階段。在資本市場低迷時期，本土創(chuàng)投機構(gòu)不斷摸索本發(fā)展規(guī)律，共同探索多元化退出的方法。 

    1. 全民PE 熱度有所下降，行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)分化。 

    在全球經(jīng)濟和資本市場持續(xù)低迷的影響下，PE/VC 市場的活躍度開始下滑。從國內(nèi)市場來看，2011 年下半年以來，基金募集數(shù)量和規(guī)模的增長幅度逐漸降低，其中7 月份募資占比達到64.1%，8 月～9 月份募資完成金額逐月減少，9 月份募資規(guī)模僅為2.92 億美元，達到2011 年以來最低點，10 月份募資規(guī)模有所回升，但仍低于8 月～9 月份水平，募資市場活躍度已呈現(xiàn)出降溫態(tài)勢。 

    2011 年VC 投資數(shù)量和規(guī)模的增長幅度也逐漸降低，其中10 月國內(nèi)VC投資數(shù)量和規(guī)模環(huán)比分別減少27.8%和10.0%，達到2011 年以來的最低點。 

    整個PE/VC 市場“降溫”趨勢明顯，面對中概股受挫、VIE 協(xié)議事件等影響，改變投資策略和尋求多元化退出途徑成為PE/VC 機構(gòu)關(guān)注的重點。投資階段前移及深化對細分領(lǐng)域的投資逐漸成為眾多PE/VC 機構(gòu)的共識，同時部分機構(gòu)也開始進行A 股企業(yè)定向增發(fā)、PIPE 投資（上市公司私有化退市后再上市） 等。 

    2. 創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的風(fēng)險和收益發(fā)生了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，收益逐漸下降，風(fēng)險逐漸升高。 

    在發(fā)展的早期，行業(yè)整體處于低風(fēng)險高收益階段。隨著IPO 和并購數(shù)量的增加、資本市場市盈率的下降以及同行業(yè)的競爭加劇，行業(yè)向中風(fēng)險中收益的階段轉(zhuǎn)變。 

    自2009 年10 月深圳創(chuàng)業(yè)板推出以來，截至2011 年10 月22 日，兩年內(nèi)共有269 家企業(yè)在深圳創(chuàng)業(yè)板實現(xiàn)IPO，融資總額為286.23 億美元，平均每家企業(yè)融資1.06 億美元。其中，有VC/PE支持的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)共有147 家，占深圳創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)總數(shù)的54.6%，147 家VC/PE 支持的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)背后的174 家投資機構(gòu)共實現(xiàn)323 筆退出，平均賬面投資回報倍數(shù)為8.9 倍。2010 年VC/PE 機構(gòu)在創(chuàng)業(yè)板退出的平均賬面投資回報達到10.9 倍，而2011 年前三季度，創(chuàng)業(yè)板的平均賬面投資回報下降至7.97 倍。2011 年前三季度VC/PE 機構(gòu)獲得的平均賬面投資回報與2010 年相比下降了27%。 

    3. 本土創(chuàng)投機構(gòu)已經(jīng)成為市場的中堅力量。 

    隨著LP 們逐漸認識到本土創(chuàng)投機構(gòu)的能力成長和長期競爭力的提升，更加愿意將資金交其管理，對行業(yè)規(guī)律掌握比較透徹的合格本土創(chuàng)投管理人獲得了長足發(fā)展。在深圳創(chuàng)業(yè)板推出兩年的時間里，共有158 家VC/PE 機構(gòu)實現(xiàn)3 個及以下IPO 退出，7 家獲得4 個退出，2 家獲得5 個退出，7 家獲得6 個及以上退出。在退出的排行榜上，前六名為深圳本土VC/PE 機構(gòu)，前12 名均為本土VC/PE 機構(gòu)，深創(chuàng)投以22 個退出案例榮獲榜首，本土創(chuàng)投機構(gòu)已經(jīng)成為市場的中堅力量。 

    4. 投資價格攀升的情況有所緩解，受資企業(yè)對增值服務(wù)的要求越來越高。 

    由于創(chuàng)投行業(yè)的收益和風(fēng)險出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的變化，從而導(dǎo)致競爭空前激烈，投資項目和專業(yè)人才的拼搶嚴重，投資價格不斷攀升，行業(yè)洗牌加劇。但是隨著市場的發(fā)展，掌握創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展規(guī)律的機構(gòu)得到不斷的壯大，并在行業(yè)中擁有了較大的影響力，從而逐漸引導(dǎo)行業(yè)從不重視增值服務(wù)的單純的價格競爭過渡到“以增值服務(wù)為本”的綜合實力競爭，通過投資之前和之后為企業(yè)進行增值服務(wù)推動其高速成長，使得投資價格攀升的情況有所緩解，創(chuàng)投機構(gòu)的品牌、信譽和增值服務(wù)能力日益受到監(jiān)管機構(gòu)、LP 和受資企業(yè)的重視。 

    5. 對創(chuàng)投從業(yè)人員的要求越來越高。 

    在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展的早期，對從業(yè)人員的要求還還不嚴格。隨著行業(yè)的快速發(fā)展和影響力的逐漸擴大，整個社會對從業(yè)人員的道德風(fēng)險、誠信問題和整體素質(zhì)日益重視。從業(yè)人員不但要有投資經(jīng)驗，還必須要有實體產(chǎn)業(yè)運營和企業(yè)高層管理的經(jīng)驗積累，更要在職業(yè)化發(fā)展上有足夠的提升。面對業(yè)內(nèi)頻繁的跳槽、挖角等現(xiàn)象，創(chuàng)投機構(gòu)對人才的儲備和培育正在成為其應(yīng)對發(fā)展瓶頸的關(guān)鍵。 

    6. 創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)監(jiān)管和行業(yè)自律不斷加強。 

    全球金融危機使得各國都加強了對創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資的行業(yè)監(jiān)管和自律，其核心理念主要為：保護小型投資者，保護普通公眾免受欺詐和蒙受損失；各部門分工協(xié)作監(jiān)管，防范金融體系風(fēng)險，增強注冊監(jiān)管；加強行業(yè)協(xié)會的力量，在全行業(yè)推行誠信和自律等。目前我國的行業(yè)協(xié)會逐漸發(fā)展起來，各地紛紛成立了地方性行業(yè)協(xié)會，國家級的行業(yè)協(xié)會——中國創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會也成立了，行業(yè)監(jiān)管和自律正在不斷加強。 

    7. 創(chuàng)投行業(yè)的投資方向出現(xiàn)新趨勢。 

    隨著全球化和信息化浪潮的影響日益擴大，中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)和成長模式不斷發(fā)生轉(zhuǎn)變，創(chuàng)投行業(yè)的投資方向也出現(xiàn)了新趨勢：一是對轉(zhuǎn)型升級企業(yè)的投資增加了，二是對新模式企業(yè)的投資增加了，三是對新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的投資增加了，四是對“高舉高打”進行創(chuàng)業(yè)的企業(yè)的投資增加了。