我國(guó)銀行次級(jí)債券的功能

中國(guó)產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告網(wǎng)訊： 

    內(nèi)容提要：隨著我國(guó)商業(yè)銀行的不斷擴(kuò)張,商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)債券的次數(shù)不斷增加,商業(yè)銀行自身也在不斷發(fā)展壯大。一些小銀行通過(guò)發(fā)行次級(jí)債券不斷充實(shí)自身資本金,增強(qiáng)其負(fù)債能力和盈利能力,已經(jīng)經(jīng)歷了從小到大得發(fā)展歷程,完成了在資本市場(chǎng)的上市。上市之后銀行的治理更加合理規(guī)范,銀行也被監(jiān)管部門(mén)要求每季度、每年度都要報(bào)告銀行的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。這在客觀上也推動(dòng)了我國(guó)銀行業(yè)信息披露體系的完善。

    補(bǔ)充資本金提高資本充足率 

    2003年12月9日,我國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)出《關(guān)于將次級(jí)定期債務(wù)計(jì)入附屬資本的通知》,正式將次級(jí)債券納入銀行附屬資本的范疇。自從2003年底興業(yè)銀行發(fā)行第一只次級(jí)債券開(kāi)始,我國(guó)商業(yè)銀行就開(kāi)始了通過(guò)發(fā)行次級(jí)債券補(bǔ)充資本金的歷史,到目前為止己經(jīng)發(fā)行超過(guò)7794.97億次級(jí)債券。在我國(guó),通過(guò)發(fā)行次級(jí)債券來(lái)補(bǔ)充資本金,提高資本充足率已經(jīng)是最常見(jiàn)的方法。 

    內(nèi)容選自產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告網(wǎng)發(fā)布的《2013-2017年中國(guó)金融市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)及投資戰(zhàn)略咨詢報(bào)告》 

    從次級(jí)債券本身來(lái)講,由于求償順序介于股權(quán)和一般債權(quán)之間,因此決定了不單單具有債券的屬性,還兼有資本屬性。次級(jí)債券的資本屬性表現(xiàn)幾個(gè)方面。首先次級(jí)債券的發(fā)行時(shí)間一般至少在5年以上,很多都是10到15年甚至更長(zhǎng),并且在期限到期前5年每年要按20%的比例進(jìn)行攤銷(xiāo)。其次,次級(jí)債券可以作為附屬資本計(jì)入資本內(nèi),提高銀行的資本充足率。再次,在銀行進(jìn)行破產(chǎn)清算時(shí),次級(jí)債券在一般債券之后獲償。為儲(chǔ)戶和一般債券持有人提供保障,增強(qiáng)了銀行經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性。 

    雖然補(bǔ)充資本金也因幾乎成為發(fā)債的唯一目的而受到學(xué)術(shù)屆的廣泛討論,但目前為止這情況在我國(guó)還還將長(zhǎng)期存在。因?yàn)槲覈?guó)的經(jīng)濟(jì)一直在快速發(fā)展,每年的GDP要保持8%-10%的增速。而在我國(guó)間接融資是最重要的融資渠道,這必然使得銀行貸款每年要保持一定的增長(zhǎng),據(jù)統(tǒng)計(jì),GDP每增長(zhǎng)1%,銀行貸款要增加1.5%-2%,因此貸款每年的增速是12%-20%。銀行面對(duì)如此大規(guī)模的信貸擴(kuò)張,加之巴塞爾III對(duì)資本充足率的要求越來(lái)越高,如何補(bǔ)充資本金已經(jīng)成為很多銀行最關(guān)注的問(wèn)題。以2009年為例,2009年我國(guó)次級(jí)債券市場(chǎng)發(fā)展加速,為2008年發(fā)債規(guī)模的3. 12倍。這主要是由于2008年美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā),緊接著各國(guó)經(jīng)濟(jì)蕭條,我國(guó)經(jīng)濟(jì)趨冷的態(tài)勢(shì)明顯。在這種經(jīng)濟(jì)大背景下,我國(guó)政府于2008年11月9日宣布推出4萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。 

    宏觀政策方面,將財(cái)政政策的定位由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“積極”,貨幣政策的定位從“從緊”變?yōu)?ldquo;適度寬松”。政策出臺(tái)之后,我國(guó)商業(yè)銀行都紛紛出臺(tái)具體的細(xì)節(jié),響應(yīng)并支持國(guó)家經(jīng)濟(jì)剌激計(jì)劃。于是2009年,我國(guó)的銀行貸款快速增加,截止2009年12月末,金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額39. 97萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)31. 74%,增幅比2008年年末高13. 01個(gè)百分點(diǎn)。全年人民幣各項(xiàng)貸款增加9. 59萬(wàn)億元,同比多增4. 69萬(wàn)億元、可見(jiàn),在風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)不斷擴(kuò)大的情況下,要想保持資本充足率不下降,只能增加核心資本和附屬資本。而核心資本不論是采取增發(fā)、擴(kuò)股還是加大留存收益減少分紅的手段,都會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生影響,甚至影響股價(jià)波動(dòng),并且需要很長(zhǎng)的時(shí)間。最快捷的方法仍然是發(fā)行次級(jí)債券。在我國(guó),這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然選擇,也是銀行業(yè)不斷擴(kuò)張的必然結(jié)果。 

    市場(chǎng)約束功能助力銀行監(jiān)管 

    《新巴塞爾協(xié)議》中將“市場(chǎng)約束”定位為三大支柱之一,并對(duì)市場(chǎng)約束有明確的規(guī)定。他是指銀行的利益相關(guān)者如儲(chǔ)戶、股東、債券投資人以及與銀行有交易的交易者都會(huì)對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)情況一直關(guān)注。如果他們認(rèn)為自己的利益有可能受到損害,那么就會(huì)釆取一定的措施,對(duì)銀行的資產(chǎn)價(jià)格、產(chǎn)品收益率等產(chǎn)生影響。這就是投資人通過(guò)金融市場(chǎng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生市場(chǎng)約束的過(guò)程。 

    市場(chǎng)約束(market discipline)也被稱(chēng)為市場(chǎng)紀(jì)律。一般學(xué)術(shù)上都將其分為兩類(lèi),直接市場(chǎng)約束效應(yīng)也叫市場(chǎng)監(jiān)督,間接市場(chǎng)約束效應(yīng)也叫市場(chǎng)影響。本文主要研究次級(jí)債券的市場(chǎng)約束效應(yīng)。因?yàn)榇渭?jí)債券作為一種風(fēng)險(xiǎn)敏感性資產(chǎn),要求銀行準(zhǔn)確及時(shí)的進(jìn)行信息披露,包括重要的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如資本充足率、不良貸款率、資產(chǎn)利潤(rùn)率、流動(dòng)性比率等以及重大事件。這一方面有利于健康透明的信息披露體系建立,另一方面也是銀行業(yè)監(jiān)督管理的有力輔助。次級(jí)債券可以發(fā)揮市場(chǎng)約束的作用,從而對(duì)銀行監(jiān)管起到一定補(bǔ)充作用。下面我們將探討市場(chǎng)約束作用的理論。直接市場(chǎng)約束效應(yīng)是指在一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)上,當(dāng)銀行進(jìn)行融資時(shí),所有市場(chǎng)參與者會(huì)根據(jù)銀行的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、管理水平等銀行內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及融資的規(guī)模、回收的期限等,對(duì)不同水平的銀行要求不同水平的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率。如果銀行自身風(fēng)險(xiǎn)比較大,那么銀行必須要提高自己的融資成本,提供較高的收益率,市場(chǎng)上的參與者才會(huì)被其吸引,融資才能成功。直接市場(chǎng)約束作用的發(fā)揮有一個(gè)前提條件是投資者有能力對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別,并要求銀行的融資成本是其風(fēng)險(xiǎn)水平的直接函數(shù)。如果銀行融資中有很多是被其他機(jī)構(gòu)擔(dān)保,這個(gè)作用的發(fā)揮就會(huì)受到阻礙。因?yàn)橥顿Y者會(huì)因?yàn)橛袚?dān)保的存在而根據(jù)擔(dān)保的情況對(duì)收益重新評(píng)估�，F(xiàn)在很多新興市場(chǎng)的政府都對(duì)銀行有隱性擔(dān)保,這也是導(dǎo)致我國(guó)次級(jí)債券市場(chǎng)約束不顯著的重要原因。另外還需要銀行頻繁的發(fā)行次級(jí)債券,使不斷變化的風(fēng)險(xiǎn)能在其融資成本中得以體現(xiàn)。 

    間接市場(chǎng)約束效應(yīng)是指在次級(jí)債券的存續(xù)期間,投資者都會(huì)隨時(shí)關(guān)注銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)情況。在債券流通市場(chǎng)上,如果投資人認(rèn)為銀行的風(fēng)險(xiǎn)增加就會(huì)拋售所持債券,造成債券價(jià)格下跌,銀行聲譽(yù)受損,增加銀行在后期融資活動(dòng)中得難度和成本。另外,二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)還會(huì)被銀行監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管,一旦價(jià)格信號(hào)顯示銀行風(fēng)險(xiǎn)變大,銀監(jiān)會(huì)會(huì)采取行動(dòng),對(duì)銀行進(jìn)行行動(dòng),如現(xiàn)場(chǎng)以及非現(xiàn)場(chǎng)的稽查、資本充足率和不良貸款率等檢查、立即整改等,對(duì)發(fā)債銀行形成很大的壓力。這些都導(dǎo)致銀行管理層在發(fā)行次級(jí)債券之后必須釆取行動(dòng),必然要加強(qiáng)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理,減少冒險(xiǎn)行為,改善銀行面臨的不利環(huán)境,保障銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。他起作用的前提是有成熟的債券市場(chǎng),并且債券的流通良好。銀行內(nèi)部有良好的治理機(jī)制,銀行的管理層會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的情況采取行動(dòng)。 

    不管是直接型市場(chǎng)約束還是間接型市場(chǎng)約束都顯示投資者通過(guò)金融市場(chǎng)對(duì)銀行管理層的治理活動(dòng)產(chǎn)生影響。次級(jí)債券的發(fā)行和流通,使得一大批與銀行利益息息相關(guān)的群體產(chǎn)生,他們對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)極度關(guān)注并且敏感,這和銀行監(jiān)管部門(mén)的動(dòng)機(jī)十分契合。另外,市場(chǎng)也給銀行監(jiān)管當(dāng)局提供了有效信息,使得監(jiān)管當(dāng)局可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)并對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。市場(chǎng)約束是對(duì)銀行監(jiān)管的有力補(bǔ)充。 

    對(duì)于銀行監(jiān)管部門(mén)來(lái)說(shuō),如果要通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格變化作為主要的觀測(cè)對(duì)象的話,那么就要加強(qiáng)銀行發(fā)行次級(jí)債券的頻率,以使價(jià)格能夠不停的體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的變化。如果是主要通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行間接市場(chǎng)約束的話,那么主要觀測(cè)其流通市場(chǎng)的的價(jià)格變化情況,不需要要求銀行不停的發(fā)債。事實(shí)上,已經(jīng)有很多國(guó)家為了加強(qiáng)市場(chǎng)約束效應(yīng),將強(qiáng)制銀行發(fā)行次級(jí)債券寫(xiě)入國(guó)家法律,例如阿根廷在1996年修訂的金融監(jiān)管法案中規(guī)定以次級(jí)債券形式存在的負(fù)債額在1998年之前不得少于存款的2%。 

    主動(dòng)負(fù)債改善銀行資本結(jié)構(gòu) 

    次級(jí)債券的特性以及我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀決定了在我國(guó),補(bǔ)充資本金仍然是未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)銀行發(fā)行次級(jí)債券的主要目的。但是有研究表明,在歐美等資本市場(chǎng)比較成熟的國(guó)家,越來(lái)越多的商業(yè)銀行將發(fā)行次級(jí)債券當(dāng)成是一種主動(dòng)負(fù)債、籌集長(zhǎng)期穩(wěn)定資本、改善自身資本結(jié)構(gòu)的方法。 

    銀行業(yè)主要靠吸收的存款作為其開(kāi)展資產(chǎn)業(yè)務(wù)的主要資金來(lái)源。存款是銀行最大的負(fù)債,貸款是銀行最大的資產(chǎn)。但是由于存款的數(shù)量和期限都無(wú)法確定,存款人可能隨時(shí)要求提現(xiàn)。而資產(chǎn)一般期限都較長(zhǎng),所以銀行容易出現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不匹配的問(wèn)題。一旦存款人的兌現(xiàn)要求得不到滿足,很可能引發(fā)大規(guī)模的擠兌風(fēng)險(xiǎn)。另外,我國(guó)銀行的一年期存款利率在2011年7月由3. 25%提高到了 3.5%%銀行業(yè)承擔(dān)負(fù)債的成本原來(lái)越高。為了避免這種流動(dòng)性危機(jī)的發(fā)生降低融資成本,保證銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。從1960左右開(kāi)始商業(yè)銀行就對(duì)負(fù)債進(jìn)行管理。采取的方法就是主動(dòng)負(fù)債,從資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)上主動(dòng)融通資金。主動(dòng)負(fù)債除了可以緩解流動(dòng)性壓力,還可以增強(qiáng)銀行擴(kuò)張能力和盈利能力。次級(jí)債券作為一種長(zhǎng)期負(fù)債產(chǎn)品,其期限一般都在10年以上也沒(méi)有提前兌付的風(fēng)險(xiǎn),其期限很長(zhǎng)并且穩(wěn)定的特點(diǎn)非常適合用來(lái)補(bǔ)充長(zhǎng)期負(fù)債。另外,次級(jí)債券還可以計(jì)入銀行的附屬資本,提高銀行的資本充足率,使得銀行符合監(jiān)管當(dāng)局的要求,有利于增強(qiáng)銀行的實(shí)力和信譽(yù)度,對(duì)銀行未來(lái)發(fā)展有幫助。 

    增加銀行信息披露的透明度 

    從發(fā)債銀行的角度來(lái)講,他為了降低自身的融資成本,在盡可能短的時(shí)間內(nèi)獲得市場(chǎng)投資者的認(rèn)可,愿意主動(dòng)的將自己的財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)情況、重大事件、未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略等信息向投資者進(jìn)行披露。因?yàn)榇渭?jí)債券是銀行的長(zhǎng)期負(fù)債,發(fā)債期限至少5年,投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)很大。所以投資者的風(fēng)險(xiǎn)敏感度很強(qiáng),他有強(qiáng)烈的內(nèi)在需求要求銀行對(duì)其情況進(jìn)行詳細(xì)披露。如果發(fā)債行不披露信息,那么投資者就有理由認(rèn)為銀行面臨較大的違約風(fēng)險(xiǎn),要求其必須提供較高的收益率或者拒絕購(gòu)買(mǎi)其次級(jí)債券。這樣不僅增加了銀行的融資成本,也給銀行的信譽(yù)帶來(lái)?yè)p失,不利于其以后在市場(chǎng)上的融資活動(dòng)的開(kāi)展。另外,我國(guó)目前的現(xiàn)狀是商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)債券的規(guī)模比以往更大,頻率比以往更高。自從2003年我國(guó)發(fā)行次級(jí)債券以來(lái),發(fā)行次級(jí)債券的頻率整體呈上升趨勢(shì),在經(jīng)歷了 2007年最低谷發(fā)行4只次級(jí)債券之后,2011年發(fā)行了 27只次級(jí)債券,比2010年的17只多了 10只。并且在發(fā)行規(guī)模上看,2011年我國(guó)發(fā)行次級(jí)債券2799億人民幣,比2010年的1201. 3億多了近1600億。在市場(chǎng)流動(dòng)性資金一定的情況下,那些信息披露及時(shí)、完善、準(zhǔn)確的銀行必然會(huì)受到市場(chǎng)的青睞,而不愿意主動(dòng)充分的披露信息的銀行自然會(huì)被市場(chǎng)拋棄。這種來(lái)自市場(chǎng)投資者對(duì)于信息知悉要求的壓力,使得客觀上銀行都必須自覺(jué)地將信息透明化,完善其信息披露體系。投資者不僅要求發(fā)債銀行在首次發(fā)債時(shí)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)信息進(jìn)行詳盡的披露。在次級(jí)債券的存續(xù)期內(nèi),投資者都要求銀行自身或者評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)定期對(duì)其評(píng)級(jí)。 

    有些國(guó)家規(guī)定要對(duì)存續(xù)期內(nèi)的次級(jí)債券強(qiáng)制進(jìn)行債券的信用評(píng)級(jí),以確保銀行的財(cái)務(wù)指標(biāo)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等信息能及時(shí)、準(zhǔn)確的傳達(dá)到市場(chǎng)上,使得市場(chǎng)可以及時(shí)根據(jù)銀行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行價(jià)格調(diào)整,發(fā)揮次級(jí)債券的市場(chǎng)約束效用。 

    隨著我國(guó)商業(yè)銀行的不斷擴(kuò)張,商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)債券的次數(shù)不斷增加,商業(yè)銀行自身也在不斷發(fā)展壯大。一些小銀行通過(guò)發(fā)行次級(jí)債券不斷充實(shí)自身資本金,增強(qiáng)其負(fù)債能力和盈利能力,已經(jīng)經(jīng)歷了從小到大得發(fā)展歷程,完成了在資本市場(chǎng)的上市。上市之后銀行的治理更加合理規(guī)范,銀行也被監(jiān)管部門(mén)要求每季度、每年度都要報(bào)告銀行的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。這在客觀上也推動(dòng)了我國(guó)銀行業(yè)信息披露體系的完善。